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研究

中达证券:上周中资美元债高收益市场延续下行,万达相关传闻不断曲线大幅波动

作者:中达固收 2023-05-29 14:32

本文来自微信公众号“中达固收”,原标题《【中达固收周报】美元债高收益市场未见起色,万达相关传言不断曲线大幅波动》。

美联储官员对6月加息态度分化,劳动力数据提振市场加息预期。本周公布的美联储会议纪要显示,美联储官员一致认为通胀过高且下降速度慢于预期,但对6月是否暂停加息存在意见分歧。美联储鹰派官员布拉德预计,为遏制通胀,今年还需要加息两次;美联储戴利称,暂无法判断6月政策行动,需观察更多数据。周四公布的失业人数数据大幅低于预期,市场对美联储7月前加息25个基点的概率升至97%左右。

欧洲央行表示仍将继续加息,利率峰值或在9月。欧洲央行管委维勒鲁瓦称,预计利率将不晚于9月触及峰值,欧洲央行可能在未来三次会议上加息或暂停加息。诺特表示,需要在6月和7月分别加息25个基点,对9月加息持开放态度。维勒鲁瓦表示,应不晚于9月份结束加息,并重申他对进一步收紧货币政策的谨慎立场。整体而言,欧洲央行官员普遍认为9月为政策调整关键时期。

本周离岸债一级发行量微升,建设银行新债认购火热。二级市场表现低迷,投资级市场走势震荡,不同板块表现分化;高收益市场延续跌势,万达传闻不断价格波动剧烈。

中资美元债

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境内外债券价差

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境外美元债市

数据显示劳动力市场依然表现强劲,本周美债收益率持续攀升。周初三日,由于大量公司债发行带来供给压力,美国国债走势震荡偏弱。周四公布的美国至5月20日当周初请失业金人数录得22.9万人,远低于预期,同时一季度GDP年率从1.1%上修至1.3%,掉期市场几乎完全定价美联储在7月会议前加息25个基点,美国国债收益率飙升,2年期突破4.5%。截至周四收盘,2年期美债收益率全周上行26.70bps,报4.5329%,5年期美债收益率全周下行3.69bps,报3.9131%,10年期美债收益率全周上行14.48bps,报3.8174%,2年-10年美债收益率之差拉宽12.22bps,报-71.55bps。

本周离岸债一级发行量微升,建设银行新债认购火热。截至周四,本周共有离岸债发行11笔,其中美元计价2笔,总计5.46亿美元;人民币计价9笔,总计95.22亿人民币。分板块看,金融板块新发3笔,建设银行发行两笔债券,其中3年期美元债受到追捧,发行收益率4.581%,认购近4倍。城投板块新发7笔,太原龙城发展新发3年期债券规模20.4亿人民币,为本周规模最大人民币计价债券。产业板块,江苏悦达集团发行一笔3年期人民币离岸债,定价5.50%。

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本周中资美元债二级市场三大指数全线下行。截至周四,中资美元债总回报指数最新价报213.8202,周跌0.40%;投资级回报指数最新价报208.4084,周跌0.28%;高收益回报指数最新价报204.9131,周跌1.25%。

本周投资级市场走势震荡,不同板块表现分化。投资级市场周初两日表现较好,随后两日略微疲软。国企板块,中国化工收窄5-10bps。科技板块,标杆名字腾讯、阿里收窄5-15bps。金融板块,华融曲线不变到走高1pt;AT1受基准利率抬升影响价格走低约0.75pt;本周新发建设银行美元债表现较好,交易首日收窄3-5bps,次日继续收窄。地产板块受高收益情绪影响走弱,龙湖周跌3-5pt,万科走低1-3pt。城投板块表现偏弱,避险情绪对相对弱资质名字产生压制,如昆明轨交、云能投等。

本周高收益市场延续下行,万达相关传闻不断曲线大幅波动。周一高收益市场尤其地产板块仍延续近期的疲软走势,随后两日跌势略有缓和,周四延续下行态势。万达为本周市场焦点,周一在商票逾期、裁员传闻等负面消息影响下,曲线一度暴跌8-15pt,随后在抄底买盘带动下有所回升;周三消息称万达计划回购23年到期债券,并出售购物中心回笼资金,该债券跳涨逾10pt;次日万达否认出售购物中心,23年债券回吐部分涨幅,交投于75/78左右,尾盘有消息称万达计划为6月到期的2.75亿私募债再融资,买盘涌入,23年债券价格涨至80上方,全周来看万达曲线走低4-7pt;周五公司公告暂无提前还款风险,因香港特区假期休市,需关注下周市场表现。其余地产标杆名字本周亦走低,碧桂园短端走低1-2pt,新城、中骏等走低2-5pt;展期及困境名字相对持稳。产业板块,复星出售广州复星国际中心主塔消息落定,曲线短端微涨0.5pt。

