惠誉：确认4家中资银行租赁子公司“A”发行人评级，展望“稳定”
本文来自“惠誉评级”。
5月20日，惠誉评级已确认四家中资银行下属的金融租赁子公司（银行租赁子公司）及其海外平台的发行人违约评级。工银金融租赁有限公司（工银租赁）、交银金融租赁有限责任公司（交银租赁）和建信金融租赁有限公司（建信租赁）发行人违约评级确认为'A'。国银金融租赁股份有限公司（国银租赁）发行人违约评级确认为'A+'。展望均为稳定。
惠誉已依据其在2022年1月31日发布的最新版《非银金融机构评级标准》授予国银租赁及其全资子公司国银航空金融租赁公司(国银航空)（A+/稳定）'a+'的股东支持评级（SSR），惠誉亦授予交银租赁、建信租赁、工银租赁及其海外平台'a'的股东支持评级。惠誉同时确认上述公司的海外平台和特殊目的公司（SPV）所发行的中期票据（中票）计划及票据的评级。
工银租赁是中国工商银行股份有限公司 （工行，A/稳定）的全资子公司，提供飞机、船舶和设备的租赁服务。工银租赁是中国管理资产规模最大的租赁公司 (表内资产规模第三大)，而工行是中国规模最大的国有商业银行。
国银租赁由国家开发银行（国开行，A+/稳定）持有多数股权，当其他租赁公司在2021年增长趋缓时，国银租赁增长强劲，因而成为中国管理资产规模第二大的金融租赁公司 (表内资产规模第一大)。国开行是中国最大的政策性银行，其为基础设施建设项目和战略重要性行业提供融资，并于中国的“走出去”战略发展中发挥关键的作用。
交银租赁是交通银行股份有限公司（交行，A/稳定）的全资子公司，是中国管理资产规模第三大的金融租赁公司(表内资产规模第二大)。2021年末交行为中国第六大国有商业银行（以总资产衡量）。
建信租赁是中国建设银行股份有限公司 （建行，A/稳定）的全资子公司，建行是中国规模第二大的国有商业银行。建信租赁的主要客户来自高速公路、地铁、航空及公用事业行业，与建行的战略重心相契合。
关键评级驱动因素
发行人违约评级- 工银租赁、交银租赁、国银租赁和建信租赁
四家银行租赁子公司的发行人违约评级反映惠誉认为母行为其提供支持的可能性极高。四家银行租赁子公司的评级与其母行的评级等同的原因在于，根据银行租赁子公司的公司章程及中国银行保险监督管理委员会（银保监会）的要求，母行作为发起人具有向其提供流动性和资金支持的法定义务。此外，四家银行租赁子公司作为母行的核心子公司，为母行客户提供在银行牌照业务下无法提供的租赁产品，且其与母行高度融合、并有高度协同效益。
四家银行租赁子公司的管理与战略、运营、业务发展和风险管理与其母行高度融合。其与母行共享品牌，且通过利用母行的强大客户群和网络来拓展其业务以形成强大的协同效益。其战略、财务计划、人事任命（包括董事会成员）等主要管理层皆受到母行强有力的监督和影响。
除国银租赁外，其他三家银行租赁子公司均由其母行全资拥有。尽管在2021年末国开行持有国银租赁64%的股份，但国开行仍为其主要控股股东，且通过指派管理团队对国银租赁发挥强有力的影响。惠誉认为，国银租赁的上市公司地位不会削弱其作为国开行核心子公司的角色或是两者之间的密切关联和融合。
四家银行租赁子公司的母行发行人违约评级受中国主权信用评级（A+/稳定）驱动。惠誉认为，银行租赁子公司承压时，中国政府的支持会由母行流向这些子公司，因为这些子公司若违约将可能会对这些国有银行带来重大声誉风险。况且，银行租赁子公司所需支持的规模相对母行而言并不重大，因为这些银行租赁子公司的资产在2021年末占其母行总资产的比重均不到3%。
稳定展望反映惠誉预期，这些银行租赁子公司在其集团内的角色，及其与母行在运营方面的关联性不会有显著变化。因此，其展望与其母行和中国主权评级的稳定展望一致。
惠誉评估这些银行租赁子公司的独立信用状况为中等，且低于其母行的发行人违约评级，主要基于其与国际同业相比较高的杠杆率、较弱的盈利能力以及对短期批发融资较高的依赖度，然而，其从母行获得的日常性融资和资本支持，所披露的稳定资产质量和其租赁业务具有适当的抵押品保护中和了上述因素的影响。
发行人违约评级 - 国银航空金融租赁公司
国银航空是国银租赁的全资子公司，持有集团内的境外飞机租赁资产，并作为管理平台负责管理集团的所有飞机资产。2021年末飞机租赁资产占国银租赁资产的25%。国银航空位于爱尔兰，而银保监会对国开行作为发起人提供支持的要求并未涵盖国银航空。其飞机租赁业务亦较商业化，且由具有航空产业专业背景的国际管理团队管理。
尽管如此，国银航空的发行人违约评级仍基于惠誉认为国银租赁及其最终母行国开行为其提供支持的可能性极高。这是因为惠誉将国银航空视为国银租赁的核心子公司，且其作为国开行集团唯一的飞机租赁平台，在支持中国“十四五”规划中所制定的航空业发展战略中发挥战略重要作用。
