工银国际：融资条件收紧，7月中资美元债发行量同比下降近40%

本文来自“工银国际”，作者：涂振声、李月，原标题“《【固收报告】中资美元债月报：融资条件收紧》”。

美国7月非农就业数据好于预期，一度增加市场对高通胀持续从而引发美联储持续大幅加息的忧虑，但7月通胀数据放缓部分舒缓了这一担忧。美联储主席鲍威尔在7月议息会议后表示下一次不同寻常的大幅加息将取决于数据，放慢加息步伐可能是合适的。7月中资美元债共发行118亿美元，同比跌近40%，其中城投债发行35亿美元，占总发行量的30%。根据彭博巴克莱中资美元债指数，7月中资美元债整体环比下跌1%，投资级债券指数基本持平，而在住房销售疲软和开发商信用事件频发下，高收益债券指数下降8%。住房销售逊预期叠加融资不畅继续抑制地产债券市场情绪。我们还看到城投平台融资有所收紧。

• 7 月份美国国债收益率走势基本符合我们的预期。美国 10 年期国债收益率全月下行 36 个基点至 2.65% 左右，主要因为美国 GDP 连续两个季度下滑使得市场对于美国经济衰退的担忧加剧。2 年期美国国债收益率全月下行 7 个基点至 2.88%，相对有限，因为市场预期美联储将继续加息以抑制通胀。7 月份好过预期的非农就业数据推动美国国债收益率自 8 月初以来出现反弹，2 年期和 10 年期美国国债收益率回升至 3.2% 和 2.9% 左右。

• 由于能源、机票和酒店价格下跌，美国CPI同比升幅从 6 月的 9.1% 降至 7 月的 8.5%。数据公布后美国国债收益率应声回落，但影响是短暂的，因为通胀仍远高于合意水平，市场预计美联储将进一步加息。不过，通胀放缓和对衰退的担忧加剧可能会导致加息步伐放缓。美联储主席鲍威尔在 7 月议息会议后表示，下一次不同寻常的大幅加息将取决于数据，放慢加息步伐可能是合适的。

• 一级市场方面，中资美元债发行量从6月的 63 亿美元上升至7月的118 亿美元，但仍同比下降近 40%，其中城投债发行量达到35 亿美元，占发行总额的 30%。开发商发行了 52 亿美元的债券，其中主要是富力地产发行了 3笔共计51 亿美元的债券置换现有的10笔债券。市场表现方面，根据彭博巴克莱中资美元债券指数，中资美元债整体环比下跌 1%，投资级债券指数基本持平，而高收益债券指数则因住房销售疲软和开发商信用事件频发而下跌 8%。

• 房地产债在岸净融资额继连续6个月录得正净融资后，7月再度转负为-180亿元人民币。离岸融资窗口基本保持关闭状态，与预期一致。根据克而瑞地产研究数据，7 月份房地产百强企业实现销售额 5230 亿元人民币，环比下降 29%，同比下降 40%。弱于预期的销售，加上融资不畅，继续抑制房地产债券市场的投资情绪。

• 我们还看到城投平台的融资条件收紧。7 月份城投债在岸净融资额环比下降 57%，同比下降 53%至 867 亿元人民币。境外发行也以再融资为主，很多甚至没有完全再融资。