惠誉：盈利趋势将是美团(03690.HK)评级的关键所在

久期财经讯，12月2日，惠誉在一份最新的报告中表示，电商平台美团(Meituan，03690.HK，BBB-/负面)将2021年的重点放在了投资上，该机构表示将在2022年关注其EBITDA以及现金流生成趋势，以更好的反映出美团的评级现状。

与2021年前两个季度30-50亿元人民币的季度亏损相比，该公司在第三季度公布的营运亏损扩大至70亿元人民币(不包括监管罚款)。这在一定程度上是由于持续投资，以加强公司的供应链，并提高其新项目部门的执行能力。然而，低执行透明度和投资进程的不确定性限制了美团的评级。

与此同时，美团最大的收入来源—餐饮外卖业务的盈利能力从2021年上半年的8.2%和2020第三季度的3.7%降至3.3%。美团在该细分市场的主导地位和巨大的收入贡献(截至2021年9月达到650亿元人民币)意味着盈利能力的任何变化都会对现金生成产生较大的相应影响。尽管受疫情的影响，但美团的其他盈利部门(门店、酒店和旅游)的现金生成依然良好。

负面的展望反映出美团在其EBITDA回正时间方面的不确定性。虽然该公司的净现金状况支持其当前的投资，但现金生成仍为关键的评级考虑因素，2021年后EBITDA持续亏损可能导致负面评级行动。

惠誉认为，餐饮外卖部门的盈利能力下降可能是由于第三季度的骑手激励措施提高所致，但是在明年新的餐饮外卖法规出台之前，仍具备不确定性。该指导于2021年7月发布，包括确保公平补偿、提供社保以及其他与骑手福利相关的措施。

该指导对于美团的影响仍为未知数，因为有关实施、成本分摊安排和成本转嫁能力的细节尚不清楚。支付社保可能会降低餐饮外卖部门的营运利润，但惠誉认为美团可以将部分成本转嫁给利益相关者，如用户和商家，因为美团占据了巨大的市场份额。