惠誉：确认北京国资公司“A”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，4月17日，惠誉确认北京市国有资产经营有限责任公司(Beijing State-Owned Assets Management Co., Ltd.，简称“北京国资公司”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“A”，展望稳定。

惠誉同时确认北京国资公司的全资子公司北京国资(香港)有限公司(Beijing State-Owned Assets Management (Hong Kong) Company Limited，简称“北京国资香港”)发行的2025年到期的高级无抵押债券的评级为“A”。北京国资香港是北京国资公司唯一的境外融资和投资平台，每年从母公司获得补贴，业务由总部直接控制和管理。北京国资公司向北京国资香港提供了维好协议、流动性支持协议以及股权购买承诺协议，以示支持。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“极有可能”

惠誉认为，在需要的情况下，北京市政府极有可能向北京国资公司提供特别支持。惠誉依据其政府相关企业评级标准评定该公司的支持得分为35(最高得分为60)。该指标是基于惠誉对支持责任和支持动机因素的评估结果。

支持责任

决策和监管“很强”

北京国资公司在业务和财务层面由北京市政府通过北京市国有资产监督管理委员会(北京国资委)全资拥有、管理和监督(包括运营和财务)，其董事会成员均由北京市政府任命，投资、撤资和融资计划以及负债水平亦受市政府严密监督。

支持先例“强”

北京国资公司经常获得北京市政府提供的资产注入和补贴，其中包括2023年获得的2.195亿元人民币的补贴。惠誉评定北京国资公司的政府以往支持力度为“强”的另一个依据是，该公司享受的利好政策令其得以在发展的早期阶段设立数家金融服务子公司并获得政府颁发的牌照。

支持动机

维持政府政策职能“强”

作为北京市政府的主要投资控股平台，北京国资公司承担为其股东进行融资的职责。该公司管理着具有社会和经济意义的多元化投资组合，涉足领域包括医疗保健、科技、房地产开发、金融、制造业、环境保护、体育、文化和旅游业。此外，北京国资公司代表国家持有北京市多家重要金融机构的股权。惠誉认为，该投资组合具有战略意义，若违约将导致可观资产的损失，因此将维持政府政策职能评估为“强”。

蔓延风险“强”

惠誉评估考虑到了北京国资公司作为北京许多主要政府相关企业的主要股东所承担的责任。若违约将对北京市的其他政府相关企业的融资产生显著影响。由于北京国资公司并不被视为其债务发行可表明市政府融资能力的参考发行人，且并非知名度最高的他政府相关企业，因此评估结果并不高。

独立信用状况

惠誉对北京国资公司“bbb”的独立信用状况的评估结果基于该公司“中等偏高”风险状况、“bbb”的财务状况。

风险状况：“中等偏高”

收入风险：“较高”

惠誉评定北京国资公司收入风险考虑到了其强大的需求多样化和资产质量。其股息收入来自于在不同市场领域的多元化投资组合，包括银行和非传统金融服务、城市发展和可持续废物处理、信息技术、文化和体育，而且其许多子公司已将业务拓展到北京以外的地区。

惠誉认为，该公司的投资组合具有很强的现金流能力，主要子公司定期提供上游分红，资产质量良好。

支出风险：“中等”

考虑到投资规划、运营成本和供应风险的“中等”评估，该因素被评估为“中等”。北京国资公司的成本动因明确，且波动较小。母公司的运营成本多数为利息支出，且因北京国资公司在国内资本市场的稳健信用状况而保持稳定。加之北京国资公司在投资战略规划和资金筹措方面拥有充分且一定程度上独立的机制、减值损失适中，惠誉评定其支出风险为“中等”。

负债及流动性风险：“中等”

北京国资公司在母公司层面的债务到期情况相对平衡。该公司是成熟的债券发行人，有足够的市场准入，且在境内资本市场上保持活跃，或有负债极少。北京国资公司拥有充足的流动资金，由未承付银行贷款和非受限的现金提供支持。

财务状况“bbb”

惠誉预期，截至2028年，北京国资公司的调整后净债务/EBITDA从2023年的7.3倍增至9.8倍，以充分满足其在稳定发展阶段的适度资本支出。尽管如此，该公司充裕的流动性、长期债务为主的债务结构和政府强有力的支持很可能会降低再融资风险。

评级推导摘要

惠誉根据其政府相关企业评级标准授予北京国资公司评级，反映了北京市政府对北京国资公司的强大控制权及强有力的支持。此外，评级还考虑到北京国资公司作为对北京市的重要性，以及违约对北京市政府和其他政府相关企业的影响。

惠誉根据其《公共政策营收支持企业评级标准》推导将北京国资公司独立信用状况从“bbb-”调整为“bbb”，原因是与惠誉此前的评级预测相比，其净杠杆率有所改善，并依据四项政府相关企业评级因素得出北京国资公司的发行人违约评级。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调对北京国资公司维持政府政策职能或蔓延风险因素的评估结果。

- 惠誉上调对北京市政府向北京国资公司提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调北京国资公司维持政府政策职能或蔓延风险因素的评估结果，或政府稀释对北京国资公司的控制权或监管减弱。

- 惠誉下调对北京市政府向北京国资公司提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。

- 惠誉对公司采取任何评级行动都将导致对其美元票据采取类似行动。

发行人简介

北京国资公司是北京市政府通过北京市国资委持有的一家综合性投资控股公司。作为北京市政府的投融资平台，北京国资公司承担了多种重要政府职能，并在首都的社会和经济发展中发挥独特作用。公司受市政府委托，以市场化方式推进政府的改革方案及实施经济政策，建立完善了投资、管理公司和退出的商业模式。