2021年3月中资离岸发行规模约174亿美元，地产版块新发连续2个月下滑

久期财经讯，4月3日，据久期财经网站数据统计，2021年3月中资离岸债总发行规模折合约173.74亿美元，同比减少7.91%，环比降26.28%（统计口径：按起息日计算；剔除可转债）。

三月新发较为清淡。其中，中国香港特别行政区政府发行了10亿港元（折合约1.29亿美元）政府债券；四大版块而言，金融板块发行规模折合约58.63亿美元，产业板块延续2月份趋势，发行规模折合约50.59亿美元，地产版块和城投版块发行规模相当，分别为31.77亿美元和31.46亿美元左右。

三月发行详情

据统计，3月中资离岸债发行中，共有60家企业发行了73笔离岸债，发债企业数量相较去年同期增加5家。从上图可见，当月金融债占比最大，为34%，产业债比重为29%，地产债和城投债则同为18%。

从行业分类详细数据来看，

金融版块方面，3月共有16家企业发行了21笔离岸债券，发债企业同比增加5家，折合约58.63亿美元，同比减少28.6%，环比增长19.87%。该版块发行主体中有4家评级在A-及以上，8家评级在BBB+至BBB-之间，1家评级在BB+及以下，其余3家为无评级。

国银租赁（国际）发行的两笔合计10亿美元债券为当月最大规模，建银国际及工商银行（墨西哥）发行了永续证券。陕西金资首次参与境外发行美元债，规模为2亿美元。

另外，维好协议结构下的新发共有3笔，分别由国银租赁（国际）和招银国际租赁管理（5000万美元）发行；国厚资产发行的1亿美元债券由九江银行提供备用信用证，值得注意的是，此次为国厚资产首次发行SBLC增信结构债券。

认购方面，国泰君安国际发行的4亿美元债券最终认购近7倍；浙商银行香港分行发行的5亿美元票据，获得超4倍认购。

产业版块方面，3月共有13家企业发行了15笔离岸债券，发债企业同比增加3家，折合约50.59亿美元，同比激增97.85%，环比降31.64%。该版块发行主体中有5家评级在A-及以上，3家评级在BBB+至BBB-之间，2家评级在BB+及以下，其余3家为无评级。

美高梅中国新发以7.5亿美元排名版块首位，吉利控股集团的4亿美元新发息票率1.375%，为版块最低，ESR Cayman发行了一笔2亿新加坡元永续证券；港铁公司发行了合计24亿元人民币的绿色债券。另外，神州租车在时隔将近一年后重新进入离岸债市场，发行了2.5亿美元债券，息票率9.75%。

大丰顺和科技发行的5500万美元债券获江苏银行盐城分行提供备用信用证支持。

认购方面，吉利控股集团的新发获资金追捧，最终认购超10倍，普洛斯中国（7亿美元）获超7倍认购，和记港口信托（5亿美元）和北京汽车（3.5亿美元）则获6倍左右认购。

地产版块方面，3月共有17家企业发行了21笔离岸债券，发债企业同比减少9家，折合约31.37亿美元（其中8.12亿美元为增发），连续两个月呈下降趋势，同比大52.66%，环比减少41.35%。值得注意的是，当月增发均集中在地产版块。该版块发行主体中有1家评级在A-及以上，1家评级在BBB+至BBB-之间，12家评级在BB+及以下，其余3家为无评级。

融创中国增发的两笔美元债为版块最大规模，景瑞控股增发的1.1亿美元息票率14.5%，是当月最高。

维好协议结构发行的债券仅有一笔，由怡略有限公司发行，富力地产提供附属担保、维好协议和股权购买投资承诺协议，3.5NC2.5、3.25亿美元，息票率为11.625%，平价发行。

认购方面，市场对时代中国控股增发的1亿美元债券反应热烈，认购金额达21亿美元，中骏集团的3亿美元新发最终认购倍数近8倍。

城投版块方面，3月城投企业集中发力，共有14家企业发行了16笔离岸债券，发债企业同比增加7家，达31.46亿美元，同比增长126.66%，环比上升269.25%。该版块发行主体中有1家评级在A-及以上，4家评级在BBB+至BBB-之间，1家评级在BB+及以下，其余8家为无评级。

青岛华通集团发行的6亿美元为当月版块最大规模；水发集团发行了2亿美元的绿色债券。北京保障房中心首次发行境外美元债券，规模为3亿美元。

获备用信用证支持的新发共有5笔，分别由安吉七彩灵峰旅游投资（1亿美元）、南充鹏达嘉陵江集团（9700万美元）、南昌金开集团（6800万美元）、西安航天高技术产业（6100万美元）和如东金鑫交通工程建投（5000万美元）发行。

认购方面，北京保障房中心新发获得超10倍认购。

地产板块发行规模连续2个月下滑

3月共有17家企业发行了21笔离岸债券，发债企业同比减少9家，折合约31.37亿美元（其中8.12亿美元为增发），连续两个月呈下降趋势，同比大52.66%，环比减少41.35%，

据久期财经网站统计，2021年3月地产美元债发行规模28.02亿美元（2021年1月：134.44亿美元，2021年2月：46.54亿美元），到期规模为44.53美元。今年1-3月到期美元债合计规模164.81亿美元，期间内发行债券（合计规模约209亿美元）可覆盖约1.27倍。

分析师语

3月美国通过拜登1.9万亿美元纾困计划，美联储口风转为强硬，美债收益率仍保持上行趋势，个别发行人遭遇短期流动性问题，因而引发违约事件，市场情绪敏感，风险偏好有所下降，叠加地产融资政策收紧，地产债发行大幅缩量，中资离岸债整体发行保持清淡。

中金分析师认为，后续来看，地产债方面可着眼三大因素：关注美债收益率曲线、美元流动性的边际变化和资金流向；关注贷款和再融资趋严及供给“双集中”政策对土地溢价率的影响能否带来行业的降温，如能实现，则进一步出台更严厉政策的必要性降低；关注会否出现“超预期”违约或信用风险事件。

3月23日，穆迪将禹洲集团的企业家族评级从“Ba3”下调至“B1”，并将其高级无抵押评级从“B1”下调至“B2”。受市场情绪影响，高收益地产板块二级市场价格出现较大波动，多只债券下跌，随后小幅反弹。

中金认为，在3-4月地产债境内外到期高峰、再融资条件尚未出现改善、信用风险可能继续维持高位的情况下，投资者风险偏好可能难以明显提升，短期来看行业利差整体可能较难出现趋势性的下行。

在关注以上因素的基础上，如果要说行业利差可能的转机，中金认为可能主要在于在市场逐渐吸收此前负面信用事件后且溢价保护空间较好的情况下，信用环境或再融资条件出现边际的转好，而信用环境能否出现边际转好较为取决于总体流动性、政策态度及基本面情况，中金倾向于认为这一时点可能需要到三四月之后，或出现在下半年，同时随着三条红线政策的逐渐奏效，在年报或者此后的半年报业绩披露后，将不乏出现信用基本面出现实质边际改善的主体，也可能产生新的机会。