标普：中化国际(600500.SH)EBITDA将恢复到2019年的水平，有助缓和杠杆率上升

久期财经讯，8月31日，标普发布报告称，鉴于总部位于中国的中化国际(控股)股份有限公司(Sinochem International Corporation，简称“中化国际”，600500.SH，BBB+/稳定/--)的持续投资，其资本支出(capex)可能不会减少。

标普预计，2020年和2021年，该化工公司的资本支出可能会超过其营运现金流。这将使其债务/EBITDA比率在未来两年内从2019年的3.2倍升至4.0倍以上。

由于中化国际是一家具有高度战略意义的子公司，标普对中化国际的评级仍然与该其母公司中国中化集团有限公司(Sinochem Group，简称“中化集团”)相关联。然而，如果中化国际的债务/EBITDA比率接近5.0倍，那么该公司“bb-”的独立信用状况可能会面临风险。

在标普看来，中化国际的资本支出不太可能在未来12-18个月内有所缓解，因为该公司正处于长期投资增长时期。标普预计，中化国际2020年和2021年的资本支出为30亿元人民币/年;该公司在上半年已经花费了19亿元人民币。如果中化国际的资本支出超过标普的预期，其杠杆率可能会比标普预期上升的更快，除非该公司从股权注入或重大资产出售中获得现金。中化国际的资本支出将主要用于丙烷脱氢项目，标普预计，该项目在2022年之前不会产生收益。

中化国际的EBITDA弹性可能有助于缓和杠杆率的上升。今年上半年，标普预计中化国际的EBITDA为20亿元人民币，有望达到标普全年34亿元人民币的预期。尽管全球化工同行上半年面临盈利压力，但中化国际的农用化学品和精细化工产品销量显著增长。这可以在一定程度上抵消今年其它细分市场的疲弱需求。2021年，由于中化国际的天然橡胶、橡胶化学品和贸易业务部门的复苏，标普预计其EBITDA将恢复到2019年的水平，同时农用化学品和医疗产品的稳定需求将继续支持其收益。

本报告不构成评级行动。