收藏
评级

惠誉:中国发电企业利润压力将得到适度缓解

作者:文乐瑜 2022-05-20 18:00

久期财经讯,5月19日,惠誉在一篇报告中称,2022年由于电价上涨,中国发电企业的利润将从2021年的历史低点回升,尽管由于煤炭价格持续走高,利润率仍将远低于2021年前的水平。获评的发电企业资本支出预算将保持高位,但由于疫情的限制,或将影响其资本支出的速度。

由于电价上涨,获评的发电企业在2021年的销售额稳步提升,其收入大幅增长。然而,大多数发电企业的收入增长在2022年第一季度放缓,原因是电力消费增长在2021年达到10.3%后同比放缓至5%。上述情况是由于封控措施,这可能会继续抑制发电公司在2022年剩余时间的销量,具体情况将取决于措施的程度。

2021年由于煤炭价格飙升,大多数发电企业的EBITDA下降,利润率承压。沿海地区发电企业的单位煤炭成本涨幅超过60%,而全国性发电企业的单位煤炭成本涨幅较小。2021年,广东省能源集团有限公司(Guangdong Energy Group Co., Ltd.,简称“广东能源”,A/稳定)和浙江省能源集团有限公司(Zhejiang Provincial Energy Group Co., Ltd.,简称“浙能集团”,A+/稳定)的EBITDA利润率下降至个位数,原因是它们的燃煤发电容量份额非常高,且对其煤炭开采业务的上游整合有限。

相比之下,中国华能集团有限公司(China Huaneng Group Co., Ltd.,简称“中国华能”,A/稳定)、中国华电集团有限公司(China Huadian Corporation Limited,简称“中国华电”,A/稳定)和国家电力投资集团有限公司(State Power Investment Corporation Limited,简称“国家电投”,A/稳定)保持了两位数的EBITDA利润率,这是由于其在可再生能源中所占份额较高,且垂直整合较好,尽管其EBITDA利润率在2021年有所收窄。上述公司的发电厂靠近成本低廉的内陆煤矿,因此煤炭价格波动较小,运输成本也有所降低。

上述情况也解释了它们的表现与惠誉之前对其预测有差异。尤其是在2021年的第四季度,纯沿海发电企业的杠杆状况比惠誉预测的要差,原因是它们在价格波动较大的海运煤炭上有更多的敞口,而中国华能、中国华电和国家电投的杠杆状况基本和惠誉的预测一致。

惠誉预计,2022年发电企业的盈利能力复苏将受到电价上涨和潜在燃料成本下降所推动。中国大多数省份规定的年度合同售电量的电价最高可超过基准电价的20%,月度交易价格和现货价格在于2022年5月仍保持高位。2022年的第一季度,华电国际电力股份有限公司(Huadian Power International Corporation Limited,简称“华电国际”,01071.HK)、华能国际电力股份有限公司(Huaneng Power International,Inc.,简称“华能国际 ”,00902.HK,A/稳定)和浙江浙能电力股份有限公司(Zhejiang Zheneng Electric Power Co., Ltd.,简称“浙江浙能”,600023.SH)平均电价同比上涨约20%。

燃料成本降低的原因可能是由于长期合同覆盖率较高,其中部分合同涉及秦皇岛港5500千卡/公斤煤炭的570元-770元人民币的监管价格区间。然而,2022年全年的燃料成本仍将取决于长期合同的执行情况,部分燃料成本将取决于全球煤炭供应紧张的情况下现货煤炭价格的变动。

可再生能源发电并网容量的增加和火力发电利润的恢复将于2022年提升发电企业的EBITDA。然而,发电企业的杠杆率仍将取决于它们的资本支出强度。计划的资本支出的速度或因建设和物流限制而暂时中断,限制解除后将加速发展。

近日召开的国务院常务会议要求加快向国有发电企业支付可再生能源的补贴。惠誉预计,这将缓解国有发电企业因补贴延期而造成的营运资本压力,或减轻它们的杠杆率压力。

收藏
分享到:

相关阅读

最新发表