久期财经及渣打银行联合举办《中国金属与矿业行业：国际评级观点和未来展望》线上圆桌会议顺利召开

久期财经讯，1月22日，久期财经联合渣打银行成功举办了《中国金属与矿业行业：国际评级观点和未来展望》线上圆桌会议。

本次会议邀请了渣打银行大中华区及北亚区评级顾问主管梁俊文先生、渣打银行大中华区债务资本市场董事茅赛峰先生、标普全球评级大中华区大宗商品评级董事兼首席分析师黄晓丹先生、兖州煤业股份有限公司财务总监赵青春先生、金川集团香港资源有限公司总经理郜天鹏先生，以及多位投资者共同对中国金属与矿业行业进行深度探讨。

兖州煤业股份有限公司财务总监赵青春先生、金川集团香港资源有限公司总经理郜天鹏先生

观点摘要：

 渣打银行大中华区债务资本市场董事茅赛峰先生

渣打银行茅赛峰先生认为，企业投身于境外发债融资主要是为了使自身融资渠道多元化，同时能享受不占用境内银行授信额度的优势。而在这一过程中，国际信用评级对公司具有重要战略意义，这主要体现在：1）提升国际知名度；2）拓宽融资渠道；3）提升管理水平；4）降低融资成本；5）增强透明度和6）增强财务灵活性。

 渣打银行大中华区及北亚区评级顾问主管梁俊文先生

渣打银行梁俊文先生表示，绝大部分已获国际评级的中国金属矿业企业在2020年增强了资产负债表质量。2019年年底至2020年9月，已获得国际评级的中国金属矿业企业中超过70% 的现金/短期债务的比率有所上升，同期内，已获得国际评级的中国金属矿业企业中超过80%的短期债务/总债务的比率同比下降。

 标普全球评级大中华区大宗商品评级董事暨首席分析师黄晓丹先生

标普全球黄晓丹先生在谈及金属与采矿企业的评级方法论时表示，未对国有企业的评级方法作出改变，但需要更有力的理据评估政府向企业提供支持的可能性。标普对企业流动性分析的考量中，流动性来源与流动性需求为重要指标，流动性来源/流动性需求的比率以1.2倍为分水岭，高于该数值企业的流动性即被评为充足，低于1.2倍则视为不充足，并影响“bb-”以上的基准评级。如果企业流动性为弱，个体信用状况最高获评估为“b-”。

他续称，在标普的假设中，2021年大部分金属价格要高于2020年，但黄金与铁矿石价格的假设有别于其他金属。目前受评的中国金属与采矿企业展望皆为“稳定”。

金属与矿业版块市场热点：

久期财经主持人：在11月份的国内债券市场发生违约事件后，金属与矿业版块受到影响几何？政府对该版块的支持力度是否出现变化？这对企业融资渠道有何影响？

兖州煤业与金川集团：在11月份发生的金属与矿业版块国企违约事件是个性事件，不具有代表性，对两家企业影响不大，可能会引起资本市场对行业及国企板块的担忧。

久期财经主持人：国内债券违约后，从信用角度，应当如何进行流动性分析？

渣打银行：对企业作出分析主要从报表内外两个方面开展。就本部报表而言，看重其流动性、资本结构、长短债比率、融资渠道多元化程度和现金与短债比率等方面；合并报表而言，需要留意本部调动子公司现金的能力，同时需注重本身造血能力这一重要因素；至于报表以外方面，则需要注意企业是否有负面新闻等。

标普全球：关注企业到期债务，主要从未来12个月到期债务的还款方案、银行授信额度和企业与银行关系如何等方面入手。投资者可以通过企业在银行的授信额度和授信银行变化对其作出评估。

久期财经主持人：经历市场震荡后，发行人对财务和资本结构的管理有何看法？是否趋于审慎？

兖州煤业与金川集团：违约事件发生后，虽然是个性事件，但提醒了公司，更加注重资本与债务结构、长期与短期债务比率合理性，通过增加融资渠道多元化，通过多项产品进行融资，增加债券稳定性，保证公司具备良好的流动性。

久期财经主持人：对于政府支持，哪些行业支持度比较高，哪些行业相对较低？政府对企业提供的支持能为其上调几个子级？

标普全球：总的来说，政府为趋向商业性企业提供特别支持程度较低，这一类企业主要通过依靠自身运营，在市场竞争中获取所需资金，如军工和电信类等行业获得政府支持程度更高，标普将大宗商品企业的政府支持评估维持在高至非常高的区间。

