惠誉：LNG接收站注入将加强新奥股份(600803.SH)的业务状况

久期财经讯，10月28日，惠誉发布报告表示，新奥天然气股份有限公司（ENN Natural Gas Co., Ltd.，简称“新奥股份”，600803.SH，BBB-/稳定）计划从新奥集团购买舟山液化天然气(LNG)接收站，以加强其垂直整合、强化现金流生成并促进下游天然气分销扩张。现阶段上述交易对公司杠杆率的影响尚不确定，但该公司可以通过进行部分股权融资和在处理量大幅增长时所增加的现金流来抵消。

新奥股份将从其董事长王玉锁先生及其妻子控制的三家公司手中购买该接收站90%的股权，并将以发行股份及支付现金的组合进行购买。这笔交易的价值和融资方案尚未确定。该交易可能在2022年完成。昆仑能源有限公司（Kunlun Energy Company Limited，简称“昆仑能源”，00135.HK，A/稳定）产能600万吨/年的大连LNG接收站在2020年12月出售给国家管网集团，该笔交易对价为100亿元人民币，可以此作对比参考。

舟山接收站的接收容量为600万吨/年，有可能在2023年扩大到800万吨/年，并在三期完工时扩大至1000万吨/年。惠誉估计，假设处理量为620万吨，处理费与2020-2021年上半年水平一致，2023年接收站可产生18亿元人民币的EBITDA。上述预测导致惠誉对新奥股份EBITDA预测值增加10%。

惠誉预计此次资产注入将加强新奥股份的业务状况，因为该接收站的业务风险较低，并产生强劲稳定的经营现金流。浙江省计划在经济增长和碳目标的推动下，在2025年将天然气消耗量达到315亿立方米，这是2019年的148亿立方米的两倍多水平，预示着舟山接收站未来的使用前景良好。

接收站注入是新奥股份垂直整合战略中的一个关键步骤，有助于公司天然气直接销售部门的发展。这使得该公司及其主要子公司新奥能源控股有限公司（ENN Energy Holdings Limited，简称“新奥能源”，02688.HK，BBB/稳定）能够将天然气来源多元化至非国有石油公司，这在长期战略上具有重要意义，在LNG价格正常化时更具经济效益。该接收站还允许新奥股份通过LNG卡车将接收站与浙江省管道网络连接，直接向下游客户销售天然气。

资产注入增加了新奥股份与新奥能源的整合，同时减少了与新奥集团其他部门的公司间交易，这支持了惠誉基于新奥股份和新奥能源合并信用状况的评级方法。