国银租赁通过多数董事会席位控制国银航空的战略和财务政策。国银租赁为国银航空下属境外特殊目的公司发行的美元票据提供维好协议和资产购买承诺协议。该资产购买承诺协议让国银租赁可在不需额外监管审批的情况下向国银航空提供跨境流动性支持。此外，市场参与者亦将国银航空视为国银租赁整体的一部分，因其支持国银租赁发展飞机租赁业务的战略。
国银租赁境内和境外的飞机租赁业务自新冠肺炎疫情中复苏，2021年其税前利润从2020年的亏损3.1亿元人民币恢复到获利3.1亿元人民币，反映全球航空业复苏拉动国银租赁营收增长。飞机租赁业务的盈利能力仍弱于疫情前的水平，但鉴于飞机租赁业务依然是国开行和中国政府的战略重心之一，惠誉认为，上述亏损不会影响国银租赁和国开行支持国银租赁的意愿和能力。
发行人违约评级 - ICBCIL Finance Co., Ltd、交银租赁管理香港有限公司和交银租赁发展香港有限公司
这三家公司作为其各自所属银行租赁子公司的海外平台，与银行租赁子公司高度融合，且其运营和融资决策均由其银行租赁子公司制定。三家公司的评级反映惠誉认为其被视为银行租赁子公司整体的一部分，因此母行透过租赁公司向其提供支持的可能性极高。
股东支持评级 – 工银租赁、交银租赁、国银租赁、建信租赁、国银航空、ICBCIL Finance Co., Ltd、交银租赁管理香港有限公司和交银租赁发展香港有限公司
银行租赁子公司及其海外平台的股东支持评级与其发行人违约评级一致，表示若惠誉不改变对银行租赁子公司从其各自母行可能获得的支持的看法，其发行人违约评级可能跌至的最低水平。鉴于银行租赁子公司被视为其各自母行的核心子公司， ‘a+’ 和‘a’的股东支持评级表明母行向其提供及时支持的可能性极高。
高级无抵押债务- 交银租赁管理香港有限公司、国银租赁和ICBCIL Finance Co., Ltd
国银租赁、交银租赁管理香港有限公司和ICBCIL Finance Co., Ltd 发行的中票计划及票据的评级与其长期发行人违约评级一致。中票计划的评级反映出惠誉预期向此中票计划下发行的高级票据所授予的评级。
高级无抵押债务- CDBL Funding 2、CCBL （Cayman） 1 Corporation Limited
国银租赁和建信租赁旗下的特殊目的公司—— CDBL Funding 2和CCBL （Cayman） 1 Corporation Limited ——发行的高级票据和中票计划的评级反映惠誉认为这些票据从其所属银行租赁子公司及母行获得支持的可能性极高。
这些特殊目的公司发行的票据由银行租赁子公司的海外平台提供无条件、不可撤销的担保，而银行租赁子公司为这些海外平台提供维好协议和资产购买承诺协议。
资产购买承诺协议是允许租赁公司在无须额外监管审批的情况下向其海外平台提供跨境外外币流动性的重要机制，并反映租赁子公司向其海外平台提供支持的高度意愿。惠誉认为，这些平台若违约将会为银行租赁子公司及母行带来重大声誉风险。
CDBL Funding 2是国银租赁(国际)有限公司（国银租赁(国际)）设立的境外特殊目的公司，国银租赁(国际)位于香港，为国银租赁拥有、负责经营国银租赁境外非飞机租赁业务的核心运营平台。 CCBL （Cayman） 1 Corporation Limited是CCB Leasing （International） Corporation Designated Activity Company （CCBLI）设立的境外特殊目的公司，而CCBLI是建信租赁境外租赁业务的主要平台。
高级无抵押债务 - CDBL Funding 1
CDBL Funding 1 是国银航空旗下设立的境外特殊目的公司。CDBL Funding 1 发行的债券由国银航空提供无条件、不可撤销的担保，且由国银租赁向国银航空提供维好协议和资产购买承诺协议。CDBL Funding 1 发行的高级票据的评级与国银航空'A+'的长期发行人违约评级一致，因为该票据构成国银航空的直接、无条件、非次级和无抵押债务，且至少与国银航空所有其他现有和未来的直接、无抵押、无担保、非次级债务处于同等受偿顺序。
高级无抵押债务 - Azure Nova International Finance Limited
Azure Nova International Finance Limited （Azure Nova）是交银租赁全资拥有的境外特殊目的公司。其中票计划下发行的高级票据由交银租赁担保，构成交银租赁的直接、一般、无条件、无抵押债务。其中票计划的评级反映出该中票计划下发行的高级票据获授的评级，且与交银租赁'A'的长期发行人违约评级一致。
