穆迪：下调禹洲集团(01628.HK)公司家族评级至“Caa2 ”，展望维持“负面”

久期财经讯，1月10日，穆迪已将禹洲集团控股有限公司(Yuzhou Group Holdings Company Limited，简称“禹洲集团”，01628.HK)的公司家族评级(CFR)从“B2”下调至“Caa2”。与此同时，穆迪已将该公司债券的高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa3”。

展望维持“负面”。

穆迪副总裁兼高级分析师Celine Yang表示:“此次评级下调反映出，由于融资渠道趋弱和到期债务规模庞大，禹洲集团的再融资风险有所增加。”

“负面展望反映出该公司在未来6-12个月调动所有现金管理再融资需求的能力存在不确定性，” Yang补充称。

评级理据

穆迪预计，在信用环境趋紧的情况下，禹洲集团在从在岸和离岸渠道筹集新资金以解决到期债务方面面临困难，因此，禹洲集团的再融资风险将加剧。特别是到2022年12月底，公司有大量在岸和离岸债务到期，包括约7亿美元离岸债券和65亿元人民币在岸债券到期或可回售。特别是，禹洲集团在2022年1月将有总计5.9亿美元的债券到期。

截至2021年6月30日，该公司拥有250亿元人民币的无限制现金，而报告的短期债务为152亿元人民币。但穆迪认为，该公司调动所有现金用于偿还债务的能力存在不确定性，尤其是在项目和运营公司层面的现金。

穆迪还预计，由于资金紧张，购房者情绪减弱，未来6-12个月禹洲集团的合同销售额将下降。这将削弱公司的经营现金流，进而削弱其流动性。

禹洲集团的Caa2 公司家族评级受制于其高再融资风险、流动性和融资渠道限制、信用指标薄弱以及对合资企业和联营企业销售的高度依赖，这限制了其公司透明度，增加了其在合资企业层面获取现金的不确定性。

由于存在结构性次级风险，禹洲集团的“Caa3”高级无抵押债券评级较其公司家族评级低一个子级。次级风险反映了禹洲集团大部分债权主要在运营子公司，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够明显缓解结构性次级风险的因素，因此控股公司债权的预期回收率将较低。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑到，截至2021年6月30日，控股股东林龙安先生持有禹洲集团58.81%的股份。禹洲集团2019年的派息率相对较高，为46.8%，而此前四年为35%-36.5%。

可能引起评级上调或下调的因素

如果禹洲集团的融资渠道进一步减弱，或其即将到期的债券违约，穆迪可能会下调评级。

鉴于其负面展望，评级不太可能上调。然而，如果该公司加强其流动性并显著改善其经营现金流，则可能出现正面的评级。

禹洲集团控股有限公司是一家专注于长三角及海峡西岸经济区住宅开发的房地产开发商。该公司于20世纪90年代中期在厦门成立，是该市规模最大的开发商之一。公司于2016年将总部迁至上海，并于2020年推出上海-深圳双总部。

禹洲集团于2009年在香港联交所上市。截至2021年6月30日，其土地储备可售总建筑面积约为2,200万平方米。