穆迪：授予太古股份(00019.HK)“A3”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，5月3日，穆迪已确认太古股份有限公司(Swire Pacific Ltd.，简称“太古股份”，00019.HK，00087.HK)的“A3”高级无抵押评级。

穆迪还确认由太古股份提供无条件及不可撤销地担保的下列评级：(1)Swire Pacific MTN Financing (HK) Limited的中期票据计划的临时“(P)A3”有支持高级无抵押中期票据(MTN)评级;(2)归属于Swire Pacific MTN Financing (HK) Limited中期票据计划下发行票据的“A3”有支持高级无抵押评级;以及(3)由Swire Pacific MTN Financing Limited发行票据的“A3”有支持高级无抵押评级。

与此同时，穆迪授予太古股份“A3”发行人评级。评级展望维持稳定。

穆迪副总裁兼高级信用官Stephanie Lau表示：“评级确认和稳定的展望反映出太古股份的业务状况有所改善，主要是受航空业务部门大幅复苏的推动，以及穆迪对该公司在未来12-18个月将保持稳健的财务杠杆的预期。”

评级理据

穆迪预计，2024年-2025年太古股份的杠杆率(以调整后的FFO/净债务之比衡量)将基本稳定在17%-18%左右，而2023年为17.6%。为增加的房地产资本支出而进行融资产生的净债务将被更高的收益和现金流抵消。

另一方面，受盈利增长和平均融资成本适度逐步下降的推动，其调整后的EBITDA/利息之比将从2023年的5.0倍略微改善到2024-25年的5.2倍至5.6倍。这些信用指标支持该公司的A3评级。

穆迪预计，太古股份调整后的FFO将从2023年的116亿港元增长8%至2024年的125亿港元，并在2025年进一步增长8%至135亿港元。这一趋势反映了收益的逐步增长，而利息支出将保持在较高水平。具体而言，穆迪预计其房地产收益将小幅增长，而香港飞机工程有限公司(HAECO)旗下航空部门将大幅增长。该公司出售美国饮料业务后，其盈利逐渐由其在越南、柬埔寨、老挝和泰国新收购的特许经营业务来补充。

国泰航空有限公司(Cathay Pacific Airways Ltd.，简称“国泰航空”，00293.HK)在过去数年改善营运及财务状况，亦有利于太古股份的信用质量。具体而言，客运量的大幅回升和强劲的货物需求增强了该公司的盈利和流动性。该航空公司自2019年以来宣布的首次支付股息将改善太古股份的现金流。

太古股份的A3评级继续反映其主要附属公司太古地产有限公司(Swire Properties Limited，简称“太古地产”，01972.HK，A2/稳定)的高度业务稳定性，该公司透过在中国香港特别行政区(Aa3)及中国(A1)的优质投资物业产生强劲的经常性现金流，以及太古股份审慎管理及卓越流动性的过往记录。2023年，太古地产为母公司贡献了约49%的经常性可分配利润。

具体而言，该集团成功实施了资本循环战略，使其能够在投资需求和稳健的财务状况之间保持平衡。

这些优势部分被太古股份某些非地产业务的周期性和较高的业务风险所抵消。

由于存在结构性从属风险，太古股份的A3评级比其他评级低一个子级。

环境、社会及治理(ESG)因素对太古股份目前的评级并无重大影响。评级受到创始家族John Swire&Son在太古股份股权集中的影响。这一因素得到了集团经验丰富的管理团队的平衡，该团队具有强大的信誉和保持审慎财务战略的长期记录。

可能导致评级上调或下调的因素

如果发生以下情况，穆迪可能会上调其评级：(1)太古股份保持其运营稳定性和出色的流动性，;(2)其调整后的FFO/净债务之比趋近并保持在30%-32%以上;以及(3)其EBITDA利息覆盖率持续超过7.0-7.5倍。

如果发生以下情况，穆迪可能会下调评级：(1)如果太古股份的业务组合出现不利变化，使得经常性房地产利润不再是其收益的主要部分;(2)公司进行激进的资本投资;(3)为国泰航空提供大量资金支持;或(4)太古地产的表现显著恶化。

具体而言，如果太古股份(1)调整后的FFO/净债务低于15%-17%，或(2)EBITDA利息覆盖率持续低于5.0倍至5.5倍，穆迪将考虑下调其评级。太古地产评级下调也可能引发太古股份评级下调。

太古股份有限公司于香港联合交易所上市，主要从事房地产投资、房地产开发、航空、饮料、贸易及工业业务。该公司主要通过各种子公司、合资企业和联营企业在中国香港、中国内地、中国台湾(Aa3 正面)以及东南亚运营。