2021年8月中资离岸债总发行规模约198.6亿美元，城投板块供销两旺

久期财经讯，9月3日，据久期财经网站数据统计，2021年8月中资离岸债总发行规模折合约198.60亿美元(其中增发规模1.95亿美元)，市场较为清淡，细分板块来看，分别为主权债折合约38.65亿美元、政府债40.06亿美元、城投债42.02亿美元、金融债40.09亿美元、产业债22.92亿美元和地产债14.86亿美元 (统计口径：按起息日计算；剔除可转债)。

八月发行详情

据统计，8月中资离岸债发行中，共有46家企业发行了56笔离岸债，发债企业数量相较7月减少30家。

从板块分类详细数据来看，

城投板块方面，8月该板块新发规模实现爆发式增长，也是当月唯一环比上升的板块，共有20家企业发行了21笔离岸债券，发债企业环比增加5家，规模折合约42.02亿美元，占当月约比重21%，环比新增66.94%。该板块发行主体中有3家评级在A-及以上，7家评级在BBB+至BBB-之间，1家评级在BB+至B-之间，其余9家为无评级。

8月当月，珠海华发集团发行了一笔2.5亿美元的永续证券；值得注意的是，四川发展发行的4亿美元债券是全球首单在澳门、卢森堡一站式双上市债券；河南投资集团首次发行美元债，规模为3亿美元。

备用信用证框架下的发行共有6笔，占板块总笔数的三分之一，分别由宜宾新兴产投（1.95亿美元）、上饶创投集团（9600万美元）、柳州轨道交投集团（5000万美元）、南京溧水经开（5000万美元）、西安航天高技术产业（4800万美元）、浙江德清金开城发（4700万美元）发行。

四川发展和南京江北产投（2.5亿美元）的新发则受维好协议和/或流动性支持/资产购买承诺协议支持。

当月城投新发认购依旧火爆，其中河南投资集团的新发峰值订单高达19倍；珠海华发集团两笔新发共计获得超10倍认购；安徽交控（4亿美元）、宁波鄞城（2亿美元）和四川发展的认购数额在8倍左右；绍兴城投（7亿美元）认购订单则超5.5倍。

金融板块方面，8月该板块新发规模有所回落，共有9家企业发行了12笔离岸债券，发债企业环比减少3家，规模折合约40.09亿美元，占当月约比重20%，环比下降24.35%。该板块发行主体中有4家评级在A-及以上，1家评级在BBB+至BBB-之间，其余4家为无评级。

以发行规模衡量，工银国际租赁为当月板块最大发行人，三笔新发合计12.5亿美元；东亚银行的2000万美元新发息票率1.05%，为板块最低；澳门国际银行发行了一笔2.45亿美元永续证券。

维好协议和/或流动性支持/资产购买承诺协议结构下新发共有四笔，分别由工银国际租赁和中国建投（5亿美元）发行，上述债券认购订单均超4倍。

产业板块方面，8月该板块共有6家企业发行了8笔离岸债券，发债企业环比减少17家，规模折合约22.92亿美元（其中增发规模9500万美元），占当月约比重12%，环比骤降76.94%。该板块发行主体中有3家评级在A-及以上，1家评级在BBB+至BBB-之间，其余2家为无评级。

8月当月百度的10亿美元新发是该板块中最大规模；中航国际租赁0.95%的息票率为当月最低。

认购方面，山东黄金集团两笔新发认购十分火爆，最终认购倍数为发行规模的17倍之多。

地产板块方面，8月板块新发规模大幅缩量，共有11家企业发行了15笔离岸债券，发债企业环比增加15家，规模折合约14.86亿美元（其中增发规模1亿美元），占当月约比重8%，环比下滑78.26%。该板块发行主体中有3家评级在A-及以上， 5家评级在BB+至B-之间，其余3家为无评级。

8月当月金地集团发行的4.8亿美元债券为板块最大；福建阳光集团新发（3亿美元，其中5000万美元为增发）和景瑞控股增发（5000万美元）的息票率是当月最高，为12.5%；恒隆地产（8.05亿港元）、金地集团和香港置地（3.75亿港元）所发行的债券为绿色债券。

金地集团的新发受维好协议/股权回购承诺函支持，由金地永隆投资有限公司发行、辉煌商务有限公司提供担保，息票率4.95%，发行价格99.862，获超3倍认购。

地产美元债净融资回落

8月共有11家企业发行了15笔离岸债券，规模折合约14.86亿美元，其中以美元计价的新发有6笔（占比69.39%），美元债金额占板块总规模的69.72%。

据久期财经网站统计， 8月地产美元债发行规模10.36亿美元，而同期到期规模为35.4亿美元。今年1-8月到期美元债合计规模432.41亿美元，期间内新发规模（共计441.23亿美元）可覆盖到期金额的1.02倍。

分析师语

8月底美联储的固定利率逆回购使用量仍上升至创纪录的1.136万亿美元，超过了此前8月18日的1.116万亿美元历史高点。隔夜逆回购是流动性过剩时期的市场资金庇护所，充当美联储政策利率走廊的下限。因为大量的美元继续淹没了资金市场，因此对隔夜逆回购利率机制的需求激增。这在一定程度上是央行持续购买资产和缩减财政部现金账户的结果。

据上周五美联储主席鲍威尔出席Jackson Hole会议时所述，他认为年内采取Taper属于合适，这与其他联储官员的表述趋于一致，他继续强调通胀是暂时的，但被市场解读为“鸽派”信号。他透露，越来越多的美联储官员认同以“早Taper，晚加息，以时间换空间”的货币政策退出。

面对宏观因素扰动叠加各项新政策落地，整体上看，8月离岸一级市场的发行人大幅减少，但具体到各个板块，则可以看出，城投板块出现了供销两旺的局面。

工银国际分析师表示，年初以来，中资城投美元债呈现供销两旺的局面，其中有不少是首次在离岸市场发行美元债，新发行共计202亿美元，较去年同期大幅增长84%，明显高于中资美元债总发行量的增速。

该分析师认为，永煤等国企债务通过展期等方式得到较为妥善的解决，现时也未有给投资者带来实质性损失。同时，近期华融通过引入国资背景的战略投资者，避免了债务重组。这些事件在某种程度上甚至又强化了市场对于政府相关实体债券的信心。

政策方面，银保监会7月中旬发布的《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》(以下简称“15号文”)，是最新的关于城投融资的指导文件，文件要求打消财政兜底幻觉，严禁新增或虚假化解地方政府隐性债务，切实把控好金融闸门。虽然15号文提出严厉的城投融资管控，但总的来看，防风险依然是文件的重点，不发生系统性风险是底线，在此基础上，开展控新增、压存量、优结构和强监管的工作。

工银国际分析师认为，从近期政府相关实体的信用风险事件处理中可以看出，虽然中央政府违约容忍度提升，但也不希望政府相关实体债务违约骤然抬升，以防止出现较大范围的风险传染。