惠誉：上调舟山城投集团长期外本币发行人评级至“BBB”，展望“稳定”

久期财经讯，10月14日，惠誉将中国的舟山海城建设投资集团有限公司(Zhoushan City Investment Group Corporation Limited，简称：“舟山城投集团”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDRs)从“BBB-”上调至“BBB”。展望为“稳定”。惠誉同时还将舟山城投集团发行规模1亿美元、息票率为5.9%、于2021年到期的高级无抵押债券从“BBB-”上调至“BBB”。

此次评级上调之前，惠誉对舟山市进行了修订的内部状况评估，反映出强劲而有弹性的经济增长和不断改善的预算。在过去的两年里，舟山市的经济增长在浙江省地级市中排名第一。惠誉预计，航运和石化行业的发展将继续提高运营余额，改善市政当局的信用状况。舟山城投集团与市政当局之间的联系保持不变。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：舟山城投集团是一家受舟山市政府控制和监督的有限责任公司。舟山市政府通过舟山市国有资产监督管理委员会(舟山市国资委)持有其90%的股权，其余10%由浙江省政府全资控股的浙江省财务开发有限责任公司(Zhejiang Financial Development Co., Ltd)持有。

舟山城投集团的高管任命和重大投融资活动均需经市政府批准。舟山城投集团是市政府指定的主要功能性政府相关企业，负责市内基础设施建设、社会保障性住房开发和公共事业经营。

政府支持记录和预期支持力度为“强”：舟山城投集团营收主要依赖市政府授权该公司开展的业务和项目。舟山市政府及其控制的政府部门是舟山城投集团几乎所有基础设施和土地一级开发项目的合同付款方。

过去三年，城市发展和天然气部门的营业收入占舟山城投集团总营业收入的50%以上。舟山城投集团还被指定作为舟山市唯一的天然气供应商直至2041年。公司在过去五年里，补贴总额/总收入的比平均为22%。政府在2020-2021年间的支持依然强劲。

违约带来的社会影响为“中等”：鉴于舟山城投集团的服务范围主要基于现有设施，市政府可能会在舟山城投集团违约中采取行政和财政措施，以确保公司的关键子公司运营不会中断。

公共部门的重要作用：舟山城投集团是该市主要的政府相关企业，负责基础设施建设、主要土地开发和社会住房的开发以及天然气供应。它还拥有舟山市天然气供应管网。自2020年以来，舟山城投集团还扩展到市政污水处理和智能停车服务领域，这将提高舟山市的运营效率和效益。

违约带来的融资影响为“很强”：如果市政府未能向舟山城投集团提供足够的支持，从而导致违约，这将视为财务困难，并将损害其他其他政府相关企业的国内外融资渠道选择的可用性和成本。截至2020年底，舟山城投集团是舟山市总资产规模最大的GRE，惠誉预计其债务约占舟山市公共部门债务的30%。

获得公共部门资金：舟山城投集团已在国内外发行了多笔债券，并从中国各大银行获得了大量贷款，为舟山市的主要土地开发、基础设施建设和公用事业项目提供资金。其支出最终由市政财政收入或公共部门资产或授权产生的收入支付。

独立信用状况为‘b’：考虑到舟山城投集团的业务集中度及有限的成本传导能力，惠誉评定舟山城投集团的营收稳定性为“较弱”。基于公司可预测的成本结构及较长的资本规划期，评定舟山城投集团的经营风险为“中等”。由于高位资本支出导致杠杆率高企，惠誉评定舟山城投集团的财务状况为“较弱”。

政策角色缓解其高杠杆率：惠誉假设舟山城投集团将继续接受公共部门项目授权。其业务的政策性质、充足的信贷额度和多样化的融资渠道缓解了其高净杠杆率;惠誉预计，中期内该数值将达到27倍左右。

评级推导摘要

惠誉依据其《政府相关企业评级标准》得出舟山城投集团的评级，反映了舟山市政府对公司的最终所有权及监督权、市政府对公司的财政支持记录及公司在舟山市重要战略建设进程中所发挥的职能性作用。这些因素表明，舟山市政府在舟山城投集团需要时为其提供特别支持的意愿强烈。

舟山城投集团的发行人违约评级基于惠誉《政府相关企业评级标准》下载明的四大因素，独立信用状况源自惠誉的《公共部门营收驱动企业评级标准》。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉上调对舟山市政府为舟山城投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;

-舟山市政府支持舟山城投集团的动机增加，包括违约带来的社会影响增强或支持记录增强;

-舟山城投集团IDR的评级上调将导致债券评级的上调。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调对舟山市政府为舟山城投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;

-若舟山城投集团违约带来的社会影响和财务影响显著减弱，政府支持记录减弱或政府持股稀释;

-舟山城投集团的IDR的下调将导致其债券评级下调。

发行人概况

舟山城投集团是舟山市的主要GRE，负责基础设施建设以及主要土地和社会住房的开发。它也是舟山市唯一的天然气供应商。