野村：因债务资本结构不利，国泰航空(00293.HK)新发息票率略高于同级企业

久期财经讯，5月12日，野村证券在近日的一份报告中表示，国泰航空有限公司（Cathay Pacific Airways Ltd.，简称“国泰航空”，00293.HK）新发行的5.25年期、6.5亿美元债券公允价值约为5%，而其初始指导价为5.2%区域。而同时，澳新银行则认为国泰航空的新发债券的公允价值为4.5%，这是基于债券质量考虑以及明确的当地政府和太古担保。

野村证券的信用分析师Eric Liu表示，虽然投资者可能认为该公司与中国澳门地区的博彩公司（如美高梅中国控股有限公司(MGM China Holdings，简称“美高梅中国”，02282.HK，标普：B+ 负面,穆迪：Ba3 负面,惠誉：BB- 负面)）的评级处于相似水平，但是国泰航空新发的息票率却略高。据久期财经数据显示，美高梅中国3月新发行了一笔5.8NC2.8票据，发行规模7.5亿美元、息票率4.75%。

该分析师认为这是由于国泰航空的债务资本结构使其无抵押债券持有人处于不利地位，因此需要债券具有更高溢价 。

野村证券援引投资者电话会议内容称，该公司约80%的债务（含租赁债务）是有抵押债务。另外，该公司还有约5架无抵押飞机。久期财经在国泰航空最新的财报中了解到，该公司的有抵押债务包括，银行有抵押贷款317.4亿港元、其他有抵押借款53.18亿港元以及376.34亿港元的应付租赁负债。

该分析师续称，如果新发美元债券交易处于4%的中间水平，那国泰航空的另一笔新加坡元债CATHAY 3 3/8 01/22/23和利丰的一笔美元债LIFUNG 4 ½ 08/18/25的价值更高。

据久期财经报道，国泰航空新发债券最终定价落在4.875%，仅获得13亿美元最终认购额，相对于本周其他发行人来说，市场反应一般。其中88%投资者来自于亚洲，欧洲、中东和非洲和美国离岸投资者仅占10.00%和2.00%，资产管理公司和基金管理公司比例最大，占总认购的78.00%。