中资地产美元债价格大跌，泛海集团(00129.HK)开启“买买买”模式

久期财经讯，3月24日，受近期美元流动性紧张影响，中资美元债价格巨幅下挫。有投资者担心市场前景动荡，主张现金为王。泛海集团却反其道而行，在“打折优惠”期间大手笔买入各大高收益中资地产债。

昨日，泛海集团(00129.HK)发布公告显示，该公司认购了一笔由金轮天地控股发行的息票率12.95%美元票据，按照票面价格计算，本次认购的总票面价值为1065万美元，而泛海集团仅支付了692万美元，相当于总票面价值的6.5折。

今年以来，泛海集团及其相关公司泛海酒店(00292.HK)偏爱投资高收益中资地产债券。根据久期财经的统计，泛海集团及泛海酒店共计认购票面价值约2.13亿美元的中资地产债，息票率均在11%以上，总支付对价约1.9亿美元，折价约10%。

数据统计：久期财经

对于近期中资美元债价格大跌，中证鹏元分析师认为并非行业基本面受损，而是受COVID-19影响境外流动性出现问题，和公司的实际经营情况并无太大关联。

中证鹏元分析师在报告中指出，若COVID-19在短期内得到有效控制，3月初基本实现全面复工，则对全年的负面影响相对可控，房企有望通过加紧开工对年初的施工停滞进行对冲，积压需求的释放有望为销售端复苏提供保障。

该机构还表示，房价并不会出现明显下降，销售有望在4月份之后逐渐稳定，同时各地政府在供给侧出台各种支持政策。境内国债收益率持续下行，各行业融资需求不旺，大中型房企获得银行表内表外融资的可能性在增加，行业内国内大多数房地产企业并不是依赖于境外市场融资的企业，境外市场的流动性风险，并不会对行业产生较大的负面影响，境外地产债价格下降对大中型房企信用水平影响有限。

安信证券分析师认为，3月价格调整主要由于美元流动性危机。中资美元地产债投资者集中于海外金融机构，对冲基金和私募基金占比高，流动性危机带来抛售压力。同时美元指数大幅上涨，部分海外债务占比高的房企偿债压力可能加大。

根据该机构统计数据显示，2020年美元债到期金额靠前的房企有佳兆业、绿地、融创、绿城和中海等，其中中海1季度美元债发行量已经超过或持平于全年到期量，融创1季度发行占全年到期的一半左右，这三家后续净融资压力已相对缓和;佳兆业、绿地、绿城一季度发行占全年到期的41.3%、21.0%、0%，后续尚有净融资缺口121.1、80.3、78.2亿元。

华创证券分析师也表示，当前境内信用基本面并未崩溃，对应中期票据利差来看，尽管COVID-19冲击下房地产销售暂停对地产企业流动性造成打击，但极度宽松的资金和债券发行条件的放松无疑为房地产企业融资创造了绝佳环境，境内低资质短久期信用利差甚至已经收缩至历史低位。美元流动性才是罪魁祸首。在这一轮美元流动性危机中，离岸美元市场是重灾区，欧日美元掉期点走扩到危机高点。

然而，也有机构持相反观点，普华永道分析师称，随着COVID-19爆发挤压海外融资渠道，中国房地产美元债发行人违约风险日益增大。实力较弱的中小企业面临的流动性压力日益加剧。