标普：万科企业(02202.HK)将通过债务控制缓解利润率下滑影响

久期财经讯，3月31日，标普发布报告称，万科企业股份有限公司(China Vanke Co., Ltd.，简称“万科企业”，02202.HK，000002.SZ)可控的债务增长将部分抵消全行业利润率下降的影响。在标普看来，该公司审慎的财务管理和稳健的执行能力将保持与其评级(BBB+/稳定/--)相称的杠杆率，尽管利润率将在未来一至两年内继续下滑。

惠誉预计预计2021年万科企业毛利率将从2020年的29%缓慢下降至25%-26%。2020年万科企业的毛利率从2019年的36%下降了7个百分点，符合标普的预期。在高周转模式下，这家中国开发商的利润率下降符合行业总体趋势。

万科企业在2020年因受疫情影响相关建设有所延误，而其14%的收入增长略高于标普11%的预期。在标普看来，该公司在艰难的经营环境中继续表现出强大的经营效率。

标普相信万科企业在2021年会有进一步的收入增长。这得益于其2020年合同销售额增长12%达到7040亿元人民币，以及年底的合同负债为6310亿元人民币。然而，该公司的合同销售额增长可能会在未来一至两年内从一个高基数放缓至个位数。

标普预计，2020年万科企业调整后的债务为2690亿元人民币，比2019年略有上升4%。以债务/EBITDA利润率的比率衡量，该公司的杠杆率从2019年的2.2倍上升至2020年的约2.6倍。标普预计，万科企业的债务将在2021年小幅增长1%-3%，导致杠杆率小幅上升至2.8倍左右，原因是利润率的进一步收缩。

本报告不构成评级行动。