惠誉：首予成都高新投资集团“BBB”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，9月15日，惠誉首予成都高新投资集团有限公司(Chengdu Hi-Tech Investment Group Co., Ltd，简称“成都高新投资集团”)“BBB”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)，展望“稳定”。

成都高新投资集团由成都高新技术产业开发区(成都高新区)财政局控股，最终由成都市政府控制。

成都高新投资集团是成都高新区唯一承接市政开发和工业园区营运的实体公司。该公司已经完成了大量对中国四川省省会成都市和高新区具有重要战略意义的建设项目。

关键评级驱动因素

法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：成都市政府通过成都高新区管理委员会控制着成都高新投资集团，成都高新区管理委员会是促进成都高新区发展和建设的行政机构。尽管政府对成都高新投资集团是间接所有权，但惠誉认为，由于成都高新区管委会与市政府联系紧密，并对成都高新投资集团的管理层任命和营运保持着坚实的控制，因此市政府对成都高新投资集团保持着严格的控制。成都高新投资集团的业务发展与高新区和成都市的发展战略高度一致。

政府以往支持力度为“强”：成都高新投资集团获得了政府的持续支持。成都高新投资集团于2018年获得注资6.28亿元人民币，2019年获得注资15亿元人民币，2020年获得注资11亿元人民币，截至2021年3月底，该公司累计获得实收注资196亿元人民币。成都高新投资集团每年还会获得政府补贴，2018年为2.36亿元人民币，2019年为2.91亿元人民币，2020年为1.42亿元人民币。成都高新投资集团还获得了资产注入和自由股权转让，上述资金都将记入该公司的资本公积。

惠誉预计，成都高新投资集团在成都高新区内城市发展和提供关键公共服务中的垄断地位，将为政府继续通过补贴、注资和优惠政策予其支持提供强有力的激励作用。

违约带来的社会影响为“中等”：成都高新投资集团是成都高新区内唯一以政策为导向的政府相关实体(GRE)，其负责城市基础设施建设、工业园区和配套物业的开发。该公司的业务对政府在该地区执行发展任务具有重要战略意义。

然而，如果成都高新投资集团违约，成都市政府可通过行政命令或紧急财政支持等可用资源，确保该公司持续提供关键公共服务。如有必要，政府还可以选择任命该市的其他城市开发商和运营商来承担这些职责。因此，任何的业务中断都是暂时和中等的。

违约带来的融资影响为“强”：成都高新投资集团是成都市的大型GRE之一。成都高新投资集团活跃于国内债券市场，其大部分收益都投资于成都高新区的营运和建设。成都高新投资集团还在离岸市场发行了一只债券，截至2021年3月底，其拥有27家金融机构授予的220亿元人民币的信贷额度。该公司的违约将对该地区的融资或再融资的可用性和成本产生重大影响，因违约情况将反映政府的财政疲弱及其支持GREs的能力。

独立信用状况为‘b+’：由于成都高新区对成都高新投资集团服务的需求不断增长，惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》将成都高新投资集团的营收稳定性评估为“中等”。由于明确的成本驱动因素、充足的资源和劳动力供应、有限的波动性以及充足的资本规划和管理机制，营运风险被评估为“中等”。财务状况被评估为“较弱”，因截至2020年底，其净债务/EBITDA之比为35倍。惠誉预计，由于营收增加，未来几年这一比例将有所下降。惠誉评估认为，鉴于其业务的政策性质以及进入银行和资本市场的渠道，成都高新投资集团获得再融资的能力很强。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中自上而下的方法对成都高新投资集团的评级进行评估，并与惠誉对中国西南部成都市的内部信用评级相关联。这反映了政府的最终多数股权、强有力的支持记录以及GRE对城市的战略重要性。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于成都市政府向成都高新投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点

- 成都高新投资集团“违约带来的社会影响”或“违约带来的融资影响”的评估结果增强

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调关于成都市政府向成都高新投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点

- 成都高新投资集团“违约带来的社会影响”或“违约带来的融资影响”的评估结果减弱，“政府以往支持”的评估结果减弱，或政府在该公司的控制权稀释