穆迪：确认江西水投“ Baa2 ”发行人评级，列入评级上调观察名单
本文来自“穆迪评级”。
穆迪投资者服务公司已将江西省水利投资集团有限公司 (江西水投) Baa2 的发行人评级以及江西省水利投资集团 (中国) 有限公司发行、江西水投担保的债券的
Baa2 高级无抵押债务评级列入上调观察名单。
穆迪亦将评级展望从稳定调整为评级观察。穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄表示： “上调观察反映了江西水投在省政府 “十四五”规划中的战略重要性有所提升。因此，我们预计该公司的江西省城乡供水一体化项目将获得政府提供更明确和坚定的支持。政府的支持意愿提高可能在短期内会推动评级的上调。”
评级理据 / 可引起评级上调或下调的因素
江西水投的评级中有一个子级的向下调整，反映了政府及时并优先对这些城乡供水一体化项目提供支持存在不确定性。城乡供水一体化项目需要公司投入大量资金来对乡镇基础设施进行升级且当地水价相对较低。近期政府的政策文件强调了供水安全在“十四五”规划中的重要性，
并进一步明确了政府对这些项目的支持。穆迪将在观察期内确定这些政策声明是否能够消除这一个子级的向下调整所反映的不确定性。
作为江西省唯一的省级水利投资平台，江西水投承担了公司在政府授权下收购和管理的重点水利工程和城乡供水一体化项目。截至 2020 年底，江西水投整合了江西省各县 (市、区) 51 家供水公司，覆盖全省一半以上人口。
根据中央和江西省政府最近发布的指导方针和政策，特别是江西省水利厅于 2021 年 9 月出台的《江西省“十四五”水安全保障规划》，城乡供水一体化项目被视为政府大力支持的农村重点公共基础设施。这些城乡供水一体化项目对于保障农村供水质量和标准至关重要，而保障农村供水质量已成为江西省政府的重要举措。此外，中央政府的乡村振兴战略也重点强调此类项目。
另外，江西省水资源丰富，是水利行业的重要省份。穆迪认为，在中央和省政府的“十四五”规划下，鉴于国家的发展重点是提高城乡居民的整体生活水平和安全，此类水利工程和供水基础设施将变得更加重要。
随着战略重要性的提升，江西水投将受益于更优先的政府资金支持以及政策性银行贷款等低成本融资渠道。这表明政府的支持意愿 可能会提高，进而推动评级的上调。
江西水投 Baa2 的发行人评级的依据是：(1) 江西省政府的支持能力分数是 a2;(2) 穆迪对该公司可能会影响江西省政府支持意愿的信用特征进行的评估，该评估产生 3 个子级的向下调整。
穆迪对江西省政府支持能力分数的评估考虑了：(1) 该省直接向中央政府汇报，根据穆迪对中国地方政府级别的评估属于较高行政级别之一;(2) 经济和财政实力中等，地方银行体系的风险中等，国企的或有负债风险相对较低。
江西水投 Baa2 的发行人评级反映了江西政府支持该公司的意愿，原因是： (1) 省政府拥有对该公司的最终所有权，同时江西水投是江西省唯一的省级水利投资平台;(2) 政府现金付款的良好历史记录;(3) 江西水投有非常顺畅的融资渠道。
但是，在江西省政府支持能力分数的基础上向下调整 3 个子级反映了江西水投：(1) 中等规模的商业类业务及投资，其中主要包括建筑、太阳能和水力可再生能源项目，以及当地房地产开发;(2) 与政府现金付款相比，用于支持供水和水利项目投资的债务增长较快;(3) 收购省内供水厂的不确定性，其中收购对象的信用质量和收购时机不确定。
上述评级也考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。
穆迪认为江西水投的环境风险为中等。江西是水资源丰富的省份，公司的业务可能会受任何引水和污染影响;例如其水库的水质或供水厂流入的受污染原水。不过，该公司保护省内水资源的政策目标及其在防洪中的重要性符合国家政策，穆迪预计公司将获得政策支持并遵守环境法规。
鉴于江西水投从事可能影响省内居民健康和安全的大型水利项目投资和供水项目，其社会风险较高。江西水投承担的水利工程具有重大的社会功能，造福江西人民，其中包括防洪和保证该省的供水质量和能力，惠及全省一半以上人口。此外，作为承担公共政策职能的国有实体，江西水投面临来自其所属地方政府的监督并需要进行报告。因此，公司治理也是上述评级的重要考虑因素。
穆迪的评级观察将重点关注：江西水投城乡供水一体化项目的进展、相应的政府政策支持、政策性银行的资金安排。若穆迪认为政府加强了对城乡供水一体化项目的政策支持，则可能会上调江西水投的评级。
如果发生以下情况，江西水投的评级也可能上调：(1) 中国主权评级上调，或江西省政府经济或财政状况大幅提升或其协调及时支持的能力显著提高，使江西政府的支持能力分数增强，或 (2) 江西水投具体特征变化促使江西政府对该公司的支持意愿上升，例如经常性政府支持的可预见性得到重大改善，包括提供拨款和补贴。
鉴于评级处于上调观察中，其不大可能下调。然而，如果江西水投在及时获得政府对城乡供水一体化项目的支持方面进展甚微，穆迪可能会确认该评级。
江西省水利投资集团有限公司 (江西水投) 成立于 2008 年，是江西省唯一的省级国有水利公司。江西省国有资产监督管理委员会 (国资委) 持有公司 90%股份，江西省行政事业资产集团有限公司持有公司 10%股份。江西水投的主要经营范围包括水利建设项目、城乡供水一体化项目、水电和太阳能项目的投资和运营。2020 年全年，江西水投收入达人民币 47 亿元，2020 年年末总资产为人民币 597 亿元。
