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2021年上半年中资离岸债发行规模约1478亿美元,地产板块稳中收紧,房企美元债融资覆盖约1倍

作者:陈水水 2021-07-09 18:05

久期财经讯,7月9日,据久期财经网站数据统计,2021年1-6月中资离岸债总发行规模折合约1477.64亿美元(增发规模80.78亿美元),分别为主权债折合约38.7亿美元、政府债122.82亿美元、产业债423.72亿美元、地产债409.36亿美元、金融债354.16亿美元以及城投债128.88亿美元(统计口径:按起息日计算;剔除可转债)。

就6月份单月新发而言,总规模折合约288.44亿美元,环比增长9.57%,其中主权债折合约7.74亿美元、政府债25.76亿美元、金融债86.72亿美元、地产债81.98亿美元、产业债49.58亿美元以及城投债36.66亿美元。由下图可见,今年上半年的发行在1月份达到峰值,随后两个月陷入谷底,从4月份起平稳恢复。

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2021年上半年发行详情

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据统计,今年上半年,共有255家中资企业发行了484笔离岸债,产业、地产以及金融板块新发规模份额较为接近,四大板块占总规模比率分别为29%、28%、24%以及9%。

从板块分类详细数据来看,

产业板块方面,6月份新发规模环比微降,共有14家企业发行了15笔离岸债券,发债企业环比减少一家,规模折合约49.58亿美元(其中约4.9亿美元为增发),环比微降5.67%。

2021上半年而言,产业板块总发行规模高达423.72亿美元(其中15.6亿美元为增发),为四大板块中规模最高,共有64家中资企业发行了104笔离岸债券,4月份为年内发行高峰。

数据显示,上半年离岸债券市场中,阿里巴巴以50亿美元合计新发规模排名四大板块首位;协鑫新能源为重组债务提出要约而发行的3亿美元债息票率最高,为10%;6家企业发行了永续债,合计规模约28.1亿美元(含约2.61亿美元增发);港铁公司与中国水务集团包揽了上半年产业板块绿色债券的7笔新发,其中港铁公司占了6笔。除此之外,神州租车在时隔将近一年后重新进入离岸债市场备受关注,发行了2.5亿美元债券,息票率9.75%;海隆控股为对2笔存量债券进行债券重组,新发3.79亿美元债券。

维好协议结构的新发共有4笔,分别由首创集团(4亿美元)、吉利控股集团(4亿美元)、建信信托(1.8亿美元)和北京燃气蓝天(4000万美元)提供维好协议和/或股权购买/资产购买投资承诺协议;受备用信用证支持的新发共计5笔,分别由吉利控股集团子公司(4亿美元)、大丰港和顺(5500万美元)、扬州园博投资(4600万美元)、康达新材(1180万美元)等发行。

认购方面表现较为亮眼的包括,吉利控股集团(4亿美元)的新发最终认购超10倍,海底捞(6亿美元)总认购超8倍,而中国宏桥(5亿美元)和普洛斯中国(7亿美元)的新发订单量则在7倍左右,另外,腾讯控股以Reg S/144A的新发认购中美国投资者为主力,倍数达到5倍覆盖。

地产板块方面,6月份新发规模再次上升,共有30家企业发行了39笔离岸债券,发债企业环比增加10家,规模折合约81.98亿美元(其中9.05亿美元为增发),环比增长40.45%。

2021上半年而言,地产板块总发行规模高达409.36亿美元(其中55.45亿美元为增发),共有81家中资房企发行了199笔离岸债券,1月份发行量占上半年新发的36%。

数据显示,上半年离岸债券市场中,恒基地产和九龙仓置业等港资房企最为活跃,两者上半年新发均超10笔;内资房企方面,佳兆业集团和正荣地产在上半年中有五个月进行新发和增发。值得注意的是,佳兆业集团的发行规模高达23.8亿美元,为期内板块最大,这8笔美元债中有6笔(合计15.8亿美元)为增发,单对KAISAG 9 ¾ 09/28/23这一笔美元债就增发了三次之多;金轮天地控股的新发息票率最高,达16%;仅有新世界发展(12亿美元)以及中国金茂(5亿美元)发行了永续债。

