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穆迪:予河南铁路建投集团拟发行美元债券“A2”高级无抵押务评级

作者:穆迪评级 | 查看PDF原文 2022-01-17 13:37

本文来自“穆迪评级”。

2022 年 1 月 17 日,穆迪投资者服务公司已向河南省铁路建设投资集团有限公司 (河南铁建投, A2/稳定) 拟发行的美元债券授予 A2 的高级无抵押债务评级。

河南铁建投将按照其绿色金融框架将发行收益用于符合条件的绿色项目的融资和再融资。

评级理据

河南铁建投 A2 发行人评级的依据是:(1) 河南省政府的支持能力分数是 a2; (2) 穆迪对该公司影响河南省政府支持意愿的特征进行的评估未产生子级调整。

穆迪对河南省政府支持能力分数的评估反映了:(1) 河南作为中国 (A1/稳定) 的省份之一,直接向中央政府汇报;(2) 该省发展水平一般,债务负担和财政赤字较小;(3) 国企负债和银行业风险中等。

河南铁建投的 A2 评级也反映了河南省政府向其提供支持的意愿,考虑因素包括:(1) 该公司由河南省政府全资所有;(2) 该公司投资和拥有河南省铁路项目的战略作用;(3) 该公司获得河南省政府补贴和注资的记录,2018-2020 年共计人民币 206 亿元;(4) 其顺畅的融资渠道。

鉴于河南铁建投在提供铁路运输方面的作用,公司对河南省政府具有高度的战略重要性。全国性铁路发展是中国长期发展规划的重中之重,而河南省正位于铁路沿线的重要枢纽。截至 2020 年底,该公司投资了 23 个铁路项目,在河南境内的铁路长度为 3,716 公里。

尽管如此,该公司的信用实力受到公司支持庞大投资项目导致的债务增长所制约。

上述评级也考虑了以下环境、社会与治理 (ESG) 因素。

河南铁建投的环境风险较低,反映了客运在减少碳排放方面发挥重要作用。该公司投资的项目使其在建设阶段可能面临环境风险,但建设前的可行性和环保研究应可甄别和缓解相关风险。

河南铁建投应要求投资和持有必要的公共基础设施,因此承担较高的社会风险。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了政府对河南铁建投设定的目标,并可能影响省政府支持该公司的意愿。

作为承担公共政策职能的国有实体,河南铁建投受到河南省政府的监督并需要进行报告,因此公司治理也是该公司评级的重要考虑因素。具体来看,河南铁建投的评级反映了河南政府通过该公司的全国铁路项目投资来监督该公司的治理情况。

可引起评级上调或下调的因素

河南铁建投的稳定展望反映出:(1) 中国主权评级展望稳定;(2) 穆迪预计河南省政府的支持能力分数将维持稳定;(3) 穆迪认为未来 12-18 个月河南省政府对公司的控制和监督将大体保持不变。

若中国的主权评级上调,以及河南省经济或财政状况显著提升,或其协调及时支持的能力大幅加强,从而使河南省政府的支持能力分数提高,则穆迪可能会上调河南铁建投的评级。

如果出现以下情形,穆迪可能下调该公司的评级:公司的特征变化促使河南省政府的支持意愿下降,例如:

- 公司核心业务发生重大变化,包括商业类活动大幅扩张,招致重大亏损或以影响公共服务为代价

- 债务和杠杆率迅速上升,同时政府付款未相应增长,导致公司依赖于高成本融资,包括通过非标渠道举债

- 贷款、担保或其他外部信贷敞口大幅增加

- 被用于支持和救助其他实体,导致其财务实力和业务状况恶化

河南铁建投成立于 2009 年,由河南省政府全资所有。2020 年该公司总资产和总收入分别为人民币 730 亿元和人民币 5.55 亿元。

河南铁建投是代表河南省政府负责河南省铁路项目投资建设的唯一主体。除铁路投资外,该公司还从事一级土地开发、房地产开发、运输、设备租赁服务等业务。

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