标普：确认神州租车“B-”长期发行人信用评级，展望调整至“负面”

久期财经讯，1月20日，标普将神州租车有限公司(CAR Inc.，简称“神州租车”)的评级展望从稳定下调至负面。与此同时，标普确认该公司的长期发行人信用评级为“B-”。

负面展望反映出神州租车在2023年3月面临的越来越大的流动性压力。该公司已经开始探索融资方案，但执行风险很高。

神州租车的2.5亿美元高级无抵押票据将于2023年3月底成为流通票据，届时该公司的流动性需求将大幅增加。到2024年3月，当高级票据和其他短期债务到期时，该公司将面临4亿至5亿元人民币的流动性短缺。基于标普的观点，鉴于防控措施的放开，该公司的运营现金流(FFO)将从2022年的约13亿元人民币恢复到2023年的17亿元人民币以上。标普的观点还考虑了截至2022年9月30日，该公司持有的13亿元人民币非限制现金，以及2.5万辆汽车的潜在处置方案。该公司正在探索几种融资方案，但标普认为，鉴于利率上升(尤其是海外)和资本市场波动，执行风险很高。

通过增加二手车的处置，神州租车可以缩小很大一部分流动性缺口。根据标普的估计，6,000-8,000辆汽车的额外销售可能使该公司能够偿还相当大一部分到期债务。这涉及一些风险。一是估值和增加销量方面的执行风险。其次，由于中国旅游业的复苏，车辆的处置将增加对业务的影响。

神州租车通过出售二手车获得流动性的回旋余地已经缩小，因为其车队的相当一部分已经被抵押。该公司在2022年严重依赖融资租赁和售后回租来获得新车，以减少现金支出。因此，使用权(ROU)资产(通过融资租赁)已从2021年的3.39亿元人民币扩大至21亿元人民币。而质押车辆(通过售后回租)目前占其车队价值的45%，约30亿元人民币;而2021年底，上述数据为零。此外，未质押车辆中有一半是宝沃汽车，销售难度更大。该公司在2022年前9个月售出了约6000辆宝沃汽车。处理进度比公司最初预计的全年2万辆要慢。

神州租车对租赁业务（对预付款需求较小）的依赖也意味着，新增车辆的潜在放缓可能只会适度降低其现金需求。

神州租车确实偿还了2022年5月到期的美元票据。2.8亿美元的无抵押票据是通过经营现金流、二手车处置和新的抵押借款组合偿还的。该公司高度关注流动性管理。然而，由于融资成本上升和质押资产比例上升，公司的再融资能力可能存在不确定性。

负面展望反映了流动性压力的增加，特别是该公司的2.5亿美元票据在2023年3月底开始流通时。该公司已经开始探索融资方案，但执行风险很高。

如果神州租车没有在未来三到四个月内为到期的美元票据和其他短期债务获得足够的长期资金方面取得实质性进展，标普将下调其评级至“CCC”。

如果该公司在再融资方面取得显著进展，标普可能将展望调整为稳定，标普相信该公司将能够管理其大量的短期到期债务。

ESG信用指标:E-2; S-3; G-4