惠誉：下调国任保险的保险公司财务实力评级至“BBB+”，展望调整至“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

5月25日，惠誉评级已将国任财产保险股份有限公司(国任保险)的保险公司财务实力(IFS)评级自‘A-’下调至'BBB+'，长期发行人违约评级自‘BBB+’下调至‘BBB’，美元及人民币高级债评级自‘BBB+’下调至‘BBB’。惠誉于2022年12月5日将上述评级列入负面评级观察名单。目前惠誉已将上述评级移出评级负面观察名单。展望为稳定。

本次下调评级的原因是，国任保险高风险资产指标和财务杠杆削弱了该公司的信用状况及其以惠誉Prism风险导向资本模型衡量的资本水平。国任保险实施注资的时间进一步推迟至2023年末，导致该公司以惠誉Prism模型衡量的资本水平维持低于“强健”级别。

评级展望稳定是基于惠誉预期，在投资风险上升背景下，完成注资将纾解国任保险的风险资本水平压力，且该公司的承保业绩将保持在与其评级相称的水平。

关键评级驱动因素

资本水平“适中”，财务杠杆率高企：过去两年，国任保险以惠誉Prism风险导向资本模型衡量的资本水平得分处于“适中”级别。2022年末该公司所有者权益总额减少，原因是该公司延迟筹集用以支持业务增长及纾解投资风险的资本，以及可供出售金融资产产生了公允价值损失，尽管净利润在2022年有所改善。国任保险截至2023年第一季度末的综合偿付能力充足率为225%。

惠誉预期，若国任保险未增加举债且成功筹集资本到位，未来12个月内其财务杠杆率仍将高企——尽管将低于2022年末的66%(2021年末为46%)。国任保险有2.5亿元人民币高级债将于2023年6月1日到期，该公司将在不进行再融资的情况下偿还该债务。

风险资产敞口扩大：权益类投资增加导致国任保险的财务状况易受股市波动的影响。截至2022年末，惠誉界定的该公司风险资产占股东权益的比例自2021年末的65%升至167%。

评级上调：国任保险的评级反映了，该公司受益于其由深圳市投资控股有限公司(深投控;A+/稳定)持股41%——深投控由深圳市人民政府国有资产监督管理委员会全资拥有。国任保险获得深投控的运营和财务支持。有鉴于此，国任保险的评级较其独立信用状况上调一个子级。

承保业绩改善：国任保险的综合费用率持续降低基于费用结构持续改善，抵消了综合赔付率上升的影响。综合成本率自2021年的102%降至2022年的99%，2020至2022年间的均值为101%。随着国任保险向非车险业务领域(包括健康险和易受经济状况影响的融资性信用保险)扩大，惠誉认为该公司承保盈利的稳定性将受考验。国任保险的净资产收益率自2021年的1.7%升至2022年的2.5%。

公司状况“中等”：与中国其他非寿险公司相比，国任保险的公司状况是基于公司“中等”的业务状况以及“中等/良好”的公司治理 。这反映了该公司的中等运营规模、销售渠道和地域多元化，且竞争能力有限。2022年国任保险的市场份额稳定在0.8%。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 以惠誉Prism模型衡量的资本水平未能持续保持在“适中”级别的中高段，或财务杠杆率上升;

- 惠誉计算的风险资产指标继续上升;

- 财务表现弱化——综合成本率持续高于110%且净资产收益率持续低于3%;

- 深投控失去对国任保险的控股权，且惠誉对深投控向国任保险提供资金或运营支持的力度的看法发生改变，或深投控的信用状况显著恶化;

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 以惠誉Prism模型衡量的资本水平处于“强健”级别或更高水平，且财务杠杆率持续低于35%;

- 盈利能力持续改善——综合成本率低于103%且净资产收益率高于4%;

- 公司状况增强，包括业务多元化程度加强，利润更高的产品比重增多，且竞争能力得到实质性提升。