惠誉：确认豫资控股集团“A”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，9月24日，惠誉确认了中国的中原豫资投资控股集团有限公司(Zhongyuan Yuzi Investment Holding Group Co., Ltd.，简称“豫资控股集团”)的“A”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)。展望为“稳定”。

惠誉还确认了由豫资控股集团的子公司Zhongyuan Sincere Investment Co. Ltd和中原志诚有限公司（Zhongyuan Zhicheng Co., Ltd.）发行的票据评级为“A”。这些票据由豫资控股集团提供无条件且不可撤销的担保。

评级依据

地位、所有权和控制权为“很强”：豫资控股集团仍然通过财政部由河南省政府100%拥有。惠誉对豫资控股集团“很强”的评估反映了河南省政府对公司的严格控制和监督。政府通过董事会指导其战略发展。豫资控股集团的重大运营和融资决策需要直接由财政部进行验证和批准。惠誉认为，豫资控股集团与河南省政府之间的紧密联系导致公司在有需要的时候政府提供支持的可能性很高。

政府以往支持力度为“强”：豫资控股集团获得政府的持续支持，导致惠誉“强”的评估。支持主要是注资和政府补贴。自2011年豫资控股集团成立以来，包括社会住房基金和政府投资基金种子资本在内的注资已超过120亿元人民币。政府还提供财政补助来增强公司的财务灵活性。

违约带来的社会影响为“强”：豫资控股集团在支持河南省城市化进程方面发挥着重要作用，包括作为该省低收入住房项目的独家集中融资平台。在投资了覆盖河南省所有18个城市的项目后，豫资控股集团在河南省拥有强大的影响力。截至2020年底，豫资控股集团共投资了760多个项目，项目融资总额超过4000亿元人民币。豫资控股集团还正在扩大业务范围，并采取多种手段，包括政府和社会资本合作和投资基金，以支持河南省的社会住房发展。

惠誉预计，豫资控股集团若陷入财务困境将限制政府获得社会保障性住房项目资金的渠道，阻碍省内城镇化建设的进程，进而影响河南省的社会和经济发展。

违约带来的融资影响为“很强”：豫资控股集团是河南省资产规模最大的政府相关企业(GRE)。它也是河南省主要国家政策性银行的最大贷款对象。截止2020年底，豫资控股集团的债务为1885亿元人民币，而河南省报告的债务为9822亿元人民币。豫资控股集团有超过75%的未偿债务是通过集中借款机制筹集的，主要由政府采购协议覆盖。因此，豫资控股集团若违约将严重限制其他地方GRE的融资渠道。

流动性充足：鉴于其强大的政策作用，豫资控股集团拥有坚实的流动性头寸，主要依靠其充足的现金、充裕的银行贷款、与各金融机构的良好关系以及稳健的融资渠道。截至2021年上半年末，豫资控股集团持有非受限制现金102亿元人民币，足以覆盖其于2023年前到期的非集中债务。它还拥有约920亿元人民币的未使用的银行授信额度，可用于非集中职能。

评级推导摘要

豫资控股集团的IDRS是基于惠誉《政府相关企业评级标准》中载明的四大因素，并根据45分的加权评分得出，不考虑其独立信用状况。评级与惠誉对河南省政府信用状况的内部评估结果一致。豫资控股集团的与河南省的联系体现在河南省政府的完全所有权、监督权和持续支持，以及豫资控股集团若违约对政府带来的社会影响和融资影响。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-对河南省政府信用状况进行更严格的内部评估意见可能会触发评级上调行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-若豫资控股集团违约带来的社会影响和融资影响显著下降，政府支持记录趋弱或河南省政府稀释对该公司的持股，评级可能被下调。

-评级下调也可能源于对河南省信用状况评估结果的减弱。

-豫资控股集团的IDR的任何变化都将导致其高级无抵押票据的类似评级行动。

发行人概况

豫资控股集团成立于2011年5月，作为河南省政府的主要社会住房项目投融资平台，以实现河南省城镇化建设的目标。豫资控股集团是河南省最大的功能性GRE，截至2021年6月底，公司的总资产为3203亿元人民币。