众和：上周中资美元城投债发行数量略有下降，碧桂园计划最早于6月推出离岸债重组方案

本文来自微信公众号“众和投行服务”，原标题《众和证券：境外债本周市场观察（4.22-4.26）》。

本周境外债发行综述

本周(4月22日至4月26日)全市场共有7只中资城投境外债发行，数量较上周略有下降，合计发行规模约46.86亿人民币(约6.69亿美元)，包括5只人民币债(18.86元)，2只美元债(4亿美元)。发行主体以江苏城投为主。

发行结构方面，直接发行3只，其中2只为离岸人民币债券，总发行规模为14.15亿元，票面利率区间为4.99%-5.8%;其余1只为美元债券，发行规模为3亿美元，票面利率为7.3%。

备证发行1只，为离岸人民币债券，发行规模为2亿人民币，票面利率为3.46%。

担保发行3只，其中2只为离岸人民币债券，总发行规模为2.71亿人民币，票面利率区间为6.8%-7.5%;其余1只为美元债券，发行规模为1亿美元，票面利率为6.8%。

(详见文末)

一、国债数据

美国国债收益率

二、宏观与政策摘要

境内：

1、【2024年一季度全国财政收支运行平稳】

全国一般公共预算收入实现恢复性增长，达到60877亿元，经过特殊因素调整后的可比增长约为2.2%。税收收入稳定增长，特别是住宿和餐饮业、文化体育娱乐业以及制造业表现出强劲的增长势头，反映了居民消费活力和先进制造业的快速发展。财政支出方面，全国一般公共预算支出接近7万亿元，同比增长2.9%，重点支出得到了有效保障，特别是在城乡社区、农林水和灾害防治及应急管理等领域。中央财政还特别强化了对农业生产尤其是春耕春播的资金支持，以确保粮食生产的稳定性。此外，为了培育经济增长新动能，中央财政安排了资金支持产业数字化转型和基础设施的数字化升级。同时，通过增发国债和计划发行超长期特别国债，财政部旨在提高资金使用效益，支持灾后重建和国家重大战略任务的实施。尽管地方专项债发行进度较慢，但财政部正通过加强项目审核来提高资金使用效率，确保全年发行规模符合预期，从而支持经济的持续健康发展。

2、【八省2024年一季度GDP增速超6%】

2024年一季度中国各地经济数据显示出积极的增长态势。29个省(自治区、直辖市)已发布经济成绩单，其中16个省份的GDP增速超过了全国平均水平的5.2%。其中吉林省以6.5%的增速领跑全国，而江苏和重庆均以6.2%的增速紧随其后，其他如山东、浙江、四川、湖北和北京等省份的增速也超过了6%。经济的持续恢复得益于产业结构的优化、创新驱动和政策扶持，特别是经济大省如江苏、山东、浙江在引领经济回升中起到了关键作用。吉林省的高增速特别受益于其工业生产的快速增长，包括汽车和轨道交通产业，以及文旅服务业的旺盛需求。

3、【2024年一季度中国黄金产量、消费量同比双增】

中国黄金协会4月26日发布数据，2024年一季度，我国国内原料黄金产量为85.959吨，同比增长1.16%，金价强势上涨背景下，金矿企业开展地质勘探和基建技改意愿加强，黄金产量保持增长，黄金消费量308.905吨，同比增长5.94%，其中，黄金首饰消费183.922吨，同比下降3.00%，金条及金币消费106.323吨，同比增长26.77%，工业及其他用金消费18.660吨，同比增长3.09%，高金价对黄金首饰消费有所压制，但促进了溢价相对较低的金条及金币消费。

境外：

1、【美国今年第一季度经济增长1.6% 低于市场预期，但通胀依然顽固】

今年第一季度美国经济增长1.6%，低于去年第三季度4.9%和第四季度3.4%的增长率，是自2022年第二季度以来的最低水平。该增长率远低于分析师预期的2.4%的增长率和去年第四季度修正后的3.4%，也低于美联储预估的 1.8%。同期核心个人消费支出(PCE)价格指数——排除了食品和能源这两项波动性较大的成分——的增长率为3.7%，这一数字超出了预期的3.4%，并显著高于上一季度2%的增长，显示通胀依然顽固。

2、【欧盟委员会将向乌克兰发放15亿欧元过渡性融资】

4月24日，欧盟委员会宣布，当天欧委会将向乌克兰额外发放15亿欧元的过渡性融资。这笔资金将用于维持乌克兰政府的基本运作。据称，俄乌冲突爆发以来，欧盟对乌克兰及其民众的总支持现已达到985亿欧元。