高级无抵押债务 - Azure Orbit IV International Finance Limited
Azure Orbit IV International Finance Limited （Azure Orbit IV）是Bocom Leasing International Finance Limited （Hong Kong） （BLIFL）旗下设立的境外特殊目的公司，是交行全资拥有的境外投融平台，但委由交银租赁管理。Azure Orbit IV发行的中票计划和票据构成交银租赁管理香港的无条件、不可撤销的担保，且由交银租赁和BLIFL提供维好协议和资产购买承诺协议。
资产购买承诺协议是允许交银租赁向交银租赁管理香港提供外币流动性的重要机制，彰显交银租赁向交银租赁管理香港在其需要时提供支持的强大意愿。其中票计划和中票计划下发行的高级票据的评级均与交银租赁管理香港'A'的发行人违约评级一致。
次级债务 – 国银租赁
惠誉依据其《银行评级标准》载明的评级方法对国银租赁的二级资本工具进行评级，主要原因是由于国银租赁由国开行持有多数股份，亦受银保监会的监管、与国内银行的监管框架相似，并作为国开行之核心子公司由国开行并表管理。
鉴于国银租赁与政府之间具有强关联性且由国开行持有多数股份，惠誉将国银租赁受支持驱动的'A+'发行人违约评级作为其二级资本债券的锚定评级。惠誉认为，国银租赁获得政府的特别支持将进一步流向其二级资本债券，这是基于国银租赁作为国开行的核心子公司，若其违约或发生无法生存触发事件将对国开行造成严重的声誉风险。这亦反映，根据国银租赁的公司章程以及银保监会针对中资金融租赁公司的规定，国开行在国银租赁需要时须向其提供资金和流动性支持。
惠誉根据其《银行评级标准》于锚定评级下调两个子级得出受评债券的评级。因为该债券为次级债券，且损失幅度大于高级无抵押资本工具。该债券构成国银租赁的直接、无抵押债务，其受偿顺序劣后于国银租赁普通债权人的债权，但优先于那些受偿顺序低于二级资本工具之股权资本、其他一级资本工具以及混合资本债券持有人的债权，并与其他二级资本工具处于同等受偿顺序。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
发行人违约评级及股东支持评级
鉴于四家银行租赁子公司及其海外平台的发行人违约评级和股东支持评级皆基于其母行支持，且与母行评级等同，因此若惠誉关于中国政府及时向母行提供充分支持的意愿或能力的看法发生变化，以致母行的评级发生任何变动，则惠誉会对上述租赁公司及其海外平台的评级进行至少同等幅度的调整。
若有迹象表明四家银行租赁子公司与其母行之间的关联性趋弱，或惠誉认为其从母行获得支持的力度下降，亦可能导致惠誉下调银行租赁子公司及其海外平台的评级。这可能包括母行大幅减持股份，或母行失去多数股东的地位，且不再对子公司具有强有力控制；银行租赁子公司公司章程内有关母行向其提供资金和流动性支持的法定义务发生变化；或银行租赁子公司在集团内的角色发生重大变化或其业务发展严重偏离母行整体战略或政策职能角色。
若任何重组影响到四家银行租赁子公司的海外平台在集团内的角色，或出现其他监管规定限制四家银行租赁子公司及时向其海外平台提供支持的能力，亦可能导致惠誉采取负面评级行动。
高级无抵押债务
中票计划及票据的评级与银行租赁子公司和母行向其海外平台提供支持的意愿或能力的任何重大变动（包括其评级的变动）直接相关。
若任何变动严重削弱海外平台所发行或担保债券的回收前景，或任何监管变动导致银行租赁子公司在执行维好协议和资产购买承诺协议、或向其海外平台提供支持时遭遇实际困难，亦可能导致惠誉下调其评级。
次级债务
国银租赁二级资本债券的评级将与国银租赁发行人违约评级的变动直接相关。
若有任何迹象显示国开行及中国政府支持国银租赁的二级资本债券的意愿和其他高级债务出现差异，则可能导致惠誉下调评级。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
除非惠誉对中国主权及其母行评级的看法发生正向变化，否则惠誉不会对四家银行租赁子公司、其海外平台、以及各海外平台及特殊目的公司所发行的中票计划和票据采取正面评级行动。
若发生下列情况，惠誉亦可能上调国银租赁二级资本债券的评级：国银租赁的其他一级资本和二级资本工具占国银租赁风险加权资产的比例逾10%，并形成规模较大且可持续的资本缓冲；中国政府更明确地表示其可能在国银租赁违约时，会提供部分支持以减轻潜在损失；或在其资本结构的底层资产价值犹存时，政府便及早介入以降低损失。