久期财经发现,绿色债券在过去几年的发展较快,从发行人构成来说,占比从金融机构向地产发行人转移这一变化很大。今年上半年,有14家房企发行了24笔绿色债券,合计规模57.37亿美元。正荣地产(12.6亿美元)、禹洲集团(5.62亿美元)、仁恒置地(5亿美元)和旭辉控股集团(5亿美元)4家在绿色债券新发规模排行名列前茅。

维好协议结构的新发共有5笔,分别由富力地产(8.25亿美元)、万达商业(合计4亿美元)以及万科企业(14.45亿元人民币)提供维好协议和/或股权购买投资承诺协议;备用信用证支持的新发仅有一笔,即福建阳光集团子公司发行的9000万美元债,福建阳光集团对此提供担保,江西银行南昌象南分行提供备用信用证,息票率4%。

认购方面,宝龙地产的两笔合计3亿美元债券最终认购最为火爆,分别超22倍及16倍,时代中国控股(4亿美元)、弘阳地产(3.5亿美元)、德信中国(1.5亿美元)、当代置业(2.5亿美元)以及正荣地产(4亿美元)新发认购则超出发行规模12倍,佳兆业集团增发的2亿美元债最终认购超11倍。

金融板块方面,市场情绪有所缓和,在经历5月份的低谷后,6月份新发规模呈爆发式增长,共有17家企业发行了23笔离岸债券,发债企业环比增加12家,规模折合约86.72亿美元,环比增长297.43%。

2021上半年而言,金融板块总发行规模高达354.16亿美元(其中4.27亿美元为增发),共有45家中资企业发行了103笔离岸债券,六月为上半年发行高峰。

数据显示,上半年离岸债券市场中,中国银行新发达42.62亿美元,成为板块年内最大发行人;共有三笔零息票据,分别由中国银行(5亿欧元)和建设银行(合计16亿欧元)发行;共有5企业发行了永续债,合计规模约28.01亿美元;5家金融机构参与发行绿色债券,中国银行为主力,合计规模高达18.02亿美元,占绿色债券整体发行的15.31%。

另外,中国银行香港分行发行了5亿美元玉兰债。首单“玉兰债”吸引众多投资者关注,认购情况优于预期。超过50个获配投资者涵盖主权机构、银行、资管、基金等机构,地域分布广泛。

维好协议结构的新发共有15笔,分别由国银租赁(合计12.77亿美元)、华融金融租赁(3.4亿美元)、交银租赁管理香港(5亿美元)、招银国际租赁(8.7亿美元)以及中金公司(15亿美元)提供维好协议和/或股权购买/资产购买投资承诺协议;备用信用证支持的新发仅有一笔,即国厚资产全资子公司发行的1亿美元债,国厚资产为此提供担保,九江银行提供备用信用证,息票率4.5%,另外根据久期财经网站的数据显示,国厚资产在上半年还担保发行了一笔8800万美元的债券,息票率8.5%。

认购方面,平安海外控股(2.5亿美元)和中信银行伦敦分行(合计5.5亿美元)发行的债券获得市场热烈追捧,认购倍数分别为超13倍和近8倍;国泰君安国际(4亿美元)和交银国际(5亿美元)新发认购订单覆盖倍数在7倍左右,友邦保险的7.5亿美元永续债受欢迎度较高,认购超6.5倍。

城投板块方面,6月新发规模有所上升,共有18家企业发行了18笔离岸债券,发债企业环比增加4家,规模折合约36.66亿美元,环比大幅增长120.31%。

2021上半年而言,不断有新的城投发行人加入离岸债市场,总发行规模为128.88亿美元(其中5.45亿美元为增发),共有65家中资企业发行了78笔离岸债券,6月份为上半年发行高峰。

数据显示,上半年离岸债券市场中,青岛华通集团新发6亿美元为板块最大规模;水发集团(2亿美元)和长兴城投(合计3亿美元)发行了绿色债券。

值得注意的是,据久期财经不完全统计,泰兴宏桥园工业开发、山东省财金投资集团、九江城发、北京保障房中心、镇江新区城建、上饶创投集团和莆田国投均为首次发行境外债券。

维好协议结构的新发共有8笔,按规模衡量,前三大分别由南京江北新区产投(3亿美元)、山东高速集团(2亿美元)和镇江国投(1.5亿美元)提供维好协议和/或流动性支持以及股权购买协议;备用信用证支持的新发高达26笔,以规模计算,前三分别为长兴城投、赣州建控投资(2.7亿美元)和如东金鑫交通工程建投(2亿美元)。

