3月中资离岸债发行规模同比增长21%，地产债环比跌69%静待市场回暖
久期财经讯，4月3日，据本网站统计所得，3月中资离岸债发行规模总计85.79亿美元，同比去年3月的70.83亿美元增长21%。
由于近期公共卫生事件在全球范围爆发，市场纷纷抛售各类资产，导致中资美元债价格大跌。在收益率没有恢复到之前阶段，美元债主力军中国房企借新还旧的难度有所上升。
相比二月份数据，地产债发行规模骤降69%，金融债发行规模虽然依旧排行第一，但同样环比下跌54%，产业债跌幅则高达88%；相比其他行业分类，城投债发行规模环比下降幅度较小，仅为25%。
三月发行详情
从行业分类详细数据来看，
金融债方面，共有8家企业发行离岸债，总发行规模约44.66亿美元；其中，信达香港发行规模高达20亿美元；中金香港证券发行的私募债券期限较短，于2021年3月24日到期，友邦保险(01299.HK)发行的10年期、10亿美元债券息票率最高，为3.375%。
数据来源：久期财经
地产债方面，共有11家企业发行离岸债，总发行规模22.55亿美元；其中，首创集团发行3亿美元息票率低至2.8%，认购额超4倍；景瑞控股发行了合计1.9亿美元债息票率为12.75%，是当月地产债中最高；景业名邦集团(02231.HK)、华发股份以及阳光城(000671.SZ)发行的债券均在一年内到期。
数据来源：久期财经
城投债方面，共有7家企业发行离岸债，总发行规模约折合11.57亿美元；值得注意的是，郴州产业投资发行了1.2亿欧元债券。
数据来源：久期财经
产业债方面，共有3家企业发行离岸债，总发行规模7亿美元，大幅不及2月数据。其中，先航天高技术产业发行的1亿美元息票率最高，为6.5%。
数据来源：久期财经
二级市场价格暴跌，一级市场冷冷清清，房企顶得住吗？
据久期财经了解，截止2020年3月，存量地产中资美元债达到2111.0亿美元，在整体中资美元债中占比为23.3%，排名第一，其次发行量较大的行业分别为银行、金融服务以及勘探行业，三者存量分别为1280.0、971.4以及859.7亿美元，占比分别为14.1%、10.7%和9.48%。
从评级角度来看，房地产行业约30%-40%存量金额无评级，约10%-20%成为投资级，40%-50%成金额为投机级，投机级的比重高于全行业。以穆迪评级为例，约986.7亿存量地产美元债为投机级，占比达到46.9%，而全行业范围投机级金额为1379.9亿，占比仅为15.2%。
中资离岸债市场日益增长，虽然近期价格震荡，但多家分析机构认为，这并非行业基本面受损，而是离岸流动性出现问题，和各大公司的实际经营情况并无太大关联。
据久期财经发布《4月至6月中资离岸债到期规模约474亿美元，涉及88个发行人》统计所得，中资离岸债券4月至6月到期规模约为474.22亿美元。
广发分析师刘郁认为，流动危机连锁反应下，可能导致一些房企出现偿付压力。房企美元债2020年到期压力相对在岸债券压力较小，2020年3-12月到期额占存量债比重为12.06%。
其中，禹洲地产(01628.HK)、华夏幸福(600340.SH)、花样年控股(01777.HK)、当代置业(01107.HK)、中海和朗诗地产(00106.HK)2020年新发行美元债能够覆盖到期额。绿地、绿城中国(03900.HK)和雅居乐集团(03383.HK)美元债缺口较大，在9-13亿美元左右。对于美元债借新还旧仍存在缺口的房企，进一步计算外币货币资产对美元债缺口的覆盖。阳光城、龙光地产(03380.HK)、旭辉控股集团(00884.HK)和首创置业(02868.HK)外币货币资金能够覆盖美元债缺口。
值得注意的是，债券价格巨幅下挫之际，各大企业也看到了机遇。泛海集团(00129.HK)及泛海酒店(00292.HK)大手买入多笔高收益中资地产债，静待价格反弹。融创中国(01819.HK)以及阳光城等房企则选择趁机回购美元债券。
中金分析师认为，中资美元债市场可能从因流动性导致的无差别抛售的第一阶段转为信用基本面主导的第二阶段，无差别抛售局面将整体得到改善，而主体差异将逐渐显现，信用资质较好尤其是中资机构较为认可的个券有望率先企稳。
流动性缓解，一级市场或将回暖
就目前的市场情况而言，一方面，目前国际市场美元流动性紧缺，投资者对资产收益率的要求更高，现在发行境外美元债将导致发行人形成高成本融资；另一方面，目前国际市场的汇率波动较大，对于大部分现金流为人民币的中资企业而言，负债美元将造成较大的外汇风险敞口，使用衍生金融工具进行风险对冲的成本也比较高。
3月25日，新湖中宝(600208.SH)新发行2亿美元票据，期限3年，息票率11%，与其往期发行的票据利率持平；4月2日，百度(BIDU.US)发行10亿高级无抵押美元票据。分析师认为，鉴于美联储采取无限QE，美元流动性似乎有所缓解，一级市场回暖的迹象初显。
