穆迪：维持中冶集团“Baa1”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，11月13日，穆迪投资者服务公司已维持中国冶金科工集团有限公司(中冶集团)“Baa1”的发行人评级。评级展望“稳定”。

与此同时，穆迪撤消了中冶集团“ba1”的基础信用评估，原因是该公司不再归类为政府相关发行人。穆迪目前根据2017年3月发表的《建造业》 (Construction Industry) 评级方法将中冶集团作为中国五矿集团公司 (Baa1/稳定) 的子公司进行独立分析，五矿集团是政府相关发行人，由国务院国有资产监督管理委员会持股100%。

评级理据

维持中冶集团 Baa1 的发行人评级反映了其个体信用状况和3个子级的提升，依据是穆迪预计必要时中冶集团将继续通过其母公司五矿集团获得中国政府 (A1/稳定) 的特殊支持。

穆迪的支持评估反映了：(1) 中冶集团是五矿集团的核心子公司，在后者 2018 年的合并总资产、收入和调整后 EBITDA 中的占比分别为 54.5%、49.7% 和 42%;(2) 中冶集团对国内钢铁业的升级改造和整体建造业具有战略重要意义; (3) 自中冶集团并入五矿集团之后，政府持续向前者提供财务支持。

中冶集团的个体信用状况反映了该公司：(1) 在中国工程建设领域的长期运营记录、强大的市场地位和较大的经营规模，尤其是在钢厂建设方面;(2) 向非冶金建设领域进行扩张，从而有助于缓解冶金建设行业趋于成熟的影响; (3) 顺畅的国内银行和资本市场融资渠道。

但是，中冶集团的个体信用状况受到以下因素制约：(1) 房地产开发和钢铁行业的敞口带来业务风险;(2) 大型工程建设项目和海外采矿项目相关的执行和财务风险。

穆迪预计未来 12-18 个月中冶集团将继续保持稳定的业绩，从而可支持其评级。 2019 年该公司的储备订单增加，1-7 月的新签合约价值约为人民币 4,428.9 亿元，同比增长 18.9%。

中冶集团的调整后债务/EBITDA 比率从 2017 年的 6.2 倍降至 2018 年的 5.7 倍，穆迪预计到 2020 年该指标将改善至 5.0-5.5 倍，原因是储备订单增加及控制 PPP 和房地产项目投资带动了利润增长并稳定债务水平。该公司改善中的财务状况符合穆迪的预期，并在当前 Baa1 评级中予以考虑。

中冶集团的发行人评级还考虑了环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。在公司治理风险方面，穆迪考虑了中冶集团由国务院国有资产监督管理委员会间接持股 100%，因此其运营受到中央政府的跟踪与监督。中冶集团也维持审慎的财务政策，这体现在近年来该公司对 BOT/PPP 项目的投资有限以及持续的去杠杆活动。

中冶集团发行人评级的稳定展望反映了穆迪预计：(1) 该公司的信用指标将维持在符合其评级的水平;(2) 公司对中国冶金和建造业的重要作用，以及中国政府通过其母公司给予支持的能力将保持不变。

中国冶金科工集团有限公司 (中冶集团) 从事工程建设、装备制造、房地产开发及资源开发业务。中冶集团总部在北京，由中国五矿集团公司 (Baa1/稳定) 持股 100%，后者则由国务院国有资产监督管理委员会全资所有。2018 年中冶集团总收入为人民币 2,890 亿元，总资产为人民币 4,460 亿元。