穆迪：确认德昌电机控股(00179.HK)“Baa1”评级，展望“稳定”

久期财经讯，5月24日，穆迪确认德昌电机控股有限公司(Johnson Electric Holdings Limited，简称“德昌电机控股”，00179.HK)“Baa1”发行人和高级无抵押评级。

展望保持“稳定”。

穆迪副总裁兼高级信用官Stephanie Lau表示：“评级的确认反映了们的预期，即德昌电机控股稳健的资产负债表和充足的财务缓冲，将使其能够在不显著削弱其信用状况的情况下，消化全球供应链中断和原材料成本上升带来的暂时成本压力。”

评级理据

穆迪预计，截至3月31日的2023财年，德昌电机控股调整后的EBITA利润率将保持在7%左右，较2022财年的6.5%略有改善。这一数值比2021财年的10.3%要低得多。这是因为原材料和运费上涨，再加上半导体持续短缺导致汽车生产放缓。

尽管如此，该公司审慎的财务管理和强劲的资产负债表抵消了这一风险。该公司在经营条件承压的情况下，实施更保守的资本支出和派息方面表现良好。截至2022年3月31日，该公司还拥有3.45亿美元的巨额现金，约占其报告债务(包括报告的租赁债务)的56%。

穆迪预计，德昌电机控股经调整后债务/EBITDA之比将从2022财年的1.4倍改善至2024财年的1.1倍，主要是受收入增加和盈利能力逐步改善的推动。此外，由于其适度的资本支出将带来自由现金流为正，其目前的净债务状况可能会恢复为净现金。其财务杠杆水平提供了充足的缓冲，以抵御暂时的冲击。

尽管全球汽车生产复苏缓慢，但穆迪预计，未来两年，德昌电机控股的营收将继续录得每年个位数左右的增长，因其有能力超越市场并提供新产品。

受盈利能力大幅下降和债务融资营运资本需求下降的推动，德昌电机控股的经调整债务/息税折旧摊销前利润从2021财年的1.0倍增至2022财年的1.4倍。同期，其调整后债务从5.25亿美元增至6.61亿美元。

德昌电机控股的Baa1评级继续反映了该公司作为一个强大的全球机电运动系统专业公司的地位，以及其较低的客户集中度和地域多样化。特别是，其全球制造分布有助于缓解疫情导致的运营中断。评级还反映了该公司在审慎的财务战略支持下的低债务杠杆率和良好的流动性。

评级还考虑了公司中等规模和盈利能力，以及运动子系统产品细分的高度集中性。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，ESG因素对该公司的信用评级产生中度负面影响。与大部分汽车供应商一样，该公司也面临着中等的环境和社会风险。另一方面，公司治理风险为中等负面，这在很大程度上反映了公司的所有权集中在汪氏家族的各个成员和信托中。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定展望主要反映了穆迪预计，即尽管盈利能力暂时减弱，但该公司将在未来1-2年内保持其资产负债表实力。

尽管目前上调评级的可能性不大，但如果德昌电机控股表现出以下情况，穆迪将考虑随着时间的推移上调评级:(1)其工业业务的贡献增加，规模显著增长，业务多元化程度提高;(2) EBITA利润率保持在14%以上，已反映其产品的领先地位;(3)债务杠杆低，债务/EBITDA之比保持在1.5倍以下;(4)稳定的流动性。

如果德昌电机控股(1)销售大幅下滑;(2)调整后的EBITA利润率低于8%-9%;(3)流动性不足;或(4)债务/EBITDA持续增长至2.0倍以上，穆迪可能会下调评级。

德昌电机控股成立于1959年，并于1984年在港交所上市。它是运动系统的全球领导者，包括电机，螺线管，开关，柔性互连，泵，执行器和粉末金属组件。该公司在2022财年实现收入34亿美元。