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穆迪:予香港电讯提供担保的高级无抵押美元票据“Baa2”评级

作者:王 蓥 2022-01-11 10:19

久期财经讯,1月10日,穆迪授予由HKT Capital No. 6 Limited拟发行的高级无抵押美元票据“Baa2”评级,HKT Capital No. 6 Limited是香港电讯(HKT)有限公司(Hong Kong Telecommunications (HKT) Ltd.,简称“香港电讯”,Baa2/稳定)的直接全资子公司。

拟发行的票据将由香港电讯及其母公司HKT Group Holdings Limited(简称:“HKT Group”)提供无条件且不可撤销、共同及个别的担保。

评级展望为“稳定”。

香港电讯将债券的收益用于一般公司用途,包括为现有债务再融资。

评级理据

香港电讯是HKT Group的间接全资子公司,而HKT Group又是HKT Limited的全资子公司。由于香港电讯是HKT Limited的主要经营实体,穆迪在评估香港电讯的信用状况时会考虑HKT Limited的经营和财务指标。

穆迪副总裁兼高级信贷官Gloria Tsuen表示:“香港电讯的Baa2评级反映了其强劲的业务状况、稳定的市场份额、核心业务的稳定收益以及良好的流动性。”

香港电讯是中国香港特区(Aa3/稳定)领先的四合一电信服务供应商,在其提供的所有主要服务领域拥有领先的市场地位,包括固网、宽带、移动和付费电视。

这些优势缓解了该公司的高财务杠杆率(包括递延频谱债务)、高股息支付以及最终母公司电讯盈科有限公司(PCCW Ltd.,简称“电讯盈科”,00008.HK)较弱的信贷质量。

拟发行的债券不会对香港电讯的杠杆率产生重大影响,因为其收益将主要用于再融资。

穆迪预期香港电讯调整后的债务/ EBITDA的比将从2020年的4.0倍增加到2021年的约4.4倍,这是收购Now TV的预估值。债务增加的原因是公司在2021年更新了900兆赫(MHz)和1800MHz频谱时,增加了33亿港元的递延频谱债务。

然而,穆迪预计该比率将在2022-2023年间逐渐改善至4.0倍,主要受盈利温和增长和公司去杠杆率措施的支持。该比率水平对于Baa2评级水平来说仍然较高,但由于香港电讯高度稳定的业务状况,因此这一比率有所缓解。

不包括递延债务,香港电讯在未来12-18个月的调整债务/EBITDA利润的比将为3.9倍-4.0倍。

香港电讯的流动资金非常充足。截至2021年6月底,该公司持有2.76亿美元现金和短期存款以及10.14亿美元的未提取贷款。截至同日,该公司在未来12-18个月的唯一到期的债务包括1.03亿美元的银行贷款,尽管公司于2023年到期的债务更大。

就环境、社会和治理(ESG)因素方面,该公司的环境风险敞口较低,而社会风险敞口为中度负面,与全球同行类似。然而,该公司面临的治理风险为高度负面,反映出其最终母公司电讯盈科拥有多数股权和控制权,以及董事会缺乏独立性。

可能引起评级上调或下调的因素

稳定的展望反映了穆迪的预期,即在盈利增长和去杠杆化措施的推动下,HKT Limited的调整后债务/EBITDA利润的比将在2022-2023年间逐步改善。

如果香港电讯在所有主要市场保持其稳固的市场地位,并显著改善其财务状况,将可能上调其评级。

穆迪将考虑评级上调的具体指标包括调整后的债务/ EBITDA的比持续低于3.0倍,调整后的EBITDA利润率持续高于40%,以及留存现金/债务的比持续提改善到20%。

如果香港电讯失去其在中国香港特区市场的领导地位,追求激进的分销或投资策略,导致公司的债务水平过高,以及电讯盈科的信贷质量明显减弱,那么评级可能会有下调压力。

穆迪考虑评级下调的具体指标包括调整后的债务/ EBITDA的比高于4.0倍,或调整后的EBITDA利润率低于32%。

香港电讯是中国香港特区现有的综合电讯供应商,由HKT Group的全资持有。HKT Group由HKT Limited全资持有,该公司51.94%的股份由电讯盈科持有。

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