国盛：城投隐性债务置换推动中长期贷款改善， 降息预期或再度升温

本文来源“国盛证券”。

固收分析师刘郁在报告中称，企业中长期贷款改善往往被视为经济改善的领先指标，但10月中长贷改善可能源于城投隐性债务置换推进，指示意义不大；在诸多数据显示经济企稳并不牢固后，降息预期可能再度升温。

下半年部分城投平台推进隐性债务置换，银行将城投平台的非标、债券等表外项目，置换成3-5年期的银行贷款，从而体现为企业中长期贷款的改善。

但这并不反映企业的真实融资需求改善，也不对应新的生产活动，对后续经济指标改善的指向意义也相应下降。

城投平台拿到贷款之后，并非形成城投平台的存款，而是将其偿还给金融机构，表现为非银金融机构存款的增加。

在央行已经降低MLF利率5bp的基础上，可能使得降息预期再度升温，这将带动长端利率继续下行。