中达证券：上周中资美元债一级市场发行冷清，二级市场情绪依旧脆弱

本文来自微信公众号“中达固收”，原标题《【中达固收周报】中资美元债二级市场情绪脆弱，地产至暗时刻能否迎来曙光》。

9月FOMC会议纪要公布，显示Taper可能下月启动。美联储周三公布的会议纪要显示，与会者们认为，美联储已接近实现其经济目标，很快可以通过降低每月资产购买的步伐来开始政策正常化。渐进式的缩减购债计划可能在11月中旬或12月中旬开始，到2022年年中可能会结束。会议纪要的Taper路径显示，国债和住房抵押贷款支持证券将分别减少100亿美元和50亿美元。

中国9月金融数据出炉，社融规模不及预期。周三公布的9月经济数据显示，M2同比增8.3%，预期增8.1%，前值增8.2%;社会融资规模增量为2.9万亿元，预期3.24万亿元，前值2.96万亿元。社融规模不及预期，主要表明当前严监管对金融数据的收缩效果已经显现。预计第四季度社融可能回升，因宏观政策跨周期调节，金融将继续加大对实体经济的支持力度;叠加地方债四季度增量，都将对社融形成一定支撑。

上周一级发行冷清，发行主体多为城投企业;二级市场情绪依旧脆弱，高收益市场再遇大规模抛售后，随后因技术性回调短暂企稳;投资级市场同样受到拖累，整体上行动力较弱。

中资地产美元债

境内外地产价差

境外美元债市

上周美债止跌反弹，长端债券领涨。周一，适逢哥伦布日，美债现货市场休市，期货微跌。随后两日，10年期和30年期美债招标结果均强劲，推动长端品种上涨;美联储9月政策会议纪要发布后，债券升势延续。周四，核心欧债涨势明显，美债跟随上涨，收于日内高点附近。截至周四，2年期美债收益率周涨4.24bps报0.3602%，5年期美债收益率周跌0.95bps报1.0500%，10年期美债收益率周跌10.11bps报1.5107%，2年-10年期美债收益率之差收窄14.35bps，报115.05bps。

上周中资美元债一级市场发行依旧冷清，发行主体多为城投企业。上周共有美元债新发3只，增发1只，规模总计13.8亿美元。地产板块，新湖中宝增发24年到期债券，规模2.5亿美元，定价11%，为上周定价最高债券。其余三只新发均为城投主体，京投公司新发3年期4亿美元债券受到市场追捧，认购倍数2.5倍;诸暨国资新发3年期债券规模5.2亿美元，为上周发行规模最大债券。此外，上周深圳市人民政府和广东省人民政府发行多笔人民币债券，规模总计72亿人民币。

上周中资美元债二级市场持续探底。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报235.09，周跌0.77%;投资级回报指数最新价报220.22，周跌0.07%;高收益回报指数最新价报266.37，周跌3.16%。

上周投资级市场仍无上行动力，高质量名字遭技术性抛售。周初，受高收益市场大跌影响，投资者被迫卖出高质量名字以换取现金流，投资级市场整体承压，全天拉宽3-7bps，随后几日，因高收益市场暂时企稳，投资者调整仓位买入价格相对低估高质量名字，投资级市场小幅回调。分版块来看，银行AT1波动尤为明显，周一承压下行1-1.5pt，随后几日表现强势，价格回升至一周前水平;国企板块，永续债表现优于大盘;科技板块上周市场关注较少，标杆类名字随大盘波动;城投板块交投活跃，整体买卖盘相对均衡。

上周高收益市场情绪脆弱，因技术性回调整体暂时企稳。花样年意外违约事件带来的负面情绪在上周延续，投资者情绪极度敏感。周一，当代置业票据展期引发市场新一轮大规模抛售，此前表现相对坚挺的BB评级名字跌幅尤为明显，标杆名字时代中国、龙光、合景泰富等中长端债券下跌约10-15pt，全天市场几乎单边卖盘。随后三日，高收益市场整体止住暴跌趋势;周二，消息称中国房地产协会周五召开会议讨论开发商最近面临的困难提振市场情绪，部分名字从低点反弹，融创曲线反弹8-10pt;周三尾盘佳兆业因利息未兑付传言暴跌10pt，随后澄清为不实消息，随后曲线回升，短端涨幅明显。临近周末，多家地产商回购票据提振市场，且部分分析认为央行“维护房地产市场平稳健康发展”表态释放宽松信号，B评级名字普遍上行2-4pt，BB评级上行5-8pt。

