穆迪：确认鼎睿再保险“Baa1”保险财务实力评级，展望调整至“稳定”

久期财经讯，4月19日，穆迪确认鼎睿再保险有限公司(Peak Reinsurance Company Limited，简称“鼎睿再保险”)的保险财务实力评级(IFSR)为“Baa1”。

穆迪还确认了由Peak Re (BVI) Holding Limited所发行的次级永续证券的有支持次级债务评级为“Baa3(hyb)”。上述债券由鼎睿再保险提供无条件且不可撤销的担保。

与此同时，穆迪将其展望由负面调整至稳定。

评级理据

展望从负面调整至稳定，反映了穆迪的观点，即来自鼎睿再保险大股东复星国际有限公司(Fosun International Limited，简称“复星国际”，00656.HK)的蔓延风险(特别是对业务增长和财务灵活性的压力)尚未显现，并且不太可能在未来12-18个月内大幅增加。

鼎睿再保险仍受到香港保险业监管局的严格监管。尽管复星国际最终持有鼎睿再保险87%的股份，但它并不持有鼎睿再保险董事会的多数控制权，这使得该公司可以独立于复星国际运营。鼎睿再保险采取的“隔离”(ringfencing)措施(严格的关联方交易政策以及强有力的监管)措施是有效的，也是保障公司财政资源的关键。

评级确认主要反映鼎睿再保险稳健的“a3”独立信用状况，这得益于该公司在亚洲再保险市场的良好特许经营权、稳固的资本水平、持续扩大的产品和地域多元化。但前述优势被复星国际的高债务杠杆和较弱的流动性以及鼎睿再保险在面对自然灾害时的风险敞口所抵消。

该公司对核心市场动态和当地网络的深刻理解，确保其在维持长期客户关系方面存在竞争优势。在未来3-5年内，亚洲主险业务的强劲增长前景也可能支撑其业务增长。

与承保风险相比，鼎睿再保险的资本实力雄厚，这得益于其自成立以来雄厚的股本和留存收益。自2023年以来，该公司还采取措施，通过减少其巨灾风险敞口并将资本重新分配给低风险投资(特别是美国国债)，改善其风险资本化水平。穆迪预计，在2024年实施风险资本(RBC)制度后，该公司的资本化保持稳健。

尽管财产和意外险(P&C)部门仍然是鼎睿再保险的主要业务贡献者，但该公司已经减少了对巨灾保险的风险敞口，并增加了巨灾风险较低的意外险业务。随着该公司将战略重点放在保障业务和结构化解决方案上，其人寿和健康险业务也有所增长。如果持续下去，将有助于鼎睿再保险分散风险、降低收益波动性。

得益于其投资组合的削减、对再保险公司有利的条款以及利率上升提高了投资收益，在未来12-18个月，鼎睿再保险的盈利能力可能会保持稳健。其盈利在2023年显着改善，主要受其强劲的P&C承保业绩推动。其P&C承保综合比率从2022年的110.1%大幅下降至2023年的87.3%。

然而，复星国际的高债务杠杆率和较弱的流动性可能会给鼎睿再保险的财务灵活性造成压力。复星国际还拥有复杂的组织结构，并面临一些实力较弱的子公司带来的信用蔓延风险。因此，穆迪基于“a3”的独立信用状况下调一个子级得出鼎睿再保险的“Baa1”评级，以反映复星国际仍是大股东，而复星国际的信用状况明显较弱。

鼎睿再保险的盈利和资本化仍面临影响其财产险业务的巨灾风险。气候变化将降低历史损失数据对未来损失的预测能力，并可能导致其盈利和资本化出现更大的波动。因此，根据穆迪的环境、社会和治理(ESG)框架，该公司面临较高的环境风险，特别是自然气候风险较高。尽管如此，该公司的转分保协议仍然稳固，并有效地将其净巨灾损失减少到可控的水平。

可能导致评级上调或下调的因素

如果复星国际将其在鼎睿再保险的多数股权出售给信用状况更好的买家，穆迪可能会上调鼎睿再保险的评级。此外，如果鼎睿再保险的独立信用状况显著改善，(1)在保持稳健资本状况的同时，其市场占有率、产品和地域多元化显著改善，或者(2)其盈利能力持续改善，与评级较高的同行保持一致，且波动水平在可接受范围内，穆迪可能会上调评级。

另一方面，在以下情况下，穆迪可能会下调鼎睿再保险的评级：(1)复星国际的蔓延风险显著增加，或保障鼎睿再保险财务状况的围栏措施减弱;(2)鼎睿再保险的资本基础弱化，其监管资本比率从当前水平持续大幅下降;(3)公司的承保盈利能力恶化，其综合比率持续上升至高于100%;或(4)其转分保协议的有效性或其转分保业务质量大幅下降。

鼎睿再保险是一家在中国香港特别行政区注册成立的再保险公司，复星国际最终持有其87%的股份。该公司提供财产、意外伤害、人寿和健康再保险。截至2023年底，其总资产为37亿美元，总股本为13亿美元。