惠誉：下调富力地产(02777.HK)及富力香港的长期发行人评级至“RD”

久期财经讯，1月14日，惠誉已将广州富力地产股份有限公司(Guangzhou R&F Properties Co. Ltd.，简称：“富力地产”，02777.HK)及其子公司富力地产(香港)有限公司(R&F Properties (HK) Company Limited，简称：“富力香港”)的长期发行人违约评级（IDR）从“C”下调至“RD”（限制性违约），此前富力地产已完成其要约收购。评级行动符合惠誉的《不良债务交换评级标准》。

惠誉确认富力地产和富力香港的高级无抵押评级为“C”，回收率评级为“RR4”。

关键评级驱动因素

限制性违约：在完成要约收购和同意征求后，富力地产的IDR被下调至“RD”。惠誉认为，鉴于该公司流动性有限，本次交易是其为避免违约的必要之举。现有票据的条款发生实质性缩减，即时回购每1,000美元本金金额票据的应付价格降至830美元（含应计未付利息），而在第二个方案下，该公司将推迟兑付本金，50%本金于2022年1月13日兑付，剩余的部分于同年7月13日兑付。

评级推导摘要

根据惠誉的《不良债务交换评级标准》，富力地产的IDR被下调至“RD”。

关键评级假设

本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括：

-2021-2023年权益合同销售额为1410亿元人民币

-2021-2023年EBITDA利润率（不包括销售成本的资本化利息）约为25%

-2021-2023年每年土地收购支付140-210亿元人民币

-2021-2023年每年建安支出540-560亿元人民币

-2021-2023年销售成本、综合开销及行政管理费用占收入的比例为10%-12%

评级敏感性

富力地产：

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-一旦有更多关于富力地产的状况信息，惠誉将重新评估该公司的资本结构和现金流。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-有证据表明富力地产已进入破产申请、管理、接管、清算或其他正式清盘程序，或以其他方式停止经营业务。

富力香港：

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉上调富力地产的IDR

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调富力地产的IDR

-富力香港与富力地产的关联性减弱

发行人简介

富力地产成立于1994年，是一家专注于中高端房地产开发的房企。该公司还涉足酒店开发、商业运营、物业管理和建筑工程设计等领域。