中达证券：美元债一级市场迎地产新发，二级市场仍无上行动力
本文来自微信公众号“中达固收”。
美联储主席支持加息前置，全球经济增长前景蒙阴。周三发布的美联储褐皮书显示，自2月中旬以来，美国经济活动以温和的速度扩张，但近期地缘政治发展和物价上涨给未来增长前景带来不确定性。本周，美联储鹰派和鸽派官员先后发声，支持美联储迅速加息以使利率在年底达到中性水平，并普遍认同中性利率水平在2.5%左右;周四，美联储主席鲍威尔也表态支持加息前置。市场普遍预计美联储在未来三次政策会议上每次都会加息50基点。世界经济方面，因俄乌冲突和中国防疫封控，世界银行和国际货币基金组织纷纷下调2022年全球经济增长预测，并考虑推出总值约1,700亿美元的危机应对计划。
央行承诺加大实体经济扶持力度，支持房企合理融资需求。周一，央行承诺加大对受疫情影响企业和个人的金融支持，并呼吁因城施策，合理确定商业性个人住房贷款的最低首付款比例、最低贷款利率要求，支持房地产开发企业、建筑企业合理融资需求。周三，央行、银保监会联合召开金融支持实体经济座谈会，重点围绕接触型服务业、小微受困主体、货运物流、投资消费等领域，强化对重点消费、新市民和有效投资的金融服务;落实差别化住房信贷政策，更好满足购房者合理住房需求。央行及银保监会表态释放房地产行业发展积极信号。
本周中资美元债一级市场发行回落，地产板块迎久违新发。二级市场延续跌势，受脆弱的宏观情绪影响，本周投资级市场表现疲软，高收益市场同样延续回调趋势。
中资地产美元债
境内外地产价差
境外美元债市
美联储官员先后表态加快升息，本周美债收益率全线上涨。周一，市场预期美联储将加快升息步伐，美债下跌，收益率曲线趋陡，2年期和10年期美债收益率差一度达到40个基点左右，为3月初以来最大。周二，受芝加哥联储行长利率可能调高至中性水平以上表态影响，美债收益率曲线恢复熊市趋平走势，各期限美债收益率集体上涨。周三，欧元区核心国家债券普涨带动早盘美债收益率曲线下行，而午后20年期美债需求强劲，拍卖中标收益率比发行前交易水平低3个基点后，美债延续涨势。周四，美联储主席鲍威尔讲话称支持加息前置，美债全线下挫，曲线前端收益率最高上升12个基点。截至周四收盘，2年期美债收益率周涨22.83bps，报2.6822%，5年期美债收益率周涨18.69bps，报2.9741%，10年期美债收益率周涨8.2bps，报2.9095%， 2年-10年美债收益率之差收窄14.63bps，报22.73bps。
本周一级市场发行回落，发行人主要来自金融及城投板块。截至周四，本周共有美元债新发8只，规模总计32.54亿美元。城投板块共3只，规模总计4.04亿美元，定价位于3.00%到4.60%区间。金融板块共4只，规模总计26.5亿美元，其中南洋商业银行新发AT1最终定价为6.50%，为本周定价最高债券;同时，中国银行新发3年期浮动利率绿色债券规模10亿美元，为本周发行规模最大债券。地产板块迎久违新发，浙商银行备证下，远洋集团发行3年期绿色债券，定价3.8%，规模2亿美元。此外，中国银行卢森堡分行直接发行3年期、5亿欧元绿色债券，票息1.50%。
本周中资美元债二级市场延续跌势，三大指数均小幅下跌。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报217.2283，周跌0.61%;投资级回报指数最新价报207.662，周跌0.48%;高收益回报指数最新价报227.6287，周跌1.23%。
宏观市场情绪脆弱，本周投资级市场表现疲软。本周投资级市场整体交投清淡，短端需求强于长端，各板块涨跌不一。国企板块短券受到追捧，全周利差收窄5-10bps;长端缺乏吸引力，利差每日基本保持拉宽2-3bps的走势。科技板块，标杆名字持续走弱，美团、百度、腾讯等名字全周利差走阔8-12bps。金融板块表现好于大盘，AMC、租赁类名字全周利差收窄5-8bps，AT1全周下跌0.5-1pt。城投板块走势波动，周二下跌0.25-0.5pt，周四出于对收益率的追求，市场需求从23年到期债券调整到24年，卖盘压力得到更好消化。新发方面，周二的新发债台积电首日多期限先扬后抑，供给基本被吸收，表现较定价变化不大;周三新发远洋集团债券价格于100上下波动;周四的新发债长城资产国际定价存在新发溢价，首日走阔10bps。
