中达证券：节前美元债一级发行升温，二级市场受信用风险影响走势疲软

本文来自微信公众号“中达固收”。

美联储高官鹰声嘹亮，鸽派人士“倒戈”，支持3月加息并缩表。美联储主席鲍威尔表示，美国经济足够健康，需要收紧货币政策，同时表达了对通胀的担忧，强调美联储今年将采取数次加息措施来控制物价上涨的决心。此外，关于美联储缩减购债和缩表进程，鲍威尔称，将在3月底结束资产购买，今年晚些时候可能会允许资产负债表收缩，而这次削减资产负债表将会比上次“更早更快“。该消息传出后，三大美股指数再度走低。

中国12月CPI、PPI数据发布，CPI重回“1”时代。12月份国内疫情多点散发，各地区各部门统筹推进疫情防控和保供稳价，消费市场总体平稳。周三国家统计局发布的CPI、PPI数据显示，CPI环比由涨转降0.3%，同比涨幅回落0.8个百分点;PPI环比由平转降1.2%，同比涨幅回落2.6个百分点。纵观2021年全年，CPI比上年上涨0.9%。物价温和上涨，总水平保持稳定，我国经济有望实现较高增长、较低通胀的优化组合。面对前所未有的挑战，要继续落实好大宗商品保供稳价举措，统筹做好稳增长、控通胀、防风险的平衡协调，助推中国经济持续健康发展。

本周中资美元债一级市场发行回暖，地产债迎来久违新发。二级市场表现疲软，受美联储加息预期叠加大量新发定价影响，本周美元债投资级市场整体走弱;高收益市场信用基本面继续恶化，抛售潮再次来袭，开年以来连续十日下跌。

中资地产美元债

境内外地产价差

境外美元债市

美债收益率涨跌互现，受提前加息预期影响短债承压。周一，高盛预测美联储将在今年3月开始加息四次，短债遭受压力，长债表现较好。周二，得益于3年期国债发行表现强劲，美债收益率全线下跌。周三，CPI数据支持美联储今年至少加息3次的前景，美债收益率普涨，其中短期和长期美债表现落后于中期美债。周四，美股重挫叠加欧洲债券上涨，提振美债，收益率全线下跌。截至周四收盘，2年期美债收益率周涨3.08bps报0.8929%，5年期美债收益率周跌2.59bps报1.4728%，10年期美债收益率周跌5.79bps报1.7041%，2年-10年期美债收益率之差缩窄8.87bps，报81.12bps。

本周中资美元债一级市场发行回暖，地产债迎来久违新发。本周共有新发14支，规模总计60.085亿元，认购额超140亿元，市场需求旺盛。城投板块，本周新发共5支，多数定价于3%以下，仅渝西物流新发0.375亿美元3年期债券定价5.30%，为本周定价最高债券。建设银行新发20亿美元10年期债券定价2.85%，为本周发行规模最大债券。地产板块仅一支新发，领展房产新发规模6亿美元10年期债券定价2.75%。

本周中资美元债二级市场表现疲软，高收益指数再度探底。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报229.30，周跌1.00%;投资级回报指数最新价报218.83，周跌0.19%;高收益回报指数最新价报242.1943，周跌4.05%。

受加息预期以及大量新发供给影响，本周美元债投资级市场整体走弱。周初两日，投资级表现较弱，交投主要在新发方面。整体来看，美联储加息预期加强令市场对长端债券有所回避，市场情绪维持谨慎。周三，投资级日内波动较大，但受到美债收益率、地产板块信用风险以及大量新发定价的影响，信用利差继续走阔。地产板块，远洋下跌2pt;万科、龙湖走阔10-20bps。金融板块中，市场对于AT1板块3-5年债券呈单边买盘;AMC板块，华融曲线卖盘较多，下跌0.5-1pt。周四，随着高收益地产名字遭到抛售，市场情绪迅速恶化，中资美元债投资级延续弱势。地产板块，万科、龙湖继续走阔10bps左右，远洋集团大幅下跌1-2pt。金融板块华融再度下跌1-2pt。

本周美元债高收益市场持续抛售，2022开年以来已连续十日下跌。本周高收益市场持续抛售，市场情绪恶化。雅居乐曲线周一暴跌7-13pt;时代中国周二领跌市场，曲线大幅走弱6-8pt;融创受资产冻结等负面新闻影响，全周跌幅明显，虽然周三收市后传来配股融资新闻，曲线有所反弹，但整体仍呈跌势。周四，禹洲发起交换要约，下跌1pt;碧桂园3亿美元潜在可转债未能吸引足够需求的新闻传出，市场进一步走低。周五高收益板块延续弱势，短端债券和高质量债券出现少量买盘，但整体仍以卖盘为主。