国内债市

逆回购回归平稳，上周央行全口径净回笼4600亿元。上周央行每日开展100亿元逆回购操作，上周有5100亿元逆回购到期，其中7天期100亿元，14天期5000亿元，因此上周央行公开市场通过逆回购净回笼4600亿元。此外，上周五央行等量续作5000亿MLF。下周央行公开市场将有600亿元逆回购到期，其中周一到期200亿元，周二至周四均到期100亿元。

跨季后逆回购集中到期，主要回购利率降幅较小。周一，国庆长假后逆回购集中到期的累加影响逐步显现，银行间早盘资金面一度明显收紧，随后供给逐步回暖。随后几日，流动性有所改善，资金面回归均衡平稳，但由于每日均有大量逆回购到期，主要回购利率下行动力不足。交易员表示，市场短期流动性呈现“量松价稳”格局，银行类机构供给总体充足。周五，MLF等量续作对市场影响不大，主要回购利率价格普降。截至周四，银行间隔夜回购利率较上周下行3bp至2.06%附近，7天期较上周下行1bp至2.12%附近。

9月经济数据未影响市场情绪，上周国内债市偏弱盘整。周一，资金紧张压制债市情绪，现券期货大幅走弱，10年期主力合约创逾三个月收盘新低。随后几日，资金面平稳，现券期货止跌企稳，银行间主要利率债收益率窄幅波动;周三公布的9月经济数据未对市场形成扰动;个券方面，地产债上周波动较大，阳光城、花样年等名字跌幅创纪录。全周来看，10年期主力合约跌0.38%，5年期主力合约跌0.26%，2年期主力合约跌0.12%。

上周一级发行规模回暖。一级市场共发行1125只债券，规模总计约12922.27亿元。其中利率债51只，规模约为4227.95亿元;同业存单766只，规模约为4815.6亿元;信用债共308只，规模约为3878.72亿元。信用债中，金融债27只，规模约为1149.00亿元;公司债62只，规模约为598.86亿元。

宏观市场

企业季度盈利超预期，上周美股全线上涨。周初，因能源价格上涨，且市场对通胀预期上行，美股连续两日下跌。周三，美国CPI数据显示通胀高企，美股收盘涨跌不一。周四，企业财报陆续发布，好于预期的企业盈利和经济数据盖过了市场对通胀压力和供应链问题的担忧，标普500指数创下3月以来最大涨幅。截至周四收盘，美股三大股指全线上涨，道指周涨0.48%报34912.56点，标普500指数涨1.07%报4438.26，纳指周涨1.67%报14823.43。

上周A股走势分化，两市成交量萎缩。全周A股维持弱势震荡行情，周三周五略微走高;能源危机蔓延带动煤炭板块走强;医美、地产、白酒板块波动较大。此外，上周五个交易日，两市成交额均低于万亿，分析认为这一行情可能和目前市场情绪谨慎有关，且可能影响到A股后期涨势。截至周五收盘，上证指数周跌0.55%报3572.37点，深证成指周涨0.01%报14415.99点，创业板指周涨1.02%报3276.32点。

美元指数影响减弱，人民币汇率升至高位。上周美元指数先扬后抑，周初因能源价格飙升，美元得到提振;随后美联储9月会议纪要显示美联储可能11月中旬至12月开始缩债，美元指数承压下行。交易员表示，近期结汇需求持续，且预计短期内仍将维持该状况，因此美元指数对人民币走势的影响力减弱，上周人民币升至6.43一线。截至周五亚市收盘，离岸人民币周升244个基点，报6.4275;人民币兑美元中间价周涨218个基点，报6.4604。

通胀风险不断升温，上周金价先抑后扬。周一，因市场预期美联储不会推迟缩债，美元走强导致金价微跌。随后几日，美国新公布的CPI数据显示通胀高企，投资者寻求避险资产需求旺盛，金价升至近一个月高位。截至周五亚市收盘，COMEX黄金周涨1.67%报1786.7美元/盎司。

能源危机加剧，上周油价震荡上行。周初，因世界能源危机日益严峻，且冬季来临前供暖需求提升，WTI期货2014年底以来首次收于80美元上方。周三，因OPEC下调今年全球石油需求增速预测，油价从高位稍有回落。周四，因美国库存报告显示俄克拉荷马州库欣原油库存创下6月份以来最大降幅，油价回升至高位。周五，油价延续涨势，WTI原油期货再次刷新高位。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨3.21%报81.90美元/桶;布伦特原油周涨2.78%报84.68美元/桶。