惠誉：确认汉江国投“BBB”长期外本币发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

惠誉评级已确认汉江国有资本投资集团有限公司(汉江国投)的长期外币及本币发行人违约评级为“BBB”，展望稳定。

汉江国投由襄阳市人民政府国有资产监督管理委员会(襄阳市国资委)全资拥有，受襄阳市(位于湖北省西北部)政府直接监管。该公司是襄阳市重要的政府相关企业，承担土地整理、城市基础设施开发及社会保障性住房建设职能，并提供公共事业及其他必需的公共服务。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：汉江国投是襄阳市国资委全资拥有的最大政府相关企业，也是襄阳市政府唯一直属管理的政府相关企业。汉江国投的最高决策机构是董事会，除职工董事外的所有董事会成员均由政府任命。襄阳市政府对汉江国投管理层的任命和经营进行严格控制和监督。汉江国投的并购及重大资本支出等所有重要企业活动均须获得政府批准。

政府以往支持和预期支持力度为"强"：汉江国投被襄阳市政府定位为承担土地开发和基础设施建设职能、提供必需公共服务及管理多个板块国有资产的重要平台。该公司持续获得政府提供的资产及股权注入，并整合了一系列子公司。截至2021年6月，汉江国投拥有超过12平方公里的存量土地收益权。

2015至2020年间汉江国投获得财政补贴155亿元人民币，约占其同期净利润的53%。土地开发和城市建设业务为汉江国投的经营性现金流提供支撑，该公司可对该业务产生的利润予以确认。此外，汉江国投还计划申请政府专项债券，以支持城市道路及公立医院等政策性项目的建设。

违约带来的社会影响为“中等”：汉江国投承担的公用事业服务供给及土地整理等职能对当地政府具有很高的重要性，因此即使该公司违约，政府仍可能继续授权其履行公共服务职能。惠誉预期，政府将通过行政或财政措施为汉江国投提供支持，以确保其持续运营。这意味着该公司若违约，其服务供应会短暂中断，影响有限。

违约带来的融资影响为“很强”：汉江国投若违约可能会显著影响襄阳市其他政府相关企业的银行和资本市场融资渠道造成不利影响。截至2020年末，汉江国投持有资产1,726亿元人民币，占襄阳市国资委管理国有资产的逾90%。

银行关系稳健：汉江国投与各银行保持着密切的合作关系。截至2021年3月末，该公司已从20家金融机构获得总授信额度逾917亿元人民币，其中365亿元人民币尚未动用。汉江国投是国内债市公开和非公开债务融资工具的活跃发行人。

独立信用状况为'b+'：汉江国投的营收主要来自土地整理开发、城市和房地产开发管理费以及公用事业销售业务。惠誉评定汉江国投的营收稳定性为“中等”是因为，该公司受政府指示开展的主要业务利润率稳定，以及持续城镇化和人口基数增长带来稳定需求。

惠誉评定汉江国投的经营风险为"中等"是因为，该公司成本驱动因素明确、资源和劳动力供应充足且波动性有限、资本规划和管理机制完善 。汉江国投的财务状况被评定为“较弱”是基于，惠誉的评级研究预测其2021至2025年间的净债务与EBITDA之比为12-14倍。不过，汉江国投的业务带有政策性质，债务到期日分散，并且银行和资本市场融资渠道畅通，因此惠誉评定该公司获得再融资的能力为强。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》授予汉江国投的评级反映出，基于汉江国投作为襄阳市最大的政策性政府相关企业的地位及其作为基础设施建设和公共服务战略性平台所发挥的作用，政府对汉江国投的持股和控制程度为“很强”、政府以往支持和预期支持力度为“强”以及政府支持该公司的意愿强烈。上述因素显示，襄阳市政府在必要时为汉江国投提供特别支持的可能性高。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调对襄阳市政府向汉江国投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;

- 惠誉评定汉江国投违约带来的社会和融资影响加大或襄阳市政府支持该公司的力度增强。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调对襄阳市政府向汉江国投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;

- 惠誉评定汉江国投违约带来的社会影响和融资影响降低及襄阳市政府支持该公司的力度减弱，或政府稀释对该公司的持股。