穆迪：维持人保再保险“A3”保险财务实力评级，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

2月3日，穆迪投资者服务公司已维持人保再保险股份有限公司 (人保再保险) A3的保险财务实力评级和baa2的基础信用评估 (BCA) 。评级展望仍为稳定。

评级理据

维持人保再保险A3的保险财务实力评级反映其与中国人民保险集团股份有限公司 (人保集团) 的一体化，来自后者强劲的资本和业务支持，和得到增强的市场地位。上述优势因人保再保险盈利能力仍然较弱，以及在再保险行业中的品牌实力相对一般而抵消。

穆迪预计人保再保险的品牌实力和市场地位将逐步改善。人保再保险将继续受益于来自中国 (A1/稳定) 最大财险公司中国人民财产保险股份有限公司 (人保财险，保险财务实力评级A1/稳定) 具有历史损失数据和较低获客成本的稳定保费来源。此外，该公司与人保集团共享强劲的品牌和风险管理专业知识，而这将在未来2-3年推动其第三方业务 (即非人保集团贡献的业务) 强劲增长。2022 年上半年，人保再保险的保费收入同比增长超过 30%，达到约人民币46 亿元。

穆迪也预计来自人保集团和人保财险的大力支持在未来12-18个月将令人保再保险的资本状况保持稳健，并支持其业务增长目标。截至2022年9月30日，该公司的综合偿付能力充足率为164%，远高于100%的监管最低要求。

随着公司继续扩大规模并强化风险筛选以降低承保亏损，同时提高投资收益，人保再保险的盈利能力已逐步改善。2022年上半年公司盈利从2021年上半年的人民币5,700万元提高至人民币6,100万元左右。其损失经验的改善和以短尾险种为主的业务也降低了准备金不利变化的风险。

不过，与受评同业相比人保再保险的盈利能力仍然较弱。 2022年上半年，人保再保险的综合成本率较高，保持在103%以上，而穆迪预计未来12-18个月该比率较难显著下降，主要考虑因素包括其运营规模仍较小，且面临第三方业务扩张相关的执行风险。人保再保险仍然较弱的盈利能力将限制其在未来12-18个月内股东权益的内生增长。

拥有6年经营历史的人保再保险仍然相对年轻。其第三方业务品牌实力，特别是在中国以外，与全球同业相比仍然较小，同时未来12-18个月内其业务和地域分布多样性程度仍将偏低。

我们对人保再保险A3的财务实力评级包含了其 baa2 的 BCA， 中国政府的支持带来的一个子级的提升，以及母公司人保集团和人保财险的支持带来的一个子级的提升。穆迪认为，中国政府有向人保再保险提供支持的意愿，这考虑到政府通过人保集团对人保再保险的实际控股权，以及再保险行业对经济的重要性日益提高。因此，穆迪认为公司将获得政府中等水平的支持，对政府的依存度为中等。

穆迪还假设，作为人保集团内具有重要战略意义的子公司之一，人保再保险在面临压力时将获得人保集团的支持。人保财险强劲的承保盈利能力和资本状况为集团支持人保再保险提供了强大的能力。

人保再保险的展望为稳定，反映穆迪预期未来12-18个月人保再保险将保持稳健的资本状况，且人保集团、人保财险以及中国政府对其的支持水平发生变化的可能性不大。

可引起评级上调或下调的因素

若发生下列情况，穆迪可能上调人保再保险的评级：(i) 公司盈利能力继续改善，资本回报率上升且持续高于4%，或综合成本率持续低于102%，或 (ii)其品牌实力和市场地位显著扩张，同时其稳健的资本状况未因此恶化，和/或 (iii)其业务与地域多样性程度大幅改善。

另一方面，若出现以下情况，穆迪可能会下调人保再保险的评级: (i) 由于承保失误，公司盈利能力显著恶化，综合成本率超过106%或持续报告净亏损，或 (ii) 资本水平大幅弱化而未补充资本金，因而综合偿付能力充足率下降并持续低于130%，或 (iii) 有迹象表明股东的支持力度减弱，或人保再保险对人保集团和人保财险的战略重要性下降，和/或 (iv) 穆迪对来自中国政府支持水平的评估大幅下降。

人保再保险总部位于北京。截至 2022 年底，人保集团和人保财险分别持有人保再保险 51%和 49%的股权。公司提供财产保险、人身保险、意外伤害保险和短期健康保险的再保险服务。截至 2021 年 12 月 31 日，人保再保险的总资产和股东权益分别为人民币 165 亿元和人民币 40 亿元。