久期财经、星展证券(中国)、新加坡交易所联合举办的“新形势下的自贸区离岸债”线上会议顺利召开

久期财经讯，7月16日，由星展证券(中国)、新加坡交易所和久期财经联合举办的“新形势下的自贸区离岸债”线上研讨会于前日顺利召开。

本次会议十分荣幸地邀请到星展证券(中国)固定收益部总监张莹洁女士和新加坡交易所北京代表处副代表周笑汀女士为我们进行分享。

自贸区离岸债券市场是一个介于境内市场和传统离岸市场之间的第三市场，2016年上海市财政局落地了首单30亿元人民币自贸区债，2019年南京东南国资投资集团发行了全国首单企业主体的10亿元自贸区人民币离岸债券，票面利率4.6%。随着自贸区债券市场配套的不断发展完善，参与其中的发行人越来越多。从去年下半年开始，自贸区离岸债加速发展，以人民币计价为主。

自贸区债券在发行、交易、结算等诸多方面具有高效、低成本等优势，具备较大的市场发展潜力。中央国债登记结算有限责任公司为自贸区提供跨境债券发行、登记、托管、清算、结算、付息兑付、信息披露、估值等一体化服务。

星展银行去年在华成立了星展证券，拓宽产品条线的同时、可以从境内外两个主体参与到自贸区债券的业务中。会上，张莹洁女士介绍了自贸区债的发展历史。自贸区债的概念在2016年首次被提出，截至目前，仍存续的自贸区债券共有14笔。除托管和结算机构略有不同外，自贸区离岸债与一般中资离岸债两者大致相同。值得注意的是，自贸区债券既适用境外法律，也可适用我国境内仲裁。

张莹洁女士还列举了自贸区债券的优势，包括可兼容多币种、有助于发行人拓宽融资渠道、降低融资成本，此类债券也可以在境外交易所上市(如新交所、澳交所)，帮助发行人提高国际影响力，若出现纠纷，既可以按业务发生地原则(例如在上海金融法院)提请仲裁，也可以按照国际惯例在国际仲裁机构进行仲裁。

新交所在2020年12月与中债登签署了关于中国和新加坡债券市场合作伙伴关系的业务合作备忘录，共同推动自贸区债券市场的发展。该债券联通得到了上海市政府和新加坡政府的大力支持。截至目前，有将近8000只债券在新加坡交易所挂牌，涉及26个币种。

在会上，周笑汀女士为我们分享了苏州工业园投控公司的发行案例，该期债券发行币种为离岸人民币，发行金额10亿元，期限5+5年，发行票面利率3.6%。通过上海自贸区自由贸易账户进行募集资金的跨境归集和清算，募集资金用于国企新兴产业载体建设。

另外，周女士还介绍了新交所的两个债券资助计划，分别是全球亚洲债券资助计划和可持续发展债券资助计划，前者资助金额为符合条件的费用的50%，有信用评级的合资格发行可获得最高80万新元的资助;而后者的资助金额为符合条件费用的100%或上限10万新币。

在现场问答环节，有参会者向周笑汀女士提问新交所对自贸区离岸债发行人申请债券上市的审核要点有哪些?周女士表示，新交所对自贸区离岸债的审核与一般境外债的审核并没有区别，一般来说，对招募书的关注主要在于该债券投资人结构是否满足至少80%为机构和合资格投资人。上市申请处理在一个工作日内完成。

有参会者问到通过中债登和通过欧洲清算机构/明讯银行的区别，张莹洁女士表示两者最大的区别在于，发行人在必要时可以在债券发行后的任何时间通过中债登系统查看投资人名单，这与境内债券基本相同;而通过欧清或明讯托管的传统离岸债券，发行人只能在债券发行时获知投资人配置，难以在债券进入自由交易之后了解具体的债券持有人信息。此外，张女士还提到当前中债登在提供一揽子服务方面有一定的费用减免，与境外托管结算机构相比具有价格上的优势。

参会人对自贸区债券的信托人的相关要求十分关心，张女士表示自贸区债券的一大特点就是在于不需要单设信托人角色，一般来说中债登已承担该角色。但也有例外，比如建银亚洲与中债登签订合作协议，也可作为信托人参与到自贸区债券发行中。引入信托人的优势在于如果投资人没有在中债登开立离岸债券账户，则可以通过某个已和中债登达成合作协议的信托人进行投资。以建银亚洲为例，由于建银亚洲和中债登达成合作，那么建银亚洲就可以帮助没有在中债登开户的投资人进行资产配置，前提是投资人需要在建银亚洲开立托管账户。由于自贸区内的资金视同离岸资金，因此自贸区的资金和境内的资金之间流动要严格按照规定执行。贸易及资本项下资金都需要严格按照境外资金的规定操作。

在问到自贸区离岸债的发行还可能涉及哪些境内中介机构，境内和境外机构主要做哪些分工的时候，张女士表示自贸区债可被视作传统境外债的子集，参与发行的中介机构与传统境外债发行时基本一致，包括其分工和职能均无太大区别;承销商方面，以目前仍在存续期的自贸区债券来看，境内外券商/银行均有担任主承销商的记录，她认为参与自贸区离岸债发行的中介机构比一般境外债来说更加多元化。

在被问到自贸区债券对境外发行人有什么要求时，张女士表示，从程序上讲，境外发行人首先需要在中债登开立一个离岸债券账户，以及拥有一个离岸银行账户(在上海自贸区或香港、新加坡都可以)，其主要功能为汇集募集资金;从发行审批角度来说，与一般境外债相同，该发行人发债前需获得发改委的境外债登记备案许可，对拟发行债券的币种、规模、资金用途等作出明确规定，注意备注在自贸区发行，后续包括发行结构、资金用途等将按批文内容进行;从资金回流角度看，发行人在进行外债登记时需注明资金用途(如偿还现有债务、进行境外投资、用于境内项目建设和投资等)。她还补充道，债券发行后发行人要在限定时间内向外管局完成外债备案，如果该债券以担保结构发行，也需要在一定时间内完成对外担保登记。总的来说，自贸区债发行流程与一般境外债基本相似。

有参会人向周女士咨询新交所债券上市资金补贴的有效期限，周女士就前述两个债券资助计划分别作出解答，亚洲债券资助计划将持续到2024年12月31日，可持续债券资助计划预计将于2023年5月31日到期。

会议最后，有参会人问及自贸区债和传统境外债在利息税有什么区别?张女士表示从税务的角度来看两者基本没有区别。就自贸区债来说，如果该债券为直接发行结构，发行人需要为境外投资人代付代缴利息税，约为票面价值的17%;但由于自贸区债的投资人很大比例来自于中资机构(如中资银行或券商在自贸区的分行和分支机构)，如果缴纳利息税则可能导致重复征税，具体情况需要和税务局和会计师沟通。