国内债市

央行逆回购平稳，本周公开市场等量对冲到期。本周央行共开展400亿元逆回购操作，其中周一至周四各100亿元;此外本周有400亿元7天期逆回购到期，因此本周公开市场零投放零回笼。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，周一至周五均到期100亿元;此外下周一还有5000亿元MLF到期。

1月例行缴税以及节前取现高峰叠加影响，本周资金面由松转紧。周一，月初公开市场回笼压力释放后，因元旦假期顺延的月度缴税未至，资金面暂无更多扰动，依旧延续平稳宽松局面，隔夜和七天回购加权利率窄幅波动。周二，资金面稍显收敛，但整体呈均衡态势。隔夜回购加权利率反弹近10bps。后两日，由于正处节前取现高峰期，资金面延续收敛，隔夜供给稍显不足，回购利率多数上行。截至周五，银行间隔夜回购利率较上周上行 3.7bps至2.21%附近，7天期较上周上行5bps至2.30%附近。

节前资金面由松转紧，国债期货先扬后抑最终收平。周初两日，资金面维持整体平衡叠加避险情绪升温，现券期货回暖，国债期货全线收涨，银行间主要利率债收益率小幅下行，中短券表现更好。周三，通胀及金融数据影响有限，国债期货震荡走弱，银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp。周四，国债期货窄幅震荡多数收平。全周来看，10年期主力合约涨0.21%，5年期主力合约涨0.20%，2年期主力合约涨0.07%。

本周一级发行较上周回暖。本周一级市场共发行1224只债券，规模总计10959.08亿元，较上周2941.35亿元大幅上升。其中利率债37支，规模约为3343.01亿元;同业存单677支，规模约为3585.90亿元;信用债共510支，规模约为3930.17亿元。信用债中，公司债55支，规模约为338亿元。

宏观市场

通胀攀升阻碍市场反弹，加息呼声下本周美股续跌。周一，逢低买盘的涌入削弱了美股市场持续五天的抛盘，纳斯达克100指数收复失地，但标普500指数仍创下9月以来最长连跌行情。随着鲍威尔给予出会采取必要措施延长经济扩张的承诺，以及美国消费者价格大致符合市场预期，美股在接下来两个交易日反弹。然而，越来越多的美联储官员呼吁加息以遏制高企的通货膨胀，周四，微软等科技股领跌大盘。截至周四收盘，道指周跌0.33%，报36113.62点;纳指周跌0.86%，报14806.81点;标普500指数周跌0.38%，报4659.03点。

沪深股指震荡下跌，宁德时代助创业板上涨。本周A股处于震荡走势，周一沪深指数结束了开年第一周的颓势。然而周二沪深股指全天震荡走低，创业板指和宁德时代均连跌7日。周三，沪深股指迎新年以来首次全面上涨。周四指数在白酒、建材、房地产等板块的拖累下不断扩大跌幅，三大指数均收于日内低点。周五A股走势分化，宁德时代涨超2%助力创业板上涨。截至周五收盘，上证指数周跌1.63%，报3521.26点;深证成指周跌1.35%，报14150.57;创业板指数周涨0.73%，报3119.41点。

美元指数持续下跌，人民币震荡升值。周一，因多数期限美债收益率走高，美元指数小升。而周二在鲍威尔表示美联储今年可能缩表之后，美元指数随着美债收益率全面下滑，开启连跌模式，截至周五亚市收盘，美元指数周跌1.09%，报94.6770。受美元指数下挫，市场积极出脱美元多头等因素的影响，人民币面临升值压力。离岸人民币本周除了周四小幅贬值外，其余交易日均上涨;人民币中间价本周处于震荡偏强状态。截至周五亚市收盘，离岸人民币周涨294个基点，报6.3535;人民币兑美元中间价周涨65个基点，报6.3677。

通胀率创39年最高，金价本周小幅上涨。本周影响金价最主要的因素为美国通胀数据。随着投资者预期通胀攀升，周一，金价在上周下跌后反弹并在周二延续涨势。周三发布的CPI数据显示美国通胀率创近40年最高，大致符合市场预期，当日金价持稳。而周四发布的PPI数据暗示通胀虽高企但上升速度放缓，获利回吐拖累金价小幅下跌。截至周五亚市收盘，COMEX黄金周涨1.60%，报1826.20美元/盎司。

避险情绪未能抵住供应压力，库存趋紧致油价上升。周一，因市场对多类资产涌现避险情绪，且交易员仍在考虑中国新冠疫情的影响，原油期货延续上周五走势，连续第二个交易日下跌。周二，鲍威尔在参议院银行委员会发表证词安抚投资者，油价止跌。而周三发布的原油库存数据显示市场供应可能比先前预期更紧张，WTI升至11月以来最高点。由于供应面临压力，周四原油价格稳定在两个月高点附近。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨4.80%，报82.69美元/桶;布伦特原油周涨4.28%，报85.25美元/桶。