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穆迪:首予临沂城发集团“Baa3”发行人评级,展望“稳定”

作者:穆迪评级 2022-06-17 15:55

本文来自“穆迪评级”。

6月17日,穆迪投资者服务公司已向临沂城市发展集团有限公司(临沂城发集团)授予首次 Baa3 的发行人评级。

上述评级展望为稳定。

穆迪副总裁/高级分析师陈晨表示:“临沂城发集团的 Baa3 评级反映了其在临沂市承建公共政策项目的重要地位及其与临沂市政府的密切联系。”

评级理据

临沂城发集团 Baa3 的发行人评级基于:(1) 临沂市政府的支持能力分数baa1;(2) 穆迪对公司影响临沂市政府支持意愿的特征的评估产生两个子级的向下调整。

穆迪对临沂市政府支持能力的评估反映了:(1)其作为山东省地级市的地位,而山东省是中国 (A1/稳定) 东部沿海的较低风险省份;(2)由于农业人口比其他省份多,该市人均 GDP 较低,与该市私营部门的抗压能力相平衡;(3)该市相对较小的运营赤字和债务负担,以及与财政收入相比较低的或有负债。

临沂城发集团的 Baa3 发行人评级也反映了临沂市政府向其提供支持的意愿,考虑因素包括:(1) 公司由临沂市政府实际直接控制;(2) 公司在承担重大公共基础设施建设和基本公共服务方面发挥了重要作用,包括保障房项目和工业园区开发,以及为该市提供供热和供水服务;(3)政府现金拨款的良好历史记录;(4) 作为山东省临沂市重要城投公司,其拥有相对顺畅的银行和境内债券市场融资渠道。

但在临沂市政府支持能力分数的基础上向下调整两个子级,反映了临沂城发集团:(1)商业类业务活动风险为中等;(2)对外担保和第三方贷款业务的或有风险为中等。

就资产规模和对公共基础设施项目投资而言,临沂城发集团排名第二,规模接近临沂市最大的城投。公司受临沂市政府委托开展城市发展和公益项目,包括基础设施建设、保障房项目和工业园区开发,同时为该市提供供热和供水服务。

穆迪也预计未来 1-2 年临沂城发集团的年资本支出约为人民币 60 亿元至人民币 70 亿元左右。

穆迪还预计,公司将继续获得政府的现金拨款和来自省级政府专项债发行所得的拨款,用以支持其在公共政策类相关投资方面的资本支出。

除了与公共政策类相关活动外,临沂城发集团还从事多元化的商业类活动,包括租赁、房地产开发和大宗商品交易。尽管上述活动可产生现金流支持公司投资和偿债,但由此公司将不可避免地面临更多的商业和金融风险。这些风险若产生实际影响,可能会削弱政府对该公司的支持。穆迪预计,该公司将其商业业务敞口显著扩展至临沂市以外的地区,或达到与公共政策类资产基础相当的规模的可能性不大。

上述评级还考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。

临沂城发集团有较高的社会风险,原因是公司通过临沂市公共基础设施建设执行公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了临沂城投的发展目标,并最终影响临沂市政府支持该公司的意愿。

作为承担公共政策职能的国有实体,临沂城发集团受到临沂市政府的监督并需要进行报告,因此公司治理也是该公司评级的重要考虑因素。

临沂城发集团的环境风险较低。

可引起评级上调或下调的因素

临沂城发集团的稳定展望反映了:(1) 中国政府 A1 主权评级的稳定展望;(2) 穆迪预计临沂市政府的支持能力保持稳定;(3) 未来 12-18 个月该公司的业务状况、与临沂市政府的关联性以及临沂市政府的控制和监督将基本维持不变。

如果出现以下情形,穆迪可能上调该公司的评级: (1) 中国主权评级上调,或临沂市政府的支持能力分数增强,后者可能是得益于临沂市经济或财政状况大幅提升,或协调提供及时支持的能力显著增强;或 (2) 临沂城发集团的特征变化促使临沂市政府的支持意愿提高,例如:

- 公司对临沂市政府的战略重要性增强。

- 增加政府付款或提高政府付款的可预测性,例如专项财政预算分配和来自上级政府的转移支付,从而使政府付款可持续覆盖其大部分运营及偿债资金需求。

-公司商业类业务的总体风险显著下降,或其商业类业务投资敞口相对于公司公共政策类资产规模大幅削减;

如果出现以下情形,穆迪可能下调该公司的评级:中国政府的政策发生变化,导致地方政府不得向城投公司提供财务支持,或者公司的特征变化削弱临沂市政府的支持意愿,例如:

- 公司作为承接临沂市基础设施建设项目的主要平台的地位下降;

- 公司核心业务发生重大变化,包括商业类活动大幅扩张,影响了公共服务职能,或其商业类活动出现重大亏损。

- 债务和杠杆率迅速上升,相应的政府付款减少,从而提高其对高成本融资的依赖,包括从非标渠道举债;或

- 对外贷款、对外担保或其他对外信用风险敞口较当前水平显著增加,或因这些信用敞口造成重大损失。

临沂城市发展集团有限公司成立于 2006 年,由临沂市国有资产监督管理委员会和山东财欣资产运营有限公司分别持股 91.21%和 8.79%。公司为临沂市资产规模第二大的城投公司。2021 年底,临沂城发集团的总资产和总收入分别为人民币 586 亿元和人民币 81 亿元。

临沂城发集团负责临沂市的主要公共基础设施和民生项目,包括基础设施建设、保障房项目和工业园区开发,同时提供供水和供热服务。公司还从事商业类业务,包括房地产开发、租赁以及大宗商品交易。

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