认购方面,深圳高速公路股份新发(3亿美元)最终获得超高订单量,认购逾22倍,北京保障房中心(3亿美元)新发获超10倍认购,武汉城建集团(5亿美元)则获近6倍认购。

根据新发行债券的债项评级,久期财经统计了各个板块的评级情况如下:

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地产美元债融资净流入稳步回升

据CRIC不完全统计,2021年上半年100家典型房企的融资额为6090亿元,同比下降34%,环比下降29%,是2018年以来的最低水平。从单月融资情况来看,2-6月房企的融资水平均处于低位,单月融资量在千亿元左右徘徊,近五个月的平均融资额不足千亿元。

据久期财经网站统计, 6月份地产美元债发行规模74.7亿美元(1月份:137.92亿美元,2月份:47.93亿美元,3月份:24.2亿美元,4月份:32.72亿美元,5月份:50.28亿美元),同期到期规模为65.29亿美元。今年1-6月到期美元债合计规模349.5亿美元,对应期间内发行债券(合计规模367.75亿美元),覆盖倍数为1.05,净融资稳步提升。

由下图可见,上半年地产美元债的发行趋势与行业整体融资情况一致,2-5月处于较低迷的时期,6月份的发行规模出现反弹,但与1月份相比仍只有一半左右。

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信用主体境外评级变动概况

据久期财经收集数据统计,2021年上半年发生评级变动共有77次,产业类企业评级变动共计36次,变动次数最多,具体情况如下:

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从上表可以看出,受到去年疫情的影响,产业板块尤其是能源、旅游、消费等产业的评级调整较为频繁;地产板块在宏观调控下资本结构有所改善,除去几家遭遇流动性危机的房企,多家地产公司的评级被上调;受到中国香港特区经济环境的影响,汇丰及其子公司的评级遭到下调。

分析师语

美联储在最近一次的FOMC会议上谈到了缩表问题,会议纪要显示大多数官员同意,经济尚未达到美联储需要转变政策的“实质性进一步进展”的基准。在接下来的会议上,与会者同意继续评估经济在实现委员会目标方面的进展,并开始讨论调整资产购买路径和构成的计划,此外,与会者重申他们打算在宣布缩减购债之前提前发出通知。

惠誉在一份最新的报告中表示,据最新发布的美国经济数据,包括通胀预期的提高、就业复苏的加快以及因缩减QE而上行的收益率在内等因素,或将使美国加息速度快于预期。此外,美联储的政策有可能在2023年之后将有所收紧。惠誉预计,在2025年左右,美国利率将逐步升至3%左右。政策利率要到2023年才会上调,此后只能逐步上调。美联储资产购买将持续至2022年,将减缓美国国债收益率的正常化进程。

由于美联储长时间“放水”,美元流动性自去年下半年以来一直处于充裕的状态,但随着美国经济的复苏和通胀压力,美联储可能在未来缩减QE,后续流动性可能存在边际收紧压力。

地产板块可以说中资离岸债券市场上讨论度最高的一个板块,在“三条红线”的规定下,地产公司逐步降低负债,改善资本结构,短期来看可能造成市场上的波动,但长期将利好产业发展,地产行业的分化格局正在加快。

根据克而瑞数据显示,截至2021年6月,100家典型房企新增债券类融资成本为5.59%,较2020年下降0.48个百分点,其中境外债券融资成本达6.86%,下降0.97个百分点,境内债券融资成本4.40%,较2020年下降0.03个百分点。TOP10房企如招商蛇口、保利等融资成本相对较低的龙头企业发债量较多,其中境外融资成本下降了1.66个百分点;同时TOP31-50的房企中远洋、越秀发行了数额较大的境外债,使得该梯队房企境外融资成本下降0.73个百分点。

中金分析师表示,中资美元债市场下半年或将面临流动性短期充裕但后续存在边际收紧压力。目前中资美元债存在一定溢价空间。企业基本面分化或将加剧,房地产行业则遭受盈利趋弱和融资收紧的双重打击。

为了更好的了解中国房地产美元债市场,联合国际、招银国际、高腾国际、金科地产及久期财经将于2021年7月15日(周四)16:00- 17:15 联合举办“2021年下半年中国房地产美元债市场展望” 线上研讨会。届时将有四位在房地产美元债市场的主要参与者作为嘉宾,分享投资策略和下半年的市场展望。

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