国内债市

央行维持低量逆回购操作,本周公开市场全口径净投放580亿元。中国央行本周共开展180亿元7天期逆回购操作,因本周共有100亿元7天期逆回购到期,当周实现净投放80亿元。此外,本周央行开展了500亿元国库现金定存操作。下周,公开市场将有180亿元逆回购到期。

本周资金面整体平衡偏松,跨月资金价格稳定。全周来看,资金面较为宽松,临近月末央行通过逆回购小规模净投放,叠加国库现金定存招标,市场流动性较为充裕。截至本周五,隔夜回购加权利率持稳于1.40%附近,可跨月的七天回购加权利率微升至1.99%附近。

LPR连续9个月不变,本周国内债市窄幅波动。周初两日,资金面宽松背景下,国内债市走暖,短券涨幅明显,5月LPR维持不变,符合市场预期,未对债市产生较多影响。随后两日,止盈压力影响下国债小幅回调;周五跌幅进一步扩大。全周来看,30年期主力合约跌0.20%,10年期主力合约基本持平,5年期主力合约涨0.09%,2年期主力合约涨0.04%。

本周一级市场发行规模持稳。本周一级市场共发行1043只债券,规模总计12756.16亿元,较上周12630.43亿元小幅回落。其中利率债91只,规模约为5271.52亿元;同业存单542只,规模约为4531.30亿元;信用债共410只,规模约为2953.34亿元。信用债中,金融债21只,规模约为615.00亿元;公司债116只,规模约为496.64亿元。

宏观市场

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债务上限谈判进展缓慢,本周美股震荡偏弱。截至周四,美国债务上限谈判仍未达成有效协议,惠誉下调美国评级展望,美股在避险情绪带动下持续走低,道指跌幅明显。截至周四收盘,道琼斯工业指数周跌1.98%,报32764.65点,纳斯达克指数周涨0.32%,报12698.09点,标普500指数周跌0.97%,报4151.28点。目前,消息称精简版协议初步成型,双方在自由支配开支方面的分歧为700亿美元,需关注周末谈判进展情况。

本周A股整体走弱,市场等待进一步政策出台。周一, A股窄幅波动,上证综指收盘小幅走高,受发改委拟提高供电需求响应能力的消息提振,电力板块走强。随后三日,无明显利好消息提振,在全球宏观风险偏好较弱的背景下,A股三大股市走低,上证指数跌至近3个月低点。周五,有关即将出台政策的市场传言影响下,市场情绪有所回升。截至周五收盘,上证指数周跌2.16%,报3212.5点,深证成指周跌1.64%,报10909.65点,创业板指周跌2.16%,报2229.27点。

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美元指数高歌猛进,人民币破7后持续下调。本周,由于美国债务上限谈判僵局带来的避险买盘,以及经济数据提振市场加息预期,美元指数升至104上方。在上周五的监管层发文短暂提振后,本周前四个交易日人民币兑美元仍持续承压下行,离岸人民币一度逼近7.1关口。周五市场情绪转向,人民币单日涨逾300个基点。截至周五亚市收盘,离岸人民币兑美元周下调471个基点,报7.0721;人民币兑美元中间价下调434个基点,报7.0760。

本周金价延续跌势,短期而言金融属性仍占主导。全周来看,黄金价格延续上周行情,受美元及美债收益率走高影响再度下跌。截至周五亚市收盘,COMEX黄金期货周跌1.46%,报1971.00美元/盎司。有分析认为,长期来看在逆全球化背景下,黄金的货币属性或将回归,但短期而言,金融属性仍占主导。

本周国际油价先扬后抑,市场等待6月OPEC+产量会议。周一原油价格波动不大。周二,沙特能源大臣向空头发出的警告,国际油价受到提振连续两日走高。周四,俄罗斯副总理表示OPEC+不太可能进一步减产,油价应声下挫。截至周五亚市收盘,WTI原油周涨0.38%,报71.96美元/桶,布伦特原油周涨0.93%,报76.28美元/桶。展望后市,需关注6月初将召开的OPEC+产量会议。

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