哪些QDII基金重仓了地产美元债？

久期财经讯，10月26日，自2021年下半年以来，中资离岸债券市场总体表现不佳，尤其是地产板块，许多高收益级发行人违约，一级市场几乎冻结，二级市场也受到重创。Markit iBoxx亚洲中资美元房地产债券指数从历史高位360左右下跌至130，部分重仓中资地产美元债的QDII基金遭受打击，本文将就几大头部基金公司的QDII产品进行整体盘点。

QDII大幅减持地产债，国资房企吸引力较大

久期财经统计了10家头部基金公司的QDII报告，在2020年12月至2022年6月期间，前五大债券的持仓都产生了较大变化。从基金持仓变动情况来看，多数在2020年12月及2021年6月都重仓高收益地产债，此后受中资地产美元债违约潮影响，出现明显调仓。部分QDII基金在2022年6月的报告中甚至前五大重仓债券中不再出现地产名字;亦有部分QDII进行抄底，于违约潮后建仓流动性较好的房企。分析师基于10家头部基金公司的12只QDII基金进行讨论：

第一种情况：从重仓到大幅减持地产债

从下表可见，2020年12月至2021年6月，汇添富、华夏、广发、鹏华和中银等基金公司旗下的QDII重仓地产美元债。在2021年下半年地产板块暴雷后，多数基金公司对其QDII持仓进行了调整。根据久期财经App的“违约债券”数据显示，上述基金持仓的主体中也有部分出现了违约，如华夏幸福、佳兆业、蓝光发展等。

在基金公司密集调仓之后，从2022年6月的报告中我们可以看出，除了万科企业和龙湖集团，基本上看不到内地民营房企的名字，而广发则转向了港资房企。汇添富、鹏华和银华旗下QDII基金的前五大重仓债券已经看不到地产公司。分析师看到，前五大重仓债券中地产板块的公允价值从2020年12月和2021年6月的4.95亿美元和3.54亿美元，锐减至2022年6月的1.37亿美元。

第二种情况：逐步建仓流动性较好的房企(“BB+”级以上)

华夏旗下的2只QDII基金在2021年6月之前并没有重仓地产债，而在今年6月的报告中出现了大连万达和首开集团的名字。分析师表示，工银瑞信和易方达的投资风格表现较为稳健，重仓的地产公司国际评级均在“BB+”级以上。从下表中可以看到，除了上面提到的两家基金公司再加上富国，历史重仓中没有涉及违约的地产主体。

如下图所示，自2021年下半年地产板块违约潮爆发后，QDII基金份额净值总体呈下降趋势，仅“华夏海外聚享混合发起式(QDII)A”及“易方达中短期美元债债券 (QDII)A”两只略有上涨。

值得注意的是，鹏华旗下的“鹏华全球中短债债券型证券投资基金(QDII)”受到重创，从2021年6月披露的数据来看，该产品先后重仓了中南建设、佳兆业、蓝光发展、融信中国等房企，其基金份额净值腰斩，由1.0157跌至0.4738。据了解，该基金的前管理人一向看好海外高收益债券，踩雷多家中资房企美元债，导致旗下QDII产品损失严重。

2020年迄今共48家房企暴雷，违约金额近850亿美元

据久期财经数据显示，2020年迄今已有48家主体发行的219只地产离岸债触发违约，合计违约金额近850亿美元。其中，中国恒大累计违约金额逾140亿美元;佳兆业集团的境外债也有近120亿美元触发违约。

此外，据媒体报道，旭辉控股港元可转债CIFIHG 6.95 04/08/25的受托人中国建设银行(亚洲)在欧洲清算银行公告中表示，旭辉控股未能兑付原应于10月8日到期的利息款项，已构成了违约事件。分析师表示，尽管旭辉控股已经发行了获得中债信用增进支持的债券，但这一违约事件仍然损害了投资者信心。

久期财经统计了上述房企的存续离岸债（包括已违约）的市场价格，基本徘徊在20以下，21家主体价格全线跌至个位数区间。从历史来看，违约率与损失率通常呈现同向变动，较高违约率的时期损失率也较高，也意味着回收率较低。违约高峰持续的时间越长，通常也会导致回收率越低。

QDII投资额度逐步上升，境外市场渠道愈加多元化

近年来QDII投资额度逐步增加，南向通等境外投资渠道也在不断多元化。QDII是一种境外代客理财业务，被批准的合格境内投资者可以利用自有资金或募集境内机构和个人资金，投资于法规及相关部门允许的境外市场及产品。

QDII基金设立时往往会有人民币份额和美元份额，虽然投资标的相同，但由于使用美元申购的QDII基金赎回时也是美元，汇率风险小;而使用人民币申购赎回QDII基金时，则需要承担一定的汇率风险。投资人通过QDII基金购买境外投资产品，既能免去货币兑换的麻烦，又不占用自身的外汇额度。

中金报告指出，债券QDII基金发行数量走势与净值存量类似，其中2016年达到峰值;而基金的平均发行规模则持续下降，从2013年的8.6亿元波动下行至2021年2.5亿元。

分析师表示，由于房地产行业暴雷，地产板块大规模违约，导致二级市场高收益级债券下行，许多地产美元债都跌至历史新低;而投资级美元债由于美联储加息，中美利差不断走阔，下跌幅度也十分明显，整体而言2022年市场表现不佳，投资级表现略好于高收益级。