收藏
评级

标普:确认江苏沙钢集团“BBB-”长期发行人信用评级,展望“正面”

作者:陈岳洋 2022-09-30 16:19

久期财经讯,9月30日,标普确认江苏沙钢集团有限公司(Jiangsu Shagang Group Co., Ltd.,简称“江苏沙钢集团”)长期发行人信用评级为“BBB-”。

正面展望反映了标普的预期,即在处置Global Switch Holdings Ltd. (BBB/稳定/A-2) 后,江苏沙钢集团的债务/ EBITDA之比将维持在1.5倍以下。考虑到钢铁行业环境的挑战,标普还预计该公司将避免进行任何激进收购,并在未来12-24个月保持稳健的财务政策。

标普预计江苏沙钢集团的信用状况将有所改善,主要是由于处置Global Switch带来的正面财务影响。股份处置后,其债务/ EBITDA之比将降至1.5倍以下,主要有两个原因。首先,对杠杆率较高的Global Switch进行剥离,将改善公司的信用指标。其次,标普预计公司将把大部分销售收入用于减债,其余将用于现金储备。根据市场信息,Global Switch的总估值约为100亿美元。标普估计公司的收益为50亿美元,而截至2022年6月底,该公司报告的债务(不包括Global Switch)为580亿元人民币。标普预计这笔交易将在2023年初完成。

鉴于Global Switch相对较小的收入和利润贡献,此次剥离不会改变标普目前对该公司业务风险状况的评估。也就是说,如果没有Global Switch的互联网数据中心业务带来的稳定现金流,该公司将更专注于波动性和周期性的钢铁行业。该公司将重新调整重心,专注于钢铁制造业务,保持运营规模大、盈利能力高于行业平均水平、市场份额领先、客户关系良好的中国最大综合钢铁厂之一的地位。

2022年江苏沙钢集团EBITDA和经营性现金流将分别下降40%和60%,2023年将出现温和复苏。该公司炼钢业务的盈利能力将继续承压,主要原因是钢铁需求低迷,以及该公司转嫁原材料价格上涨的能力减弱。其利润率将从2021年的15.2%降至2022年的8%-9%。截至2022年年底,由于房地产投资和建设大幅下降,以及家电等相关行业的连锁反应,钢铁需求可能仍将保持疲软。中国政府对基础设施项目的刺激将不足以完全抵消房地产及相关行业钢材消费的疲软。

标普预计江苏沙钢集团的销量将在2022年下降,不仅是因为需求疲软,还因为疫情防控措施导致的运营中断。与去年同期相比,该公司的销量在2022年上半年下降了100万吨,至1340万吨,部分原因是该公司主要生产基地受到毗邻上海的影响。标普预计今年下半年运营中断将减少,2022年全年销量将降至2790万吨,较2021年的2870万吨下降3%。

随着中国经济形势的改善和原材料价格的放缓,盈利能力和销量可能在2023年逐步恢复。2023年,该公司的钢铁毛利润将小幅增长至9%-10%,但与前几年的14%-15%相比仍处于较低水平。标普预计其钢铁业务的EBITDA将在2023年略微回升至120-130亿元人民币,而标普预计在2022年为100-110亿元人民币,但这仍远低于2021年的200亿元人民币。

正面展望反映了标普的观点,即江苏沙钢集团处置Global Switch股份的工作可能会在未来12个月内完成。这也反映了标普的观点,即该公司的主要将收益用于去杠杆化和建立现金储备。因此,标普预测在股权处置后,其债务/EBITDA之比将降至1.5倍以下。

这一展望也反映了标普的观点,即江苏沙钢集团将保持稳健的财务政策,避免进行任何激进的收购。

如果在股权剥离后,江苏沙钢集团的债务/EBITDA之比持续保持在2.0倍以下,标普可能会上调江苏沙钢集团的评级。这可能基于以下情况:

-该公司将所得资金主要用于偿债,并保持稳健的财务政策;或

-该公司的经营性现金流显著改善,因为钢材价差大幅上升或钢材需求改善支持的销量上升。

如果该公司的债务/EBITDA之比保持在2.0倍以上,标普或将其展望调整为稳定。这可能基于以下情况:

-对Global Switch的剥离不如预期;

-该公司将出售所得用于大规模收购;或

-由于钢材价差明显恶化或材料销量下降,公司经营性现金流进一步下降。

ESG信用指标:E-3、S-2、G-2

收藏
分享到:

相关阅读

最新发表