穆迪：下调富力地产(02777.HK)公司家族评级至“B3”，展望“负面”

久期财经讯，10月18日，穆迪将广州富力地产股份有限公司(Guangzhou R&F Properties Co. Ltd.，简称“富力地产”，02777.HK)的公司家族评级(CFR)从“B2”下调至“B3”，将富力地产(香港)有限公司(R&F Properties (HK) Co. Ltd.，简称“富力香港”)的公司家族评级从“B3”下调至“Caa1”。

该评级展望为“负面”，在此次下调之前，该评级处于评级下调观察中。

此次评级确认，结束了两家公司自2021年9月3日起始的评级下调观察。

穆迪高级副总裁Kaven Tsang表示：“评级下调反映出，穆迪预期富力地产流动性疲弱，再融资风险高，因为其巨额债务将在未来6-12个月内到期，且在融资条件紧张的情况下，其获得离岸融资的能力减弱。”

Tsang补充道：“负面展望反映出，尽管该公司专注于加速房地产销售和资产处置，但在未来6-12个月艰难的市场环境下，该公司是否有能力产生足够的现金流来偿还到期债务，存在不确定性。”

评级理据

富力地产B3 的公司家族评级反映了该公司在中国房地产市场的长期经营历史、城市重建项目的优质组合、中国地域多元化的土地储备以及股东对该公司的支持。公司家族评级也反映出该公司财务状况中等，虽然该公司正在努力去杠杆化，且流动性疲弱，再融资需求高。

富力地产的流动性很弱。虽然大股东承诺提供高达104亿元人民币的资金将缓解公司的再融资压力，但该公司仍将不得不依靠新的融资或资产出售来解决未来6-12个月的债务到期问题。

穆迪预计，该公司将保持其获得境内银行资金的渠道，但其进入境内和境外债务资本市场的渠道减弱，将阻碍该公司以合理成本筹集新债务以偿还到期债券的能力。鉴于市场情绪疲软和资金紧张，资产处置的时机也极不确定。

富力香港的公司家族评级下调至Caa1，反映出其母公司在需要时提供财务和运营支持的能力减弱，而子公司的独立信用质量较弱，规模较小，且对酒店业务波动的经营环境有较高敞口。

富力香港的Caa1 公司家族评级包括其独立信用状况，并根据穆迪对富力地产在需要时向其提供的支持的评估，将评级上调一个子级，这是基于(1)富力地产对富力香港拥有完全所有权，并打算维持其持股;(2)富力香港作为集团从离岸银行和资本市场筹集资金用于投资中国房地产项目以及海外投资的主要平台;(3)富力地产对富力香港的财务支持记录，包括近年来提供维好协议和为富力香港的有担保债券提供股权购买承诺;(4)如果富力香港违约，富力地产将面临声誉风险。

富力香港的流动性状况也很弱。公司依靠富力地产的支持获得资金。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了富力地产主要股东的股权集中，以及富力地产激进的财务管理，以便于其利用债务实现股东回报最大化。

不过，富力地产的9名董事会成员中，包括3名独立非执行董事和2名非执行董事。此外，公司须遵守《香港联合交易所上市公司治理守则》所规定的其他内部治理结构和标准。穆迪还考虑了主要股东向该公司提供资金支持的记录。

可能引起评级上调或下调的因素

如果富力地产的流动性和再融资风险增加，其获得境内银行资金的渠道减弱，或者该公司未能将其债务大幅降低至更为可持续的水平，则穆迪可能会下调富力地产的评级。

鉴于展望负面，评级不太可能获得上调。然而，如果富力地产融资渠道改善，大幅降低再融资风险，并将债务大幅降低至更为可持续的水平，则展望可能会被调整为稳定。

穆迪可能下调富力香港的评级，如果富力地产的评级被下调;富力地产对富力香港的所有权减少或支持减弱;或富力香港的杠杆率和流动性大幅恶化。

鉴于展望负面，富力香港的评级不太可能获得上调。然而，如果富力地产的展望被调整为稳定，穆迪可能会将富力香港的展望调整为稳定。

广州富力地产股份有限公司于1994年成立，2005年在香港联交所上市，是中国住宅与商业地产业的大型开发商。截至 2021年6月，富力地产的总土地储备达到5,550万平方米，分布在中国92个城市和澳大利亚、英国、马来西亚、韩国和柬埔寨等地的6个海外城市。李思廉先生和张力先生是富力地产的创始人，截至 2021年6月30日分别持股28.97%和27.50%。

富力地产 (香港) 有限公司及其子公司主要在中国内地从事房地产开发和销售、房地产投资和酒店业务。该公司于2005年8月25日在中国香港地区成立，是富力地产的境外融资平台，也是富力地产部分内地房地产项目的控股公司。