就标普而言，评估发行人的评级时涉及多个相关因素，针对政府提供支持可能性进行举证，结合政府评级、政府提供支持的可能性以及发行人独立评级得出最终发行人评级。

久期财经主持人：发行人对2021至2022年的煤炭、有色金属等大宗商品价格走势预期如何？

兖州煤业：煤炭价格主要由供求关系决定。去年四季度以来，由于受中国政府限制澳洲煤进口，陕蒙地区煤矿产量下降，疫情影响物流，叠加期货市场上投资机会显现，导致煤炭价格涨幅较大。预计2021至2022年间，新产能释放有所增加，总体价格将会理性回归。

金川集团：2020下半年镍和铜价格大幅度上涨，铜的价格实现新高，钴的价格也在缓慢上涨，三者价格受国际市场影响大，对有色金属价格保持谨慎乐观的态度，2021年或将出现新行情。

久期财经主持人：向低碳零碳转型的发展中，兖州煤业的规划几何？

兖州煤业：企业将实现“传统+新兴”的模式。在中期，传统产业、煤、电、化仍将占有主要地位，未来十年内对中国的能源供应起支持作用，同时，企业将拓展新兴业务，包括新能源新材料、环保科技、智能化矿山建设、光伏能源等，确保企业稳定向新兴产业发展，在放大能源产业优势的同时，寻求新产业发展，增强科技研发能力，如运用矿山机器人等，以强化企业可持续发展能力。

久期财经主持人：2021年1月6日国家能源局发布公告，集中批复统一新疆6个煤炭开发基地建设项目，总投资共计79.98亿元，年建设规模合计达1530万吨，这是否会对澳洲煤矿进口产生影响？

兖州煤业：影响不大，首先，新疆到内陆运输煤炭成本较高，且新疆和澳洲的煤炭质量不尽相同，新疆主要采取就地转化模式，对澳洲进口影响不大。

久期财经主持人：人民币走强对境内企业的境外融资影响几何？

渣打银行：人民币走强并没对有对企业海外融资有太大影响，主要还是要打通离在岸的融资渠道。

第三部分投资者提问环节：

一位银行投资者提问：政府支持下，“三桶油”为工业主要能源。如今随着光能和风能等逐步发展，“三桶油”的地位将逐步衰弱，这是否会造成评级公司对该类企业获得政府支持这一方面作出调整？新能源企业是否会因此上调评级？铜作为战略性资源，工业用途较为广泛，是否会对相关企业评级作出调整？

标普全球：政府支持的力度降低可能性不高，往低碳方向发展是毫无疑问的，改善趋势具有过渡性，传统燃油仍占大头。转型过程中，企业在保留传统业务的同时开发新业务，如中石油的目标是打造世界一流的能源公司，其拥有多元化的业务，这一定位支撑公司具有转型空间。政策对新能源行业具有正面帮助，相关企业的评级与政府关联度挂钩，自身需对政府具备重要性，新能源的企业如果是民营企业则无法在评级中反映这一点。政府对铜的行业政策亦为正面，这有益于企业的业务、财务等方面，但其评级仍然取决于企业自身资质和是否能得到政府支持。

另一位银行投资者提问：在某能源企业违约事件之后，省级企业如何清理旗下僵尸企业和不良资产问题？当地政府是否给予更多的支持以除僵尸企业？

兖州煤业：违约的根本原因是企业流动性出了问题，公司盲目扩张容易导致流动性出现问题。在该企业违约事件后，公司对自身作出分析，明确了企业主要的任务，持续处置不良资产和僵尸企业，关掉旧产能吸引新产能，能源公司发展的过程中获取资源对公司可持续发展十分重要。内蒙矿业所持有大量煤炭资源，公司去年收购内蒙矿业，运用自身资本优势化解内蒙矿业的问题。同时，为向新能源新材料转变，公司收购母公司化工资产，掌握基础化工资源、技术和管理，为进一步发展先进技术、新材料打下基础。

政府首要任务是民生，兖州煤业是重要的能源企业。关乎一定区域的民生用电、取暖的生活必须民生，政府尤其重视兖州煤业的生产，给予兖州煤业非常重大的支持。不应简单以资本关系理解政府的支持力度。如果民营企业经营民生相关业务，且规模较大，政府也会提供支持。对国家而言，民生影响是政府向企业提供支持的主要考量因素。