3、【欧盟新规：成员国公共债务不得超GDP的60%】

4月23日，欧洲议会投票通过《稳定与增长公约》改革法案。欧盟议员支持欧盟控制国家年度赤字的新规则。按照通过的欧盟《稳定与增长公约》改革法案，欧盟成员国年度财政赤字不得超过其国内生产总值(GDP)的3%，公共债务不得超过GDP的60%。在经济复苏乏力的背景下，多个成员国呼吁对欧盟财政规则进行改革，赋予各国更大的灵活性和空间。

4、【英国经济复苏步伐意外加快 PMI表现超预期】

2024年二季度初，英国经济走出衰退的步伐意外加快，私营部门企业实现了近一年来最强劲的增长，PMI4月升至54，强于预期，创11个月新高，前一个月为52.8。该数据远强于经济学家预期的52.6，高于50表明扩张。制造业重新萎缩，而服务业推动了经济回升。

三、城投债摘要与行业动态

1、【上海证券交易所城投产业化转型】

2024年4月25日，上交所题为《城投产业转型的探索与实践》的系列培训圆满结束，培训指出转型的城投不能从事垄断性、暴利性的行业，不与民争利，发挥比较优势，城投产业转型不是简单的以融资为目的的转型。未来针对城投产业转型主体，可能将更适合开展持有型不动产ABS、乡村振兴债券、科创债券类等产品开展融资。

2、【境内监管趋严下部分城投企业转向境外发债，但境外债相对成本更高】

2024年一季度城投境外债发行规模为494.87亿元，同比增长53.14%;发行主体以区县级和地市级为主，发行规模分别同比增长4.28%、170.94%，占比分别为49.30%、48.11%;发行主体级别以AA+为主，发行规模同比增长29.51%，占比52.47%。从资金用途看，城投境外债募集资金主要用于补充流动资金，发行规模占比52.10%、同比下降15.33个百分点，借新还旧的比例抬升至47.9%，发行规模同比增长114.58%。

2024年一季度城投境外债平均发行利率超过5%，较境内平均发行利率高出2个百分点，高息融资无益于城投化债，且增大了城投偿债和付息压力，在增量融资渠道收紧、地方财政承压背景下，需持续关注城投境外债偿还资金来源的稳定性和付息压力。

四、地产债摘要及行业动态

1、【碧桂园：旗下“21碧地01”等三只债券展期方案获通过】

碧桂园(02007.HK)首次二展的三只债券“21碧地01”、 “21碧地02”和“21碧地04”，展期方案获得通过。碧桂园计划将三只债券9月前尚未支付的利息或者本金推迟至9月支付。碧桂园此前曾表示，因销售恢复情况不达预期，资金调拨承压等原因资金尚未全额到位，“尽最大努力筹措资金”。此外，据舆情，应该于4月和7月分别支付的“21碧地01”和“21碧地02”小额不展期，将在宽限期内支付。小额兑付安排是指：向前次持有人会议债权登记日，登记在册的每个持有本期债券的证券账户合计兑付不超过1000张(含)债券本息(10万元)。以“21碧地01”为例，碧桂园计划将应于2024年3月12日兑付的0.96亿元利息展期至6个月，至9月12日兑付;应于4月12日、5月12日、6月12日三个时间点分别兑付2%的本金统一调整至9月12日兑付。碧桂园称，仅调整9月前未付本金和利息的兑付时间。公告显示，“21碧地01”2023年3月12日至2024年3月11日期间产生的债券利息(需扣除因小额兑付时已经获得现金支付的利息)，发行人将于2024年9月12日进行兑付。本期债券自2024年3月12日至2027年3月11日产生的利息(需扣除因小额兑付及分期偿付本金时已经获得现金支付的利息)兑付安排仍按照《原展期议案》和《原宽限期议案》的约定执行。本金方面，公告显示，碧桂园将于2024年9月12日一次性兑付“21碧地01”6%的本金，后续的本金仍按此前的方案兑付。此前的兑付方案是债券到期后的第1、2、3个月分别支付2%的本金，第12个月支付10%的本金，第24个月支付15%的本金，30个月支付25%本金，第36个月支付剩余44%的本金。

2、【旭辉：68个项目入围“白名单” 其中19个项目已从银行获得融资支持】

旭辉集团公布，截至4月22日，旭辉在全国已有68个项目入围“白名单”，其中已有19个项目通过调整还款节点、降低利息、置换现有融资及新增融资等方式，从中行、建行、交行、中信、平安、民生、光大、兴业、恒丰、华夏等银行获得了融资支持。最新案例是，位于芜湖的鎏金印象项目近日获批新增融资1.5亿元，并根据建设进度完成部分放款。据旭辉方面表示，自今年1月份城市房地产融资协调机制启动以来，其迅速响应政策号召，积极申报。白名单除了让部分项目层面资金压力得到缓解，助力保交付外;对于项目的日常销售、金融机构降息等均有不同程度的帮助。另外，新增融资落地有利于推动项目的经营节奏，通过增加新开工，带来更多可售货值，促进项目公司的健康运行。

