需求下降引发流动性压力，债券价格大跌的大宗商品企业如何解题？

久期财经讯，3月23日，中国大宗商品行业美元债券收益率涨9天，上周五略有回调。据统计，该行业企业今年将面临约690亿美元的债券偿还。

在全球企业债券抛售的情况下，中国大宗商品公司面临的压力越来越大。

澳大利亚和新西兰银行集团信贷策略主管Owen Gallimore表示：“中国大宗商品企业的盈利前景显然危险。”，“尽管中国逐步恢复生产，但企业仍无法避免受到潜在的全球衰退影响，大宗商品需求将有所下降。”

甚至在COVID-19引发全球停产之前，中国部分大宗商品行业就陷入了困境，铝生产商青海省投资集团有限公司(Qinghai Provincial Investment Group Co. Ltd.，简称“青海省投”)和大宗商品交易商天津物产集团有限公司(Tewoo Group Co.，简称“天物集团”)此前因无足够资金处置到期美元债而向投资者发起了交换要约。铜冶炼厂东营方圆有色金属有限公司(Dongying Fangyuan Nonferrous Metals Co.)也未能按期偿还贷款，削减产能。

根据久期财经数据显示，中国最大的民营铝冶炼厂中国宏桥集团有限公司(China Hongqiao Group Limited，01378.HK，简称“中国宏桥”)的两笔美元债HONGQI 7 3/8 05/02/23以及HONGQI 7 1/8 07/22/22价格均跌破新低。

数据来源：久期财经

全球最大的锂材料生产商之一天齐锂业股份有限公司(Tianqi Lithium Corporation，简称“天齐锂业”，002466.SZ)的TQLTHI 3 3/4 11/28/22也跌至历史低点53.7美分。

数据来源：久期财经

根据标普数据显示，获评的中国离岸商品债券在2019年遭下调12次，获上调5次，2018年分别为5次和7次。

标普在一份研究报告中表示，钢厂和化工企业停产成本较高，即使需求减少，往往也不会选择停产，营运资金需求的增加会使其流动性面临一定的压力。

另一方面，惠誉认为获评中国钢铁企业（大型国有企业）的信用状况不会受到COVID-19疫情的显著影响。4月份之前库存不会大幅下降，因为建筑活动恢复正常需要时间，这将对钢铁企业的销售价格和销量构成压力。

此外，惠誉还预计，由于供应不足，原材料成本上升，特别是焦煤，可能导致生产中断和利润进一步压缩。规模较小的生产商通常从贸易商处采购原材料，更容易发生供应中断，同时，此类企业库存堆积明显更高，给企业的营运资金带来压力。

值得注意的是，中国债券市场发行规模不多扩大的同时，监管部门的应对力度也在逐步升级。企业面临庞大的债务到期叠加COVID-19爆发导致的流动性问题，可以通过展期、置换及重组等多方式，达到规避风险。

穆迪认为，债务置换要约可帮助难以按期兑付的债券发行人避免到期无法兑付甚至破产，从而缓解流动性压力并提供暂时的缓冲。债券置换为债券投资者提供了权衡风险和回报的选择权。考虑到发行人可能破产以及相关成本和不确定性，一些投资者可能更倾向接受置换要约。