惠誉更正：予中广核“A”长期本外币发行人违约评级，核电厂平均使用时长为约3501小时

久期财经讯，11月15日，惠誉国际评级发布了一份更正报告，将此前给予中广核评级报告中的详细数据更正为核电厂平均使用时间稳定在3501小时左右(同比下降1%)。

评级报告如下：

惠誉给予中国广核集团(China General Nuclear Power Corporation，简称“中广核”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)和高级无抵押评级维持在“A”，展望“稳定”。

惠誉根据其政府相关实体(GRE)评级标准，采用自上而下的方法，将中广核评级为较中国主权评级(A+/稳定)低一子级。这反映了该公司的战略重要性，及其一贯享有国家大力支持。中广核90%的股份由中国国有资产监督管理委员会持有，10%的股份由广东省国资委下属的广东恒健投资控股有限公司(Guangdong Hengjian Investment Holding Co., Ltd.，A+，稳定)持有。

中广核是中国领先的核电运营商，也是国务院所批准仅有的三家核电企业之一。该公司运营着23台核电发电机组，包括8台联营机组，总容量为25.4千兆瓦。另有7台8.6千兆瓦的发电机组，包括两个联营机组已获批准并正在建设中。根据已批准的在建项目，惠誉预计中广核在未来4年的核能运营能力份额将保持在50%以上。

惠誉认为，政府对中广核的地位、所有权和控制权都“很强”。其关键管理层由国资委任命，但是该公司是一个商业I型国有企业(a commercial I-type state-owned enterprise)，拥有更多的商业运作。惠誉认为政府的支持力度“大”，因为该公司不断获得注资和补贴；2018年，中广核共获得政府补贴69亿元人民币(2017年为58亿元人民币)。鉴于该公司对中国的政策和战略重要性，惠誉预计该公司将继续获得支持，因为其为中国唯一一家将核能作为重点的清洁能源运营商，直接由国资委管理。

受电力需求上升和新项目全年贡献的推动，中广核2019年上半年的发电量同比增长12%，新项目包括2018年7月投产的阳江5号和2018年12月投产的泰山1号。另外，核电厂平均使用时间稳定在3501小时左右(同比下降1%)。

中国国家发展和改革委员会将2019年7月1日起所有核电站的上网电价基准从17%下调至13%。不包括减税在内，上网电价保持不变。不过，调整不会影响新交付的泰山1号和2号机组的上网电价(每千瓦时0.435元)，因为这两台机组使用的是第三代技术。惠誉预计发改委近期内不会进一步调整上网电价。

中国的直接电力销售(direct-power sales)计划允许发电商直接向终端客户和零售商销售电力。由于直接电力交易下的电力以低于上网电价的价格出售，这导致了中广核核电站的加权平均电价较低。包括广东省在内，直接电力销售占总量的比例从2018年的32.55%上升至2019年上半年年的33.24%。如果除去广东省，直接电力销售和基准电价之间的差距将从2018年的0.065元/千瓦时缩小至0.0539元/千瓦时。中广核广东地区的直接电力销售机制有效期至2020年，与其他省份不同的是，中广核将向地方政府支付一笔直接电力销售费，其依据是假设总发电量的20%将享受每千瓦时人民币0.0417元的直接电力销售电价折扣。惠誉预计，由于直接电力销售上升而导致的价格小幅下降，将被更好的电力利用所抵消，从而带来稳定的EBITDA利润率。

惠誉预计中广核在中期内将继续产生负的自由现金流，由大型资本支出一年约5000万元(2018年为人民币410亿元)，主要用于核电站建设和可再生能源项目投资。惠誉预计中广核高财务杠杆将持续存在，运营现金流经调整后经杠杆率(FFO adjusted net leverage)约为10.2倍(2018年为9.9倍)，运营现金流固定费用覆盖率约为2.2倍(2018年为2.2倍)。这与“b”类的独立信贷状况相当。然而，中广核保持足够的流动性，这是由足够的获取银行和资本市场支持能力所支撑。