3、【碧桂园：据悉计划于下半年推出离岸债重组方案】

据舆情，碧桂园已告知部分离岸债权人，计划在今年下半年推出一份债务重组方案。截至去年年底，碧桂园触发违约的离岸债券本金额合计110亿美元，公司又因拖欠2.05亿美元贷款而接获香港特区高院清盘申请，首次聆讯定于5月17日举行。据悉，碧桂园计划最早6月向一个离岸债持有人团体提交初步重组方案以供协商，随后在第三季度将方案分发给更多债权人。作为制定重组方案的必要步骤，碧桂园正对其业务状况进行尽职调查。

五、本周定价城投类境外债

2024年4月22日

合盛产投资发行高级无抵押债券

发行人景德镇合盛产业投资发展有限公司，规模为2亿人民币，期限为1.5年，票息为6.8%，状态为新发，发行结构为担保发行，担保人为景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司，联席全球协调人为天晟证券有限公司,保利证券有限公司，中国银河国际证券(香港)有限公司，天风国际证券与期货有限公司。

2024年4月23日

钟吾城投发行高级无抵押信用增强债券

发行人江苏钟吾城乡投资发展集团有限公司，规模为2亿人民币，期限为3年，票息为3.46%，状态为新发，发行结构为SBLC，，备用信用证提供方为江苏银行股份有限公司徐州分行，主交割行为上海浦东发展银行股份有限公司香港分行，清算机构为债务工具中央结算系统连接欧洲清算银行/明讯银行，全球协调人为东兴证券(香港)有限公司。

临沂城投发行高级无抵押债券

发行人沂晟国际有限公司，规模为1亿美元，期限为2年，票息为6.8%，状态为新发，发行结构为担保发行，担保人为临沂城市建设投资集团有限公司，主交割行为兴证国际证券有限公司，清算机构为欧洲清算银行/明讯银行，联席全球协调人为兴证国际证券有限公司，中国国际金融香港证券有限公司，中信建投(国际)融资有限公司，国泰君安证券(香港)有限公司，东方证券(香港)有限公司，信银(香港)资本有限公司，兴业银行股份有限公司香港分行，国联证券国际金融有限公司，民银证券有限公司。

南岸城建发行高级无抵押债券

发行人重庆市南岸区城市建设发展(集团)有限公司，规模为11.6亿人民币，期限为3年，票息为4.99%，状态为新发，发行结构为直接发行，主交割行为中国国际金融香港证券有限公司，清算机构是债务工具中央结算系统连接欧洲清算银行/明讯银行，联席全球协调人为中国国际金融香港证券有限公司，招银国际金融有限公司。资阳发展集团发行高级无抵押债券发行人资阳发展投资集团有限公司，规模为0.71亿人民币，期限为2年，票息为7.5%，状态为新发，发行结构为担保发行，担保人为重庆兴农融资担保集团有限公司，联席全球协调人为中环国际证券，衡山证券资管，浦发银行香港分行，瑞昇国际证券，海通国际，申万宏源香港，创升证券，信亨证券，高山证券，众和证券有限公司，华通证券国际，天风国际。

2024年4月24日

南宁交投发行高级无抵押可持续票据

发行人南宁交通投资集团有限责任公司，规模为3亿美元，期限3年，票息为7.3%，状态为新发，发行结构为直接发行，主交割行为交银国际证券有限公司，清算机构是欧洲清算银行/明讯银行，联席全球协调人为交银国际证券有限公司，中国银行股份有限公司新加坡分行，交通银行股份有限公司香港分行，北港证券(香港)有限公司，中银国际亚洲有限公司，国泰君安证券(香港)有限公司，华夏银行股份有限公司香港分行，兴业银行股份有限公司香港分行。

2024年4月25日

泰兴港口集团发行高级无抵押债券

发行人泰兴市港口集团有限公司，规模为2.55亿人民币，期限3年，票息5.8%，状态为新发，发行结构为直接发行，联席全球协调人为中信银行国际，兴证国际，中信证券，招商永隆银行，民银资本，信银资本，鼎鑫证券，东海国际，海通国际，申万宏源香港，信亨证券，同一证券，圆通环球证券，云瑞证券。表格：最近一个月中资离岸债发行情况

注：展示非地产、金融中资离岸债，标黄为本周发行的中资离岸债