穆迪：降天齐锂业(002466.SZ)企业家族评级至“Caa1”，展望“负面”

久期财经讯，3月25日，穆迪将天齐锂业股份有限公司(Tianqi Lithium Corporation，002466.SZ，以下简称“天齐锂业”)企业家族评级(CFR)从“B2”下调至“Caa1”。穆迪还将天齐芬可有限公司(Tianqi Finco Co., Ltd，以下简称“天齐芬可”)发行、天齐锂业提供担保的债券的高级无抵押评级从“B2”下调至“Caa2”。

评级展望仍为“负面”。

评级依据

穆迪副总裁兼高级信贷官Gerwin Ho表示:“评级下调反映出天齐锂业的资本结构非常紧张，原因是其债务负担沉重，杠杆率上升，流动性疲弱。”

“这些因素增加了再融资风险，特别是天齐锂业用于收购Sociedad Quimica y Minera de Chile S.A.(SQM，Baa1稳定)股份的部分贷款将于2020年11月到期。”Ho补充道。

COVID-19疫情的迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价下跌和资产价格下跌，正在造成许多部门、地区和市场的严重而广泛的信用冲击。这些情况产生的综合信用效应是前所未有的。

天齐锂业在2018年12月收购SQM 23.8%的股权，使其在SQM的总股权达到25.9%，此后天齐锂业的杠杆率大幅上升。

穆迪预计，天齐锂业的财务杠杆率(按总债务/EBITDA衡量)在未来12个月内将保持在8.8倍的高位，其中SQM按权益法计入。

与此同时，锂化工价格的波动以及其在澳大利亚的锂化工生产业务增速低于预期，可能会削弱该公司的现金流生成能力，推迟去杠杆化进程。

天齐锂业的流动性较弱。截至2019年9月30日，该公司持有的17亿元人民币的现金储备(包括限制性现金)不足以支付31亿元人民币的短期债务。

天齐锂业自2019年12月完成配股以来，在改善资本结构方面尚未取得进展，包括偿还2020年11月到期的部分收购贷款。

天齐锂业的评级受限于其产品集中在锂矿物和锂化工领域，收入规模有限，且面临监管风险。这些弱点抵消了该公司在锂化工行业的强势地位和低成本锂矿供应推动下的良好盈利能力。

由于存在结构性和法律上的从属风险，天齐锂业的高级无抵押债券评级比正常情况下要低一个子级。这种风险反映了以下事实：(1)大部分债权主要在运营子公司层面;以及(2)公司的大部分债务是由于SQM收购而产生的有抵押债务。在破产情况下，这些债权优先于天齐锂业的高级无抵押债权。此外，控股公司在结构从属方面缺乏显著的缓解因素。因此，控股公司的索赔回收率可能更低。

负面评级展望反映了天齐锂业再融资计划的不确定性、流动性状况不佳和经营疲软。

环境、社会和治理(ESG)问题对评级结果至关重要，评估如下：

该公司受益于全球减少碳排放的趋势，因为锂是电动汽车制造的核心投入。其采矿和化工生产作业面临环境和安全风险。但是，穆迪没有发现任何重大的环境或安全事件。

穆迪认为，在其ESG框架下，COVID-19的爆发是一种社会风险，对公众健康和安全具有重大影响。上述评级行动还反映了天齐锂业所受冲击的广度和严重程度，以及此次事件导致的信用质量的普遍恶化。

从公司治理的角度来看，天齐锂业的股权较为集中，董事会中只有少数独立董事。此外，该公司以债务融资方式收购了SQM 23.8%的股份，这暗示着该公司将采取激进的财务政策。

如果天齐锂业实施再融资计划，并显著改善其流动性状况和资本结构，则该公司评级展望可能恢复稳定。

相反，如果该公司未能执行再融资计划或大幅改善流动性状况和资本结构，评级可能会被下调。

天齐锂业总部位于四川省成都市，是国内领先的锂化工生产企业，主要从事锂矿和锂化工产品的开采、生产和销售。

该公司拥有位于澳大利亚西部的格林布什锂矿51%的股份。该公司还持有智利化工生产商Sociedad Quimica y Minera de Chile S.A. 25.9%的股份。