本周高收益市场延续跌势，未来走势不甚明朗。周初几日，高收益市场从漫长的假期回归，市场情绪依旧相对疲弱，整体保持下跌趋势;直至周五，高收益市场方相对企稳。高质量名字中，碧桂园、旭辉、路劲基建周初在实钱卖盘压力下多数走低，周五需求有所回升，曲线全周下跌1-7pt不等。高波动名字中，融创和龙光周三未能按时偿付利息，惠誉撤销两家评级，融创曲线全周走低0.5-2pt，龙光曲线下跌1-4pt;合景泰富周二公布审计后财报，曲线走低2-3pt，而周三到期的2.2亿美元债如期偿还后，曲线没有得到明显提振，全周下跌0.5-5pt;上周末时代因流动性不足对外发布“求救信”，曲线全周走低3-5pt。困境名字本周波动幅度相对较小，但也缺乏需求，全周整体下跌2-3pt。
国内债市
逆回购操作依旧平稳，本周公开市场净回笼100亿元。本周央行共开展500亿元7天期逆回购操作，其中周一至周五各100亿元，因本周有600亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼100亿元。下周公开市场将有500亿元逆回购到期。
受央行降准影响本周资金面宽松无虞，主要回购利率进一步走低。本周，央行降准实施在即，资金面宽松，银行间市场亦持续弥漫乐观情绪，隔夜与七天回购小幅波动，但总体走低。截至本周五，隔夜回购利率下行逾9bps报在1.25%附近，创下近三个月新低，七天期下行逾25bps报在1.54%附近。
宽松预期减弱叠加美债走强，本周国债全线收跌。周一，降准力度低于预期宽信用忧虑再起，现券期货大幅走弱，国债期货全线收跌，三大主力合约均创逾一个月最大跌幅。随后两日，国债期货持续震荡小幅收跌。周四，宽信用担忧冲击减弱，资金宽松现券期货略回暖，国债期货小幅收涨。周五，受到美联储鹰派政策影响，美债走强使国债承压，国债期货全线收跌。全周来看，10年期主力合约跌0.57%，5年期主力合约跌0.49%，2年期主力合约跌0.21%。
本周一级市场发行大幅放量。本周一级市场共发行1220只债券，规模总计14469.33亿元，较上周11301.88亿元大幅上涨。其中利率债48只，规模约为5163.28亿元;同业存单640只，规模约为5726.80亿元;信用债共532只，规模约为3579.25亿元。信用债中，金融债12只，规模约为190.00亿元;公司债130只，规模约为754.58亿元。
宏观市场
经济发展前景和激进紧缩政策持续博弈，本周美股冲高回落。复活节假期后首个交易日，美国股市交投清淡，成交量较30日均值减少约20%，大盘震荡收平。随后两日，因新公布经济数据强于预期，叠加多家公司发布强劲财报，市场情绪转好，三大股指全线上涨。周四，美联储褐皮书称，美国经济直到4月中旬都在温和增长，但高通胀和地缘政治阴云给经济前景蒙上阴影，大盘回落至周初水平。截至周四收盘，道指周涨0.99%报34792.76点，标普500指数周涨0.02%报4393.66点，纳指周跌1.32%报13174.65点。
本周A股跌至近一年低位，市场期待反弹动力。因央行上周五晚间宣布的降准幅度不及市场预期，周三LPR报价意外持稳，叠加疫情蔓延加剧市场对中国经济发展的担忧，本周A股三大股指一路下挫，沪指逼近3000点关口，创业板指跌逾100点。个股方面，人事变动新闻致招商银行创2015年来最大跌幅;因业绩不及预期，新能源股阳光电源连日大跌，宁德时代市值跌破万亿;周四上市的中海油逆市大涨，但其余上市新股多数破发。截至周五收盘，上证指数周跌3.87%报3086.92点，深证成指周跌5.12%报11051.70点，创业板指数周跌6.66%报2296.59点。
长期汇率下调压力显现，本周人民币未能持稳。近期，美联储鹰派加息政策使美元获得大幅提振，同时，中美经济宽松周期错位背景下，中美利差一度倒挂使得资本外流风险加剧。本周，在长期累积的汇率下调压力下，人民币打破持续已久的横盘整理走势，离岸人民币跌破6.5一线。截至周五亚市收盘，离岸人民币兑美元周跌1392基点，报6.5187;人民币兑美元中间价周跌700基点，报6.4596。
美元指数涨至高位，本周金价小幅下行。近期黄金市场投资者仍主要聚焦于全球通胀局势、地缘政治风险引发的避险需求，以及美元美债走势带来的替代效应。本周对金价起主导作用的为美元走势，周二美元指数升至两年多以来高位使金价明显承压，其余几日均维持横盘整理走势。截至周五亚市收盘，COMEX黄金期货跌1.33%，报1948.70美元/盎司。
本周油价震荡走低，投资者担忧全球经济增长放缓。周一，因利比亚最大油田停产，市场担忧原油供给前景，国际油价小幅上涨。周二，在美联储官员发表鹰派讲话后，IMF下调全球增长预测进一步加剧了投资者对经济放缓的担忧，油价迅速回落，美布两油均跌破110美元。随后几日，美国原油库存下降在供给端提供一定支撑，而中国疫情形势严峻使得需求预期疲软，国际油价震荡整理。截至周五亚市收盘，WTI原油期货周跌4.41%，报101.69美元/桶;布伦特原油周跌4.89%，报106.24美元/桶。
