2019年地产美元债复盘出炉：“发债大户”都有谁？

久期财经讯，2019年是中资离岸债市场十分活跃的一年，中资离岸债券发行人出售的债券金额达到2186亿美元，较2018年同比增长了31%。房企作为这个市场的重要参与者，在过去的一年中表现如何呢?

2019年地产美元债一级市场表现几何?

2019年度，共有92家地产公司发行了228只美元债，总发行规模达到了762.41亿美元，平均息票率8.28%。

根据下表所示，中国恒大(03333.HK)以60亿美元的发行量排名第一，碧桂园(02007.HK)和融创中国(01918.HK)以34亿美元的融资规模并列第二。

除了上述3家公司之外，融资规模排名前10名的还有佳兆业集团(01638.HK)、禹洲地产(01628.HK)、富力地产(02777.HK)、新世界发展(00017.HK)、绿地控股(600606.SH)、融信中国(03301.HK)和正荣地产(06158.HK)。

数据来源：久期财经

从发行评级来看，

投资级发行有28只债券，发行规模147.62亿美元，占发行总量的19.36%，平均息票率4.64%;

高收益级发行有169只债，发行规模523.84亿美元，占发行总量的68.71%，平均息票率9.42%;

无评级发行有31只债，发行规模90.95亿美元，占发行总量的11.93%，平均息票率6.35%。

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从到期情况来看，

2020年到期的债券有17只，规模合计47.50亿美元;

2021年到期的债券有50只，规模合计125.71亿美元;

2022年到期的债券有71只，规模合计215.64亿美元;

2023年到期的债券有35只，规模合计116.84亿美元;

2024年到期的债券有28只，规模合计116.55亿美元;

2025年到期的债券有3只，规模合计14.23亿美元;

2026年到期的债券有3只，规模合计23.50亿美元;

2029年到期的债券有11只，规模合计57.44亿美元;

永续债有10只，规模合计45.00亿美元。

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从上图可以看出，2019年发行的地产美元债主要集中在2021-2024年到期，尤其是2022年，占比高达28.28%。

从发行集中度来看，

如下图所示，2019年度，一季度是地产美元债的发行高峰期，占到了全年发行规模的49.46%，尤其是1月份和2月份。此外，7月份也是2019年相对忙碌的一个月。

相对2019年上半年来说，8月份开始市场相对冷清，四季度仅发行了45只债，发行规模合计仅132.20亿美元。

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2019年有哪些监管新规?

据久期财经了解，进入 2019 年，外债备案登记管理经历了从放到收的过程。

放：

在过去各地方政府及企业对“2044号文”执行过程中，一般由市级及省级发改委将企业的申请层层转报至国家发改委进行备案。

2019年2月18日，国家发改委发布《关于企业申请办理外债备案登记证明的指引》，重申并强调：中央管理企业和金融机构由集团总部(总公司、总行等)向国家发展改革委提出备案登记申请，地方企业(含金融机构)直接向国家发展改革委提出备案登记申请。外债备案流程更加简化直接、效率更高，也更有助于申请人紧跟国家政策。

2019年4月中旬之前，发改委对外债申请在额度和期限上的审核上均相对宽松，不少拟发行人在较短时间内获取了大额外债备案登记。

收：

2019年6月6日，国家发改委发布《关于对地方国有企业发行外债申请备案登记有关要求的通知》(发改办外资〔2019〕666号)。强调：承担地方政府融资职能的地方国有企业发行外债仅限用于偿还未来一年内到期的中长期外债。

2019年7月12日，国家发改委发布《关于对房地产企业发行外债申请备案登记有关要求的通知》(发改办外资〔2019〕778号)。强调：房地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务。

除此之外，为规范债券市场的活动，相关管理部分也纷纷采取措施：

12月13日，上海证券交易所就公司债券发行有关事项发布了《关于规范公司债券发行有关事项的通知》，其中规定指出，发行人不得在发行环节直接或者间接认购自己发行的债券。发行人的董事、监事、高级管理人员、持股比例超过5%的股东及其他关联方参与相关债券认购，属于应披露的重大事项，发行人应当在发行结果公告中就相关认购情况进行披露。

12月20日，为推动公司信用类债券信息披露规则统一，完善公司信用类债券信息披露制度，促进我国债券市场持续健康发展，中国人民银行、发展改革委和证监会就《公司信用类债券信息披露管理办法 (征求意见稿)》及配套文件公开征求意见。

港交所在去年12月刊发咨询文件，就提升仅售予专业投资者的债务证券的港交所上市制度提出建议并征询市场意见。

2020年地产美元债“魅力不减”

久期财经了解到，冈拉克在2020年展望中表示，美国企业债属于被严重高估，就像当时的次级贷。现在有三分之一的AAA级的企业债应该被标记为高收益级，当衰退来临时情况会更糟。对于全球配置的人来说，现在就应该把美国企业债的仓位降到最低，非美资产仓位加到最高。

国泰君安分析师认为2020年的地产债板块，可以乐观一些。从地产信用基本面来看，地产投资大概率高位向下，销售则韧性犹在，对地产信用基本面起到一定支撑，并判断2020年地产信用基本面较2019年略有改善，但仍需防范尾部风险。

国泰君安预计，2020年地产债信用利差将继续延续分化态势，高等级利差有收窄动力，中低等级小幅向下。尾部信用风险抬升背景下，不建议过度资质下沉。择券方面，规模较大的龙头房企具有土储质量、盈利能力等优势，建议从中寻找超额收益。

安本标准投资管理(Aberdeen Standard Investment)亚洲固定收益投资董事吴子宇也持有相似观点。他表示，在中国的信用债市场中，比较看好房地产板块，预计中长期收益率将下降。

境外机构之前在境内债市是边际投资者，但现在已经稍稍开始影响国债和政策性银行的收益率走势，因为他们是增量资金中很大一部分，下一步境外机构会开始考虑投资信用债。

伴随着债券市场的不断完善，投资者不断涌入，相信今年的地产美